怎么合理配置基金净值股，怎么合理配置基金净值股票？-钱如故

怎么合理配置基金净值股，怎么合理配置基金净值股票？

本报记者顾梦轩夏欣广州北京报道

在基金投资中，业绩和回撤往往不可兼得。如果一只基金，在获得稳定绝对收益的同时，保持相对较低的回撤，这样的基金往往会受到投资者的青睐。

在基金圈流行着一个说法，在震荡行情中风控能力突出，回撤控制得好，基金产品净值持续走高。简单来说，就是基金的净值像尺子画出来的一样漂亮，这样的基金被称为“划线派”基金。

“一般而言，股票型基金的回撤大于混合型基金，混合型基金的回撤大于债券型基金。”苏宁金融研究院研究员耿逸涛在接受《中国经营报》记者采访时表示，基金经理对待风险的态度不同，也会影响基金的回撤值。

耿逸涛指出，看重估值安全边际的基金经理所管理的基金的回撤，一般会小于淡化估值、看重股票未来成长性的基金经理管理的产品。“基金经理超越散户之处，就是能通过基本面研究实现更好的‘风险收益比’。在长期承担更小风险的前提下，获得更高的回报，那么时间拉长后超额收益就很显著。”

“固收+”看重风险收益比

通常而言，基金回撤对应的是基金过去面临风险的大小。回撤数值越低越好，数值越低代表基金抗风险能力越强。而基金投资收益与风险成正比，收益越高，往往风险越大。

《中国经营报》记者统计数据发现，主动权益基金业绩较高的，回撤往往也不低。Wind数据显示，最近三年收益在200%以上的基金共492只，回撤率最低为11.29%；回撤在10%到20%之间的基金有144只，占比为29.3%；回撤在20%到30%之间的，有332只基金，占比为67.5%。

最近五年收益在200%以上的基金有191只，其中，回撤率在10%到20%之间的基金只有10只，占比仅为5%，回撤在20%到30%的基金有76只，占比为39.8%；回撤在30%到40%的基金有105只，占比为55.2%。

济安金信基金评价中心主任王铁牛向记者指出，想要保证“高收益、低回撤”，就要求基金经理自上而下把握基准，准确规避风险。王铁牛指出，投资中的基准是一个重要的“Beta”，正确的基准能大幅提高投资收益。在管理不同产品的时候，参考不同产品的基准，有些产品对标沪深300指数，也有一些产品对标中证800指数，通过划分明确的基准，区分不同产品的风险收益特征。

同时，王铁牛认为，基金经理应该深刻理解当下宏观经济所处状态，以及中长期经济演变大趋势；理解周期所处的位置，通过自上而下的判断，比较好地规避宏观风险，确保持仓组合处在正确的方向上。

为筛选出优秀的“划线派”基金，记者筛选出全市场最近三年和最近五年回撤均小于3%的基金产品进行比较分析。

Wind数据显示，最近三年回撤率小于3%的基金共有127只；最近五年回撤率小于3%的基金共有63只。其中，最近三年和最近五年业绩排名较为靠前的均为灵活配置型基金或偏债混合型基金，即“固收+”基金。

耿逸涛分析，在行情不好的情况下，“固收+”产品其实是稳健投资者不错的选择，“固收+”产品以债券类资产打底，通过投资股票、可转债，参与打新、定增等其他方式，熨平产品波动，增强收益，实现基民真正拿得住、赚得到的收益。

偏好逆向投资

具体来看，最近三年回撤率小于3%的基金收益前六名（AC份额分开计算）均被招商基金包揽。根据Wind数据，招商丰美A/C最近三年收益为51.96%和51.12%，在所有回撤小于3%的基金中，排名第一和第四；该基金最近三年回撤率仅为-2.69%和-2.68%；招商丰泽A/C最近三年收益为51.88%和50.18%，排名第二和第五；根据Wind数据，招商瑞丰A/C最近三年收益为51.19%和49.1%，排名第三和第六。

上述三只基金的投资理念是追求行业均衡配置、适度回撤管理基础上的组合长期稳健增值。也就是说，聚焦投资者的稳健理财诉求，包括管理回撤、兼顾相对收益、努力实现涨速均匀。有业内人士对记者表示，上述三只基金的基金经理均为王刚，王刚是险资出身，稳健第一，但其稳健的投资风格也一度遭到市场诟病。但是到了市场几经风格切换的现在，他的产品业绩反而受益稳健脱颖而出。

被问及如何兼顾基金收益和回撤率时，王刚表示，在投资风格方面，他重视自下而上的个股研究，关注个股的风险收益比，偏好逆向投资，并在实际操作过程中兼顾左侧配置机会、右侧交易机会，努力追求净值的平滑和涨速均匀。

“在控制风险和回撤方面，一方面通过适度择时管理系统性风险、通过均衡配置管理非系统性风险。另一方面，重视各类资产的相对价值，在不同投资资产类别之间均衡配置、动态调整，在管理好下行风险的前提下力争为投资人获取稳健回报。”王刚说。

王铁牛指出，王刚每季度对投资、消费、对外贸易和生产等方面进行大量研究，没有参与估值偏高的核心龙头公司。比如，王刚在今年一季度开始布局制造业，二季度回避相对低迷的金融板块，加大盈利改善的顺周期板块，三季度则基于对经济下行的判断而减少权益投资，调整到固定收益投资。“无论是从择时还是持仓结构上看，上述操作都是管理最大回撤的有效手段。”王铁牛说。

耿逸涛指出，招商基金“瑞”系列以绝对收益为目标，严控回撤，每只都设有内部考核最大回撤控制目标，权益仓位上限一般最大不超过45%。偏债混合型还可根据市场情况参与，在震荡市中力求打造进可攻退可守的投资“利器”。

股票仓位较低

从基金最近五年业绩看，排名前三的基金分别为华富益鑫A/C基金和安信新目标A。根据Wind数据，华富益鑫A/C最近五年收益为71.57%和66.615%，在所有回撤小于3%的基金中，排名第一，该基金最近五年回撤分别为-2.83%和-2.91%。

华富基金在接受本报记者采访时表示，首先，作为一只标准的固收+产品，在充分考虑固收资产预期收益以及风险资产不利情形损失的双重影响下，谨慎设置了风险资产的仓位以及相应的回撤指标，这样有助于在市场极端情况下减少组合回撤。

华富益鑫A/C基金经理张惠认为，对于产品的投资组合构建，第一个层面需要通过自上而下的研究和判断来确定大类资产配置的方向和比例，构建了宏观投资时钟研究框架，在经济运行的每个阶段有望将宏观框架和资产定价模型有效结合，尽可能挑选出高胜率资产进行配置。

第二个层面是需要关注结构上的投资机会，既包括债券也包括股票的结构机会。在构建组合过程中对债券资产的配置，主要采取以中高等级信用债获取票息加以适度杠杆的策略，追求稳健的固收资产收益。组合中对股票资产的配置主要以均衡配置为主，优先考虑赔率，但适度与胜率相结合，不盲目押注某一个板块或者风格，也不过多考虑极值的位置，分散行业和个股，从而实现组合内部风险对冲，通过长期持续的配置能力和选股能力，来追求收益的稳定性和可持续性。

王铁牛指出，华富益鑫A/C是一只偏债型混合基金。今年三季报显示，该基金股票持仓占比15.62%。在固定收益投资策略上，配置高等级短久期的债券，以票息为主杠杆为辅，权益资产方面配置部分低估值高分红的稳定收益类股票，同时积极参与科创板和创业板打新以获取超额收益。

五年业绩表现紧随华富益鑫基金之后的是安信新目标A。根据Wind数据，安信新目标A最近五年收益为52.66%，在所有回撤率小于3%的基金中，排名第三；最近五年最大回撤仅为-2.44%。今年三季报显示其股票持仓占比11.16%。

“安信新目标采用双基金经理制，通过专业分工，固收基金经理和权益基金经理形成合力。债券基金经理聚焦于精选优质个券获取票息收益为主，为组合积累安全垫，给权益资产提供缓冲。权益基金经理聚焦于精选股票，以合理估值投资于景气度向好、具备长期盈利增长的细分龙头，以期在波动可控的前提下增强组合收益空间。”安信基金相关人士表示，在债券投资策略上，秉承中高等级原则进行配置，夯实组合基础，以高性价比转债获得期权价值；股票投资策略上，把握景气度向好细分行业优质龙头的配置时机，通过行业适度分散，降低组合受单一行业波动影响的风险。

此外，2019~今年期间新股的表现较好，也给组合带来了一些收益，缓冲了资产组合的波动。

“低回撤的前提下还能做到较高的收益率，其中一个重要原因就是安信新目标基金的规模只有几亿元，同时配有几千万元的股票仓位，可以参加机构的网下打新，增厚收益。安信新目标基金其实可以算作是打新基金。”耿逸涛说。

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