如何合理配置基金净值股，如何合理配置基金净值股票？

如何合理配置基金净值股，如何合理配置基金净值股票？

一年前的今天，基民还追着基金买。尽管新基金拼命发，似乎也无法满足广大基民的投资欲望。当时可算是国内基金业最辉煌的时光。

一年后的今天，基金的线上路演每天从早到晚排得满满的，很多路演还不是为了发新基金，只为刷刷存在感，展示展示自己的专业能力。或许他们也清楚，无论是股民还是基民，这阵子只会越套越深，发新基金也是卖不动的。

农历今年，股民固然不好受，但相比之下，基民可能更难受。一年前基金经理在基民心目中“怎么看怎么帅”的形象，这一年下来，虽然说不上是一落千丈，但也已经出现巨大落差。现在基民连骂的心情都没了，这就可见一斑。

光从这层面上就能预见，今年投资基金的性价比，将远高于去年。

被动型基金的“选基”思路

过去一年是明显的赛道行情，各种赛道ETF成为股民的第二选择，本身业绩也确实亮眼，即使是创业板ETF和上证综指ETF这些宽基指数基金，去年收益率也明显跑赢市场平均。这让被动型基金在国内获得前所未有的青睐。

所以在讲主流的主动型基金之前，先分享一些被动型基金的“选基”思路。

1、首先搞清楚一个容易混淆的概念：各种赛道ETF（例如某某汽车指数、某某光伏ETF等）严格来说并不是被动型基金，因为赛道指数的成分股很不稳定，而且标准还不统一，几大机构各选各的成分股，甚至基金公司自己也能有自己的成分股标准。所以在赛道ETF的构建上，就有不小的主观选股因素。所以准确来说，赛道ETF属于主动型的行业基金。

今年越来越多基金转换“自下而上”的思路，这是近3年来的首次转换。放着躺赚的“自上而下”的赛道思路不用，背后必有原因。所以别看去年赛道ETF风生水起，今年大概率不是一个好选项。

2、被动型基金是咱们投资各种大指数（宽基指数）的工具，例如对于一年下来N顿操作猛如虎、却连创业板指都没跑赢的股民，创业板ETF就是一个很好的选项；例如对于看好沪深300今年风格机会，但没把握选股的股民，沪深300ETF就是一个很好的选项……

评价一只ETF的水平，并不是跑赢指数越多越好。之所以叫被动型基金，它的使命就是跟踪指数。基金的净值波动跟指数高度贴合，才是足够的被动，才是优秀的ETF。

如果一只ETF阶段性跑赢指数一大截，那很可能不是水平的体现，更多是风险，因为出来混，早晚得还。但反过来说，如果一只ETF阶段性跑输指数一大截，那很可能也不是什么机会，纯粹是水平问题。所以在同类ETF里的“选基”并不难，打开走势看看贴合度就有答案。

3、近几年出现一些ETF增强型基金，原理是以跟踪指数为基础，然后腾出小比例仓位主动进攻，争取做出跑赢指数的业绩。出发点是好的，也不是没有成功的案例，只是成功案例太少。因为犯了“鱼与熊掌”的根本性悖论。

例如一只80%仓位用于跟踪指数，20%仓位用于“增强”业绩的基金，假设跟踪能力是OK的，那么能否“增强”，就只是取决于那20%仓位的主动选股能否跑赢指数。说实在的，这还不如选一只靠谱的ETF，然后再配一只优秀的主动型基金。

ETF增强型基金相当于要求经理同时兼具优秀的被动跟踪能力和主动选股能力，这本身就是一个不小的风险。而且主动、被动叠加在一起，你几乎没办法从过去业绩里看清经理的能力。

4、通过被动型基金投资宽基指数，本质上就是要选出未来表现相对突出的指数。一个最简单粗暴省时省力的方法，就是均配蓝筹和成长两大风格，这样无论是哪种风格主导的年份，都能取得长期的正收益。回顾过去10年，除了少数大熊、长熊的年份，这种均配都能取得正收益，而且收益不俗。

如果要再承受一点风险、以换取更高潜在收益的话，可以在指数的选择上做得再细一点。机构对指数的选择最看重的是性价比，例如某个指数足够便宜，例如某个指数最受益于当年的政策风向，例如某个指数的潜在增长率足够高……

论便宜的话，现在各大指数都处于略低于50%的历史PE分位，可见“稳”字不是嘴上说说而已的。这个水平只能算是小便宜，距离“足够便宜”还有很大一段距离。

唯一例外的是中证500指数，PE水平已经下行到近3年的地板，是唯一“足够便宜”的大指数，而且潜在增长率一点都不低。

而最受益于今年政策风向的，现在的氛围大家都能感受到，这里也不便展开，大概率受益的将落在上证50和沪深300里。而这两个指数，今年做定投会更合适，因为今年很可能要画出一条微笑曲线。

主动型基金的“选基”思路

虽然这两年来机构投资者的比例明显提升，但跟欧美还是没法比的。也就是说，A股里大量的散户依然为镰刀们提供足够的养分，确保了主动型基金跑赢指数的难度不大。所以优秀的主动型基金依然是风险投资者的一个优选项。

1、相比上一个年代，年轻基民手上的工具更多、更个性化。都是些操作更方便，资讯更全面的app平台。可惜这些工具有一方面还是没怎么“进化”，就是永远把短期涨幅最好的基金挂在最显眼的地方。这对老司机还没什么，但对年轻基民的杀伤力是很足的。

特别在过去一年，霸占各种亮眼位置的都是重仓赌赛道的年轻基金经理，那些赛道现在都已经不同程度的“陷落”，但不妨碍年轻经理们拿高额奖金。那些曾经霸占基金销售平台最亮眼位置的基金也早已远去，里面还埋着无数为其买单的年轻基民。

2、选主动型基金的第一步，也是最关键的一步，就是先排除各种常见的风险（例如新经理、新基金、回撤风险过大、躺中风格红利等）。这一步的使命很多，做起来却出奇的简单，只需要借助晨星评级，筛选出三年期、五年期双五星的基金就可以实现。

晨星评级的原则是把风险（回撤）加权到收益里，只有Top 10%的基金能获得五星评级。三年期、五年期都获得五星评级的，就只有不到5%。

由于最短也是三年周期的评级，所以特别“进取”的那些基金基本不会出现在五星评级里，也就自然过滤掉因为躺中风格红利、回撤风险过大的基金。也过滤掉成立时间不长、复盘数据不足的新基金/次新基金。

最近风传的公募基金为私募接盘的事件，虽然双方还各执一词，事件真相还没证实，但所谓空穴来风，类似事件肯定发生过，而且已经不是个案。咱们看看这次事件主角恒帅股份，上市大半年了，一份机构研报都没有，这就是典型的，不是边缘股（僵尸股）就是庄股。

大家可以随便翻一翻五星基金的持仓股，这类股票是绝对不存在的。原因也很好理解，五星基金是基金公司的门面，即使有时候玩利益输送，也怎么都轮不到这些门面产品。换言之，五星基金也可以直接过滤这类道德风险。

此外，由于股票型基金有最低仓位限制，有时候就算明知道股市要普跌，也“避无可避”（一般只能暂避在低估值的金融、房地产）。所以在经理同等能力的前提下，可攻可守的混合型基金普遍比股票型基金的表现更好。

晨星官网自带基金筛选器，可以一步到位得到初选的基金池。

3、第二步开始就要咱们自己手动筛选。首先是确保双五星的成色，也即现任基金经理在这只基金的任职时间不能太短（至少两年半以上），不然前面三年、五年拿的五星跟他没多大关系。虽然同一家基金公司，经理们用的是同一套信息体系和风控系统，但同一家公司的基金产品收益可以相差很大，那说明基金经理发挥的作用还是蛮大的，新经理接手是一种不可忽视的风险。

另外，风格漂移也是一种风险。每一只基金成立的时候都有自己的风格定位和选股原则，如果重仓股跟基金自身的风格定位有明显出入，那说明基金经理很可能喜欢追热点，没有坚守自己的能力圈。大多数这种基金的下场都是跑输市场平均，咱们需要手动对比，过滤掉这类风险。

做到这一步，一年前选出来的有15家基金（最后精选的有6家），这个图在一年前的基金专题文章里可以找到，欢迎爬楼验证（最后一列是跑完一年业绩之后加上去的结果）：

去年符合双五星标准的基金前所未有的扭曲，大部分都倾向于重仓大消费，风格过于集中。所以去年选基金的时候，我强调要加入TMT行业基金，用来对冲风格过于集中的风险。一年跑下来，如果没加入两只TMT行业的双五星，这个池子的总收益只能跑平基准指数，这一年的双五星选基业绩是前所未有的差。

当然，精选6家的池子，总体收益还是不错的。

所以如果某一年的双五星都在某一风格上扎堆的话，就必须考虑在风格上对冲风险，因为即使是专业的机构投资者，也很难赌对这种扎堆风格能不能延续、能延续多久，更不用说普通的个人投资者。

用双五星锁住风险底线，然后无论当年是哪种风格主导的市场，总有一半仓位能创造可观收益。这配置方法非常简单，风险报酬比却非常好。

不过今年似乎并不需要特地去挖掘双五星的行业基金来对冲风格风险，因为过去一年不仅基金业绩出现了巨大的分化，双五星的持股风格也是明显分化，跟一年前大不相同。这也反映了基金经理们“自下而上”的转变并不只是嘴上说说，甚至早就开始着手开干了。

这一步选出来的有34家。因为上周已声明过不直接推荐基金，所以最后一步的精选就不直接给出。但整个思路还是会完整分享出来的：

4、根据货币和信用周期的趋势、以及现有政策背景来预判，今天大概率是蓝筹风格占优的一年。所以配置上可以通过偏大盘股的基金获取高确性，通过偏中小盘股的基金赌爆发，两者的配置比例就根据自己的目标和风险承受能力来定。

池子里34家基金的定位都已列出；甚至更精确的，每一家的重仓股风格也已列出。大家可以只做两个大风格的配置；对产业赛道特别有把握的小伙伴，也可以做更细致的配置。

5、最后分享一个买入时机的技巧。一只能坚守风格不漂移的五星基金，净值表现是有周期波动的，而决定这的就是市场风格轮动。所以当一只五星基金的净值表现深陷低谷的时候，反而往往是很好的买入时机。

再回想一下各种平台总是推荐近期高收益基金的机制，就不难理解这些天坑是怎么来的。

观察一只基金净值表现的相对好坏，一个很实用的指标是基金的百分比排名，毕竟基金跟基金对比，更能反映阶段性的表现强弱。这个指标在常用的基金网站上都有。

百分比排名越高，代表基金当前的净值表现越强。例如90%的百分比排名，就代表这家基金最近的业绩表现强于90%的同类基金。

五星基金的百分比排名，高位可以无限接近100%，最低也基本不会低于10%。

对于百分比排名处于高位，而且趋势向上（或者走平）的双五星基金，适合中短线投资的顺势买入。但个人并不提倡在基金上做中短线投资。

对于长线投资，大原则很简单，就挑百分比排名处于低位的，最好是已经在低位盘了一段时间，开始抬头向上的双五星基金。有条件跟踪观察的，也可以耐心等待这种低位抬头的机会。

如果做定投策略，选项会更多一点：

对于百分比排名处于低位、有抬头趋势的双五星基金，可以用前重后轻的定投方式买入，既锁住机会，也可以降低假抬头信号的风险；而对于百分比排名处于低位、但未见抬头迹象，甚至看上去可能还有向下空间的情况，就可以用前轻后重的定投方式买入，既锁住机会，也可以买出一个相对便宜的成本。

如果对某一只基金的风格、基金经理极度肯定，但这只基金的百分比排名处于高位回落的趋势，也可以用定投的方式来取得平衡，在定投中“等”出一个相对便宜的成本。

34家双五星基金当前的百分比排名，这里给大家列出来，方便大家做当前的决策（至于要通过跟踪观察，等待出更多好时机的，就只能靠自己动手和坚持了）：

其中红色数字标出的是处于向上趋势，蓝色数字标出的是处于向下趋势，黑色数字标出的是走平趋势。

这一期的基金专题就分享到这里吧，预祝大家今年的投资能获得如愿的收益！

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望可以帮助到大家。另外，想要实现投资稳定盈利，建议大家可以多学习一些相关的课程内容，这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课：https://ke.iya88.com/，里面提供了全网最全最实战的课程，很多大佬都是该网站的会员，抓紧收藏起来吧！