基金新手教程公众号，基金入门公众号？

基金新手教程公众号，基金入门公众号？

#2022雪球基金直播节#

雪球首届基金直播节来啦！上百位基金经理 、 业界大咖 、 雪球KOL齐聚雪球直播间 ， 与投资者们解读市场 ， 分析行业 ， 共寻震荡市场的投资机遇！

》》》点此进入直播回放《《《

$阳光电源(SZ300274)$

直播主题：聊一聊下半年成长风格投资机会！
直播嘉宾：杨超 天弘基金量化投资部经理 @天弘指数基金
直播时间：今年7月6日16:00-17:00
直播看点：
1.解读全球及A股市场行情，利好和利空因素有哪些？
2.当前市场会利好成长风格嘛？哪些板块受益？
3.成长风格基金如何投资？
4.今年的市场如何做增强策略，争取到超额收益？

以下文字内容源于@天弘指数基金 直播间：

康康：现在是7月6号下午4点，如果您不是这个时间进入我们直播间，那您看的就是回放。大家也可以看到本场直播的主题是聊一聊下半年成长风格的投资机会。

大家也都知道基金的投资风格是分为成长和价值两种，近年来根据这两大门派和市值等分类，也是衍生出了很多细分的风格，比如大盘价值、大盘成长、小盘价值、深度价值等等。站在当下的时点，下半年究竟是成长风格占优还是价值风格占优，我们今天有幸请到了天弘基金的基金经理杨超总来为我们讲解一下下半年成长风格的投资机会。

杨超：各位投资者，大家下午好。

康康：刚进入直播间的小伙伴可以看到今天直播的主题是下半年怎么选，请杨超总给我们讲一下半年成长风格的投资机会。今天是跟杨超总带着问题来的，想请杨超总解读一下当前市场的行情。请问杨超总，很多投资者朋友觉得今年的市场有一点看不太懂，能不能请您为大家分析一下当下全球资本市场的环境，A股在下半年能不能走出一个相对独立的行情，影响的因素有哪些，请您给我们讲解一下您对市场下半年的预期。

杨超：很多投资者如果有很长时间的投资经历，会发现今年是非常艰难的一年，无论是从国内的环境，包括国外的环境都有非常多原来没有预测到，没有经验的一些变量，包括美国市场现在整体的通胀水平下，大家对衰退的预期不断提升，另外包括俄乌之间的事情，气候、能源、全球供应链，特别是国内奥密克戎的疫情等等因素，造成了今年A股年初以来出现了一个非常大的下跌，代表了大家对全球经济短期悲观的预期。这是首先一个大的环境。

从国内当先这个时间节点来看，我们通过年初快速深幅的下跌，整体A股对风险的出清达到了一定的比率，接下来当疫情趋于稳定之后，会发现市场基本上是一个V型的反转，出现了百分之十几的反弹。从反弹的幅度和反弹的标的水平来看，体现出了比较长的成长属性。

我们对下半年的整体判断，应该是维持在一个震荡，但是中性偏乐观的预期当中。因为从大的方向来看，国内经济从产业角度、政策角度，包括跟海外经济的联动来看，我们都面临着一系列的问题，国内有国内的问题，国外有国外的问题，这几个因素交织在一起，我们对成长的定义，或者对具体标的的选择，可能要跳脱出以往对成长股一些既有的惯性的选择，这是我们的一些想法。

下半年我们还是比较看重成长股的表现，但是这个成长可能跟过去几年的成长并不是简单的同样的逻辑。

康康：谢谢杨超总的解答，刚才看到评论区有很多小伙伴说，大魔王来了，杨超总有一段时间没有光临直播间了，所以如果您是直播间的新朋友，或者刚刚进入直播间，一定不要错过本场杨超总的直播，为大家讲一讲下半年成长风格的投资机会。

接着刚才杨超总的问题继续讲解一下，我们看到今年上半年的行情中，跷跷板的效应比较明显，市场风格也是在价值和成长板块之间进行了一个切换，从1月到4月整体是以价值为主，成长板块跌得相对多一些，但是从近期的反弹来看，又切换到了成长板块，可能反弹得比较多。站在当前的时点来看，现在的市场是否利好成长风格，您看好哪些成长性的行业，大盘还有中小盘各自都有什么样的投资机会？

杨超：从今年上半年，特别是在市场急剧下跌的过程当中，市场确实表现出了与过去两三年不太一样的，偏价值的行情。但是回顾去年乃至前年，包括这次反弹的这段时间，成长风格都是占据了主要的市场环境。究其原因，脱离不开海内外宏观运行的大背景。从全球供应链，包括从中美贸易战之后，一个很主要的因素就是全球创新力的问题。

我们在整体产业享受了过去技术进步带来的红利之后，在基础科学领域都遇到了创新放缓的问题。同时像美国贫富差距的增大，包括全球中美贸易战，产业链受到疫情的影响，都会催生出一系列跟过去经济运行框架，包括产业链包括游戏规则重塑的过程。

在这样一个不稳定的预期之下，我们认为估值便宜或者贵，是围绕一个估值的中枢，这个中枢是建立在以往十年、二十年，甚至五十年、一百年经济运行一般规律的基础上的，如果在未来这样一个规律出现了动摇，那我们估值本身的benchmark可能会出现变化，这就导致了过去几年在大多数的情况下，市场的投资者依然偏好成长性带来的一定盈利的增速，来对冲不确定性，而不是简单地以过去的估值中枢为锚，选择一些相对来讲阶段性比较便宜的东西，市场本身的投票来讲，就是市场背后的驱动能力给大家带来的风险收益比，导致最后投资者选择的一个结果，这是从大的背景来讲。

从国内对冲的手段来讲，首先分为几点，第一点是技术突破，本身无论是从新能源还是从技术的创新，本质上我们在做一些原来的，包括能源安全，包括芯片，我们其实讲了很久了，就是一些产业链当中补短板的操作，它本身也是中国经济从过去以投资、出口为主要拉动的经济体，需要从技术层面有一个产业的升级。

所以国家也一直在讲，我们要高质量发展，要做产业的升级等等，这些东西都需要在技术层面的突破，制造也分到底是做衬衣做裤子做鞋，还是造芯片造汽车，它是需要一个产业的升级的。这些东西底层的部分包括很多基础学科的突破，包括我们需要大量的数学家，需要大量IT人员，需要非常多的化学、基础科学的人才，但是这些都是长期一个慢变量的东西。由于它是一个长期慢变量的东西，当整个经济出现了一个比较大的波动，这部分的含金量往往是更高的，这是第一点。

第二点由于当全球经济由于疫情的原因，导致全球需求、供应链这样一个震荡的情况下，势必会造成短期经济数据，包括就业的一些问题，在这种情况下国家势必会采用对冲的手段进行一个对冲的操作。不单单是国内，每当经济出现一个比较大的震荡波动的时候，政府往往会采取一些增大投资的方式做一个对冲，起到调节的作用。

大家一直说这样的手段是我们政府比较擅长的，但是即便是现在这些成熟的经济体，他们的政府在历史当中都采取了类似的对冲手段。美国在一九二几年的经济危机，政府也建了非常多的基础设施，拉动经济，平抑经济的波动，都是有过类似的手段的。

回到现在，我们的政府在不同的场合，不同信息披露的时候也在反复强调，我们在能源、交通、水利等一些基础设施建设的投入，信息、信息安全、科技、物流这些东西，包括像城市基础设施建设，农村农业的基础设施建设，包括围绕国家安全的一些基础设施建设，都是我们未来新基建的一些政府拉动的点，这些在成长性来讲，也是一个重要的补充环节。

另外一块就是整体带来的消费结构的变化，它可能也会带来一定结构层面的成长性。我们发现当整体经济度过了过去这种野蛮生长，或者对过去整体经济红利快速迭代的时期之后，可能整体的经济增速就会回归到一个比较合理的成长区间，这时候很多实体在过去比较容易赚的钱，比较容易获取的成长，在未来随着参与人数的增加，一定会被摊薄的。这时候可能就会有一些结构化调整的机会。

比如日本整体经济增速减速之后，年轻人有第四消费时代，比较偏务实一些的消费需求，都会带来消费结构的变化。所以从细分的消费领域来讲，可能也会催生出一些新的需求点。

以上讲到的一些机会，总结下来就是三点，第一点是围绕着一些补短板或者硬科技带来的一些以科技为主线，以能源安全为主线的增长机会。另外一块是以国家引导的一些新产业方向的细分领域，包括超前一些的基础设施建设，包括围绕着国家安全的一些新的方向，带有一些成长性的机会。另外就是在消费股里面的一些新业态、新需求，在新的经济环境之下的一些结构化的成长机会，我觉得是来自于这三个方向的成长机会。

康康：谢谢杨超总的解答。刚才看到有小伙伴在评论区留言，问下半年成长风格还有机会吗。其实刚才杨超总已经解答过这个问题，如果是刚进入直播间的小伙伴，可以在下播之后看一下回放，在回放的视频中找到您想要的答案。

评论区有投资者朋友说，今天加仓了杨超总管理的宽基，看来投资者朋友有很多是杨超总管理产品的重度用户，如果您也持有杨超总管理的基金，也可以跟我们互动一下，在评论区扣一波1，让我们看一下。

我们继续为投资者解答一些问题，刚才杨超总说了很多宏观上的分析，作为投资者如果比较看好成长风格、成长板块，我们如何去做一个基金的选择，毕竟市场上的品类很多，是选择行业基比较好，还是说选一个成长风格的宽基，对小白投资者来说更好一些呢？

杨超：这是一个很有普遍性的问题，一般的投资者在实际生活当中是分属不同的行业的，很多行业甚至跟金融领域一点关系都没有，对这类投资者，如果您本身对某一个特定的细分领域没有长期深入的认识，我个人不建议有大笔的钱投入一个非常窄的基金。

举个例子，像TMT领域的很多细分领域，这里我就不举具体的例子了，它本身指数里面的持仓是30只甚至50只股票这样一个非常集中的细分领域，要投资这样的细分领域，必须对里面的公司、产业的信息，包括政策都有比较密切的跟踪，同时对里面的重点公司，权重公司的基本面的变化有一定的了解，否则这类指数本身就是30多家50多家公司组成，它的波动是非常大的，如果我们对产业长期发展的脉络，或者阶段性的一些事件，导致一些结构性变化的信息没有处理能力，很容易在高点的时候追高，低点的时候有可能会由于波动的增加，就拿不住，导致长期收益的损耗。

所以对这类投资者，我是比较建议选择偏宽基的产品，因为宽基选择的行业是比较分散的，而且基本上能够选入宽基的，都是你选择这个行业里面相对比较靠前的龙头公司。即使是像500、1000这样的公司，你会发现它整体的市值排名都是靠市场前50%分位的公司。我们知道现在A股，包括注册制的这样一些公司，现在A股很快就要突破5000家上市公司的体量了，原来我们觉得中证1000是一个非常小市值的公司，但是现在横向比较来看，1000整体看来也都是有一定体量的公司了。

康康：感谢杨超总的解答，基于杨超总刚才的解答，如果您是一个新手投资者，或者金融的基础知识不是特别多，是不建议您一下重仓某一个行业基金的，您可以根据自己的风险偏好适当选择一下宽基，小小地尝试一下，当您有一定的投资经验之后再去尝试一些偏向行业类的基金。

刚才杨超总给我们提到了宽基，比如300、1000这样的，投资者也是比较耳熟能详的。还想请您给我们讲一下，成长风格的宽基都有哪些，就目前来说那些宽基对投资者来说更具性价比，这些产品的区别是什么，比如科创50、创业板、中证500、中证1000，可能投资者也觉得非常眼花撩乱，不知道应该怎么买，是都买一点，还是有什么样偏好的人就买什么，请杨超总给我们解答一下。

杨超：偏成长类型投资方向的指数，我们首先要回到哪些行业是成长风格的，这些行业在编制过程当中有多少落在了相应的指数里。以创业板为例，创业板本身里面是没有上海股票的，它全部是深圳创业板当中，股票里面300打头的，当然现在也有301打头的公司，都是深圳创业板公司里面，通过流动性、盈利、市值的筛选，兼顾它的流动性、可投性，选择100家公司作为创业板的指数，它里面投的公司都是一些新兴产业的龙头公司。我们耳熟能详的新能源领域的绝对龙头宁德时代，在创业板当中都是超过10%的权重，现在可能都是超过15%的权重了，它是里面绝对的龙头。

创业板从诞生以来，里面的成分股的迭代也是跟它一开始的成分股发生了巨大的变化，也见证了中国新兴产业，特别是科技TMT，新能源消费里面这些龙头公司的迭代过程。很多公司在一开始在创业板里的权重是非常小的，现在已经是非常大的权重了，证明这些公司在资本市场跑出来了。这是创业板的特点，它是一个偏成熟的创业板当中的龙头公司的指数。

科创创业50有创业两个字，就是有科创板和创业板两个市场当中精选的一共50家公司。科创板是上海的科创板，从对标来讲跟深圳的创业板是互相对标的，都是在注册制下公司上市的规则。科创创业相当于通过上海和深圳两个市场，在新兴产业当中在这样两个板块当中选择TOP50的公司，它当然不是25比25的选择，也是按照市值的比例有一定的侧重。

目前看来，从整体指数的覆盖度来讲，由于覆盖了上海的一部分公司，所以它有一定的覆盖度覆盖了后面在上海上市的一些龙头公司，这是科创50。

创业板300跟创业板有点像，但是它加了300这个数字，就是涵盖了创业板当中一些更小市值的公司，它本身的成长性一方面可能会更强一点，淡化了一定龙头的效应，整体指数的弹性可能会更强一点。但是问题在于它的分散性更高，有可能会买到一些在创业板当中市值比较小的公司。

中证500和中证1000这两个指数，中证相当于上海和深圳两地都会选股票，沪深300我们可以理解为市场当中前800只股票里面，非沪深300里面的公司，大概可以这样理解，但是实际的编制可能还会有一定的调整。我们一般可以理解为它是一个二线龙头的感觉，从流动性上来讲也是仅次于沪深300里面的这些龙头公司的流动性。

在早年的时候大家可能觉得500是一个偏成长性，集成长性的指数，因为大家觉得300中很多龙头公司。但是从这么多年发展下来，我们发现很多除了超级大市值的一些公司之外，很多二线的龙头，有很多价值类的公司也会在500当中。所以大家现在觉得500指数本身，是一个既兼顾价值又兼顾成长性的指数，它的风格也经历了这么多年，会有一定的变化。

1000目前更多是在感知上接近早年的500指数，因为它本身的市值分布也是除了中证800之外，往后的1000只股票组成的指数，它整体的弹性会比500更强一点，从成长属性来讲，目前来看要比500的成长属性更加鲜明一点。从最近一个月的反弹来看，我们发现以成长为主要特点的市场反弹也基本上围绕着，像1000的反弹就会比较显著一些。

康康：感谢杨超总的解答，杨超总刚才从创业板到科创50，到创业板300还有中证500、中证1000都给我们做了仔细的解答。

插播一个小问题，刚才评论区有一位投资者朋友问到怎么区分成长板块和价值板块。

杨超：成长板块和价值板块的区分，就是看公司本身的盈利模式，或者在既有盈利模式之下，未来盈利增速的空间。对一个成熟的行业来讲，假如说它的业态或者盈利模式并没有发生特别颠覆性，或者有结构性变化的一些情况，我们认为这类公司是偏价值属性的公司。比如我们觉得银行是属于偏价值性板块的公司，因为它本身的盈利模式，尽管会有一些财富管理业务，包括一些中间业务，有一定的成长属性，但是并不能占据主营业务很大的比例，所以对这类公司我们认为是一些价值板块的属性。

包括一些消费股，由于本身的业态比较固定，整体的盈利模式不太像科技行业那样具有很强的创新属性，所以我们更多的把这类公司归类于价值板块。成长性就是它本身的业态，它的模式，包括它的盈利空间，整体公司目前还是处于一个成长期的过程，所以我们把这类公司或者涵盖这类公司的板块，归类为成长类的风格。

康康：感谢超总的解答。刚才超总讲到了很多宽基，投资者朋友们也都知道，说到宽基看我们天弘就有沪深300指数、沪深300增强，这种普遍宽基和增强宽基，投资者在投资的时候应该怎么选择？

杨超：首先宽基跟增强两种产品类型有两个大的区别，一个是产品形态，一个是产品策略。就宽基本身在被动复制的策略层面来讲，它有两种形式的产品，一种是场外的指数基金，包括ETF联接基金，这类产品是在场外进行申购和赎回的，最高是95%的仓位，本身的复制逻辑我们可以理解为就是复制这个指数95%+5%现金的策略，投资目标就是精确跟踪这个指数每天的涨跌幅。

另外一类产品也是被动复制的，它是场内的基金，就是ETF。这类资金的仓位是百分之百，由于在场内交易，很多具有证券账户的投资者，可以把它当成一个股票进行买卖。ETF的份额跟股票一样，每天在场内进行交易，这是被动的产品。

场外的增强型产品，本身是一个β+α策略的产品，它主要的策略分两大追求目标，一个目标是首先要获取基准本身给我带来的β的收益，除此之外，我希望给我的投资者，特别是长期的投资者增加一部分额外的超额收益。大家可以把它理解为一个在尊重业绩比较基准之上，有明确的合同规定的指数+，或者指数+主动管理的产品。它追求的目标就是希望不断增厚我所对标的业绩比较基准收益，这是增强产品和被动产品的区别。

康康：感谢超总的解答。刚才评论区有投资者朋友问到，当前时点可以加仓创业板吗？

杨超：做投资这件事，收益率在很多情况下，一方面取决于什么时候介入这个市场，但是更多的是取决于你能投多久。任何一个短期择时的选择，不光是投资者，作为基金经理我们专业人士都是比较困难的一个选择。但是我们能够做到两点，第一点是尽可能拉长我们的投资期限，第二点就是尽可能选择代表未来增速，或者新的GDP增长点一类的标的，这样再通过分散的投资，增加投资的胜率，这可能是我们更好的选择。

康康：谢谢超总的解答，还有一位小伙伴想让超总稍微讲一讲您管理的科技100。

杨超：我们在构建科技100这个产品的初衷的时候，在之前有一个发现，就是很多成长型的板块或者公司，在很小的时候，市值还没有长大，在早期投入的时候，是一个偏α属性的公司，因为小，它并不能代表整体市场大宽基的收益，或者对整体大宽基收益的贡献是比较小的，所以在那个时候它是一个偏α型的投资机会。

虽然这几年产业的升级，市场通过真金白银对这些公司的认可，很多科技类的企业市值逐渐增大，在宽基指数当中像沪深300这样的指数，它里面传统的像金融、地产、煤炭钢铁的市值在持续下降，腾出来的市值或者增量的市值，主要还是在新兴产业的增量市值当中体现。

当它的市值增大之后，我们发现有很多这样的公司由原来那种β、α型的属性，变成了一个市场的风格，变成了像TMT风格，我们知道原来从行业划分来讲，可能一个大的TMT板块，现在划分得非常细，包括计算机、软硬件、通信、半导体，在半导体里面还分集成电路产业链，还分一些消费电子这种的，公司越来越多，它会形成一个β的属性。所以它作为一个单一赛道已经具有一定的可投性，而且它代表长期资本市场收益很重要的一个收益，所以我们会把像科技这类赛道单独拿出来，作为我们一个业绩比较基准，这是第一点。

第二点我们也认为，通过我们整体增强的策略，可以给客户提供一个围绕增强基准之上的β+α的产品。因为我们知道很多投资者在投主动股票基金的时候，可能并不是特别清晰这个股票基金长期的投向是什么，这个基金经理今年可能是投医药，明年可能投TMT，对很多投资者会产生一个风格漂移的情况。

对于一些对市场有一定认识的投资者，就是想拿一部分的钱投TMT的方向，投医药或者其他方向的钱我自己已经规划好了，不需要这个基金经理再帮我做这个规划，我希望这个基金经理在我的每一块投资当中做到两点，第一点就是不要风格漂移，我要投科技的你就好好地给我投科技，第二点就是希望在投科技的时候，基金经理专心在这个领域帮我做出一定的超额收益，通过专业分工的方式达到我最终投资组合最优化，或者达到我理想预期的目标。

所以我们科技100就是在这样的背景下设计出来的产品。首先它的业绩比较确定，就是科技行业当中最大的100家公司，涵盖这些公司的基础之上，我们通过合同契约的方式，这个基金是一个指数增强型的产品，它首先要拿到科技100本身指数的收益，同时我们在这100只成分股当中，尽可能通过高低配的方式，力争为投资者做出超额收益。

康康：谢谢超总的解答，看到很多小伙伴也说，买了天弘的指数基金，效果很好，还有一个小伙伴问到，去年500增强的效果很好，今年表现相对一般，想问一下之前超总也有提到的一些量化策略，想让超总给他做一个详细的解答。

杨超：有两点会决定整体超额收益的幅度，一个方向就是你的风险偏好到底是什么样的，是不是主动风险放得很大。在同样策略预期之下，你的主动风险放得越大，如果方向做对了的话，超额收益就会越显著。另外一部分就是你的风险结构是不是一个偏进攻型的结构。如果是一个偏进攻型的结构，可能在一些风险的设置上会给予很多α更多的空间。

从今年的操作来看，我们觉得短期一年的超额收益的幅度，并不能决定整体投资者长期的收益。因为我们认为一年赚得多，可能第二年会亏钱，这样可能不利于投资者长期的体感。我们希望在每年都能大概率的帮助客户战胜基准，从今年的操作来讲，我们整体是一个偏稳的风险结构，希望帮助投资者尽可能高胜率的拿到一定的超额收益。同时我们也不希望在整体风格偏离上做出特别大的暴露。

康康：感谢超总的解答，刚才看到评论区有一位投资者朋友说，持有的被动基都是天弘的，非常感谢这位投资者朋友的支持，我们的投研团队也会不遗余力为您服务的。还想请问一下超总，在今年这种行情下，您是如何做增强的，刚才可能也有提到一些，还是想请您仔细展开说一说，您的投资策略是什么，尤其是如何在成长风格的宽基上做增强？

杨超：今年的行情从整体市场的收益源，或者波动贡献的源头来讲，显然比以往更加复杂一点。所以我们在做增强这块，首先要解决的就是风险的问题。哪些是尽管看上去现在提供的收益很强，但是中长期看是一个波动的源头，哪些在中长期看来可能是一个能持续给我们带来超额收益的因素。在这样一个基本的投研框架的构建逻辑之下，我们首先把自己的风险架构做了一个比较大的升级。我们在很多细分领域的划分，包括对一些风险的刻画方面做得更加精细一点。

另外针对目前的市场情况，我们也会对一些上市公司，或者一些商业长期的投资逻辑做出一个系统性的重新评估。有些上市公司以来的宏观环境、市场环境依然能够延续，但是有些公司整体运行的逻辑架构可能已经出现了一些结构性，或者颠覆性的变化，在因子的设计上，可能在数据的组织上，要对这些逻辑重新做出构建。

最后我们可能会在组合层面根据市场的流动性，包括市场的波动，在我们预期收益和整体交易成本之间做出一个再平衡的权衡，尽可能在有限的主动风险之下，帮助客户达到一个更优的α的暴露，这是我们今年以来的一些操作。

康康：感谢超总的解答。刚才超总在前半个小时的直播当中已经给我们讲到了双创50和创业板，可能还是有很多投资者朋友对创业板和双创50有一些疑问，想问一下这两只类型的产品应该怎么做一个区分，应该怎么投资，是投资其中一个就可以吗？

杨超：双创50是在创业板和科创板当中分别取新兴产业当中的龙头公司，它的集中度是要比创业板更加集中的。因为它只有50家上市公司。但是创业板本身由于里面有宁德时代这家公司，它的权重是非常大的，可能已经超过15%的权重，所以从整体集中度来讲，两者之间是各有特点的。

一个是持股数更少，一个是宁德时代的权重会更大一些。但是从投资来讲，如果我们追求一定的分散度，我觉得两者之间是有一定互补的作用的。因为双创50也是一个比较新的指数，它目前静态市值带来的权重，更多的是反映目前的市值结构，而创业板本身是以创业板已经跑出来的这些公司的市值结构，同这点来讲如果要买创业板的龙头，我觉得买创业板指数就可以了，但是如果想兼顾两边的龙头，又不想在新能源上暴露这么大的单边权重，我觉得科创50也是一个不错的选择。

康康：感谢超总的解答。如果正在看我们直播的投资者朋友们在投资的过程中有什么疑问，您也可以在评论区留言，我们看到都会随时解答。

今天的直播间里来了很多超总的粉丝，很多人都是您的持仓用户。您有没有特别想要分享的一些投资体验或者内容？

杨超：对我们天弘基金的投资者朋友们我一直想强调的一点就是，股票投资这件事情在您投之前首先要清楚地意识到一点，公募基金的投资不可能让你在短期之内暴富。理财这件事情不是赌博，不是能在一夜之间彻底改变你的财务状态的事情。它更多的是我们在储蓄之外，工作之外、生活之外，很重要的一个金融生活。这个生活是伴随着我们一生的事情，因为我们一生都要跟金融打交道。

不但需要努力工作，同时也要有一定理财的意识，但是这个理财绝对不是短期的赌博，它是合理地安排自己的资产负债表，合理地安排自己的消费、支出和投资。有这样的一个比较长期的预期，长期的打算，短期的预期就不会特别的不合理。短期的预期如果没有不合理，很多投资者朋友们就不会在意当下一城一池的得失。市场本身的特性就是一个短期高波动的客观现实，所以我每次都跟投资者朋友们强调一点，就是长期性。

因为我们回顾这个市场，在任何一个市场环境当中开始投资，采取一个定投的方式去投，投个三年五年基本上很少会有亏钱的机会。但是我们基金业协会公布的一些数据，包括一些很知名的、累计下来涨幅很大的基金，在里面赚钱的基民比例反而是不高的，这一点其实很令人惋惜，甚至是痛心的一个统计数据。

所以我们基金从业人员一直在不同的场合，利用不同的机会反复跟投资者朋友们强调一点，投资这件事首先要降低短期的预期，但是长期是要有一颗乐观的心，需要进行一个长期资产负债的匹配。

就像我刚才提到的一点，一年赚钱，赚大钱，第二年亏大钱，这个事情本身不是一个好的收益结构。在赚钱的时候，市场β向上的时候，你赚得比别人稍微多一点，市场下跌的时候，我们永远没有办法预测未来会发生什么样的事，你可能也会亏钱，但是你亏的会稍微少一点。在这种情况下我拿得比别人久，那长期的风险溢价是有的。

长期来讲风险资产本质上就是你承担风险，市场给你收益。长期来看谁的收益率最高？一定是长期承担风险最长的人大概率获取收益。所以我觉得从短期的操作来讲，很多客户说我今天就追，或者明天又抄底了，从人性的角度来讲，很多投资者都是赚钱的时候跟你说，不赚钱的时候一般不太愿意跟身边朋友分享亏钱的经历。

但是从金融的本质来讲，长期大量的短线交易，这个行为本身是想去规避风险，但是收益是风险的孪生兄弟，你都把风险规避掉了，那很显然你的长期收益率一定不会很好。所以还是要树立一个中长期投资的理念。

康康：感谢超总的解答。我看到评论区有一位投资者朋友说，超总的讲解很实在，感谢这位朋友的支持。刚才我在讨论区看到一个比较尖锐的问题，也想请问一下超总。说到双创50，这位投资者是在新基募集的时候就买入了基金，现在投资者也没有赚到很多钱，觉得自己高位接盘了，觉得我们这个基金在建仓的过程中是一下就加大了仓位吗，为什么他现在还是一个亏损的状态，想请超总解答一下。

杨超：不知道这位是场内的投资者还是场外的投资者。就场外的基金来说，因为我们是先后募集了两个双创50，一个是场外的双创50的产品，这只产品在建仓的过程当中是采取了一定的分布建仓的策略的，但是指数基金本身就是一个需要在建仓期当中把仓位不断加上去的过程，它是一个高仓位运行的产品，不是基金经理在指数产品运作的过程当中有择时的能力。

首先它作为一个工具化的产品，它的宗旨是必须要追踪这个指数本身的波动，所以尽快地达到能够追踪这个指数的功能，是基金经理本身符合基金合同约束的一个很重要的操作的义务，这是第一点。

另外我们在场内的产品来讲，由于它是一个场内交易型的产品，对双创50这种份额的交易，也是要求基金每一份份额要足额代表这个份额背后尽可能多的双创50股票的资产。所以从仓位来讲，场外产品和场内产品都是接近满仓的操作，场外是95%的仓位，所以它本身确实是波动性比较高的产品，这是从风险来讲，基金经理对被动的产品没有办法规避市场当中β的波动。

另外从产品的运行来讲，由于这个产品每天都是开放申购和赎回的，基金经理即使合同允许做仓位的变动，他就没有办法满足公平对待所有的投资者，因为运用这个产品的人，都是奔着这个产品是足额的代表这个指数当天和未来一段时间波动的产品，他需要有一个低跟踪误差的预期，所以基金经理在日常的操作当中，一是不能，且即使是允许的话，基金经理也不会做这种仓位的频繁变动。

回到投资者自身的问题，短期遇到波动，无论是在投资双创50还是在投资其他产品的时候，都会遇到类似的情况。您不妨采取定投的方式，分担自己的高成本，不要毕其功于一役，在短期当中投入大量的资本，赌一个短期的方向，这样不是一个好的投资策略。

就拿今年的市场来看，如果在今年的下跌，特别是在下跌特别剧烈的过程当中，投资者能够坚定的定投，甚至是采取一些有策略的定投，比如跌得越多的时候买得越多，那半年看下来，虽然指数是下跌的，但是很多投资者可能还是盈利的。

所以我觉得我们需要鼓励坚持长期的投资行为。

康康：感谢超总的解答。有一位投资者朋友问到了下半年的投资机会，想问超总是怎么看待下半年的投资机会的，觉得下半年可能会有反转上攻的行情吗？

杨超：从整体的经济来讲，上半年大家都是处在一个偏悲观，情绪都是非常低落的环境当中逐渐走出来的过程。从整体市场的位置上来讲，之前已经基本反映出了大家对市场关注问题的一个估值的反应，从整体经济来讲，无论大家采取的是一个L型或者是U型或者V型的复苏，它都是一个复苏的过程。所以从未来来讲，尽管我没有办法确定它到底是一个线性的还是一个指数型的还是一个震荡型的复苏的环境，但是从整体来讲，我觉得权益在这个时间点的投资性价比，站在三年的维度，是一个不差的选择。

从半年的时间窗口来讲，其实是比较难判断它在短期的路径的。还是回到选择好的产品，选择好的经济发展的点，能够代表未来经济发展增速的一些好的指数，尽可能匹配自己更长的负债结构，尽可能拿更长的时间。很多情况下我们回答投资者朋友的问题，忘掉你买的时间点和价格，但是记住你买的原因。我们买权益本身就是做多整个中国经济长期的发展，如果这个逻辑不发生变化的话，其实我们可以忘记短期的波动。

康康：好的，谢谢超总的解答。刚才超总在直播的过程当中跟投资者朋友们都讲到了，您在投资的过程中可以适当降低一下短期的预期，长期来看还是看好您当初投资的初心，做时间的朋友，从一个更长的时间维度来看，才可能获得一个比其他人更高的收益。

现在时间已经快到5点了，投资者的问题也解答得差不多了，接下来就问超总几个轻松的话题，也是很多投资者朋友都比较想了解的话题。大家感觉基金经理是一个很神秘的工作，想了解一下超总平时的一天工作流程都是什么样的，能跟大家简单介绍一下吗？

杨超：指数基金的基金经理工作流程也是分投资、研究几个部分。一般来讲基金经理工作是从前一天晚上开始的，因为场内的指数基金可能要确定第二天的交易所披露的申赎清单，第二天早上基金经理会再去一一确认这些清单，同时也会确认和平衡一下前一天的申赎造成的第二天的头寸的变化，会组织相应的交易，组合再平衡。主动策略的基金经理也会对风格，对α策略有相应的数据的更新，包括做交易，如何做更加平滑的交易，会对当天的交易计划做出相应的安排。

交易完成之后，基金经理会做相应的研究，也会有一些零售或者机构的客户，可能要去开会。包括在一段时间之后会有绩效的回顾，内部的讨论，一天下来其实还挺多工作的。

康康：看来基金经理这一天的工作跟我们平常人的打工生活也是差不多的，就是细节的内容不太一样。很多投资者朋友们也问到，感觉买一个东西只有试过了才知道，想问一下超总，作为基金经理您会自持自己管理的基金吗，您会给自己的亲朋好友推荐自己管理的基金吗？

杨超：肯定是这样的，因为从两方面来说，第一方面不光是我个人，包括我们团队都是鼓励大家持有自己管理的基金的。一方面也是践行我们基金管理人和基民的长期风险共担的行业责任，同时我们在买基金的时候也是个人投资者，也是想能够跟很多投资者朋友们感同身受地面对每一天的波动。

通过观察，我发现大量客户的持有期都没有基金经理自身的持有期长。我们很多团队当中，包括我个人投一只基金，时间都是以三年五年一个单位，可能买了之后看都不看。但是长期回过头来看，发现收益还可以。我们可能根本就感受不到短期的波动，市场短期波动我们都觉得，反正三年五年也不看，没什么感觉。但是看很多投资者朋友们的名单，发现很多人的投资期限真是太短了，很多人可能一周就要交易一下，我一直在劝大家，不要这样做。

康康：感谢超总的解答，大家也可以看到，超总持有的自己管理的基金，时间也是很长的，所以大家一定尽量做时间的朋友，一定要相信您当初就看好的这个赛道或者这个行业。还想问一下超总，看到您的身材管理也很好，想问一下您平时是经常健身吗，下班以后业余时间都有什么爱好？

杨超：基金经理一点的时间安排的还挺满的，团队里面下班的时间比较不固定，因为基本上没有人是按点下班的，包括有一些人一天下来很多事务性的工作完了之后，包括交易做完了之后，需要很多时间去思考，需要很多时间研究，这部分的工作只能在下班之后额外再抽出时间去做。有一些基金运作的要求，有一些同事还要加班到晚上10点，甚至需要值班的时候都比较频繁。

康康：所以您一般也不太能整点下班，每天基本上都是在加班的状态？

杨超：对。

康康：都是在复盘这一天的工作过程中度过的。看到评论区有投资者朋友说，相信杨超总您的信任也是杨超总平时在管理基金还有工作中最大的动力，也希望投资者朋友们在选定了天弘之后，要相信我们的基金经理，可以拉长时间维度，更长期的持有我们的产品。如果投资者朋友们对我们的产品比较感兴趣，也可以点击一下左下角的购物袋，了解一下我们的产品。

如果您觉得现在不是一个很好的上车时点，也可以把这个产品加入到自选当中，日常也可以看看这些产品的动态，还有一些投研的观点。请问超总还有什么要跟投资者朋友们分享的。

杨超：我曾经面对面地跟一些零售客户交流过，每次很多人都特别爱问基金经理一个问题，就是你觉得下个月的市场是什么情况，其实基金经理跟大家一样，很难对短期的市场波动做出一个比较明确的判断。但是我一般会反问投资者一个问题，您记得三年前这个月的时候，下个月的市场是怎么样的吗？很多朋友根本就记不得了。但是这不妨碍大家长期在投资上取得一个比较好的收益，所以这个问题本身是比较反人性的，短期的波动尽管对我们的心情的影响很大，但是恰恰对我们长期的收益率是最不重要的一个问题。

长期的收益更重要的第一点是我投资的这笔钱是不是能拿得比较久，这是一个负债和匹配的问题。另外我是不是能够坚持进行理财，我们是不是能够坚持定投，是不是能够在市场非常悲观的时候依然坚持在更低的位置拿到更多的资产，树立中长期中国经济增长的信心，这是第二点。

第三点就是从投资的标的来讲，我是不是能够做到一定相对的分散，而不是说把所有的资产都押在某一只个股，或者很局部的资产类别上。其实我们会发现，这些年下来，从交易所披露的数据来看，从投资情况来看，最极端的就是去买一个个股。大家可以发现基本上炒股的，很多时候大家开玩笑就是“七赔两赚一平”，确实炒股是不如买基金的。

买基金也有买基金的问题，基金赚钱，但是基民赚钱的比例要更低一点，其实本质上还是要尽量减少短线交易，尽可能长期持有。

康康：好的，时间来到了下午的5点，非常感谢今天杨超总为期一个小时的陪伴，为投资者解答了很多的问题。投资者朋友们还有很多人对越南有一些疑问，我们本周五会有一场专门的海外投资经理的直播，大家如果对海外市场比较感兴趣，也可以订阅一下我们的直播间，周五准时观看我们的直播。

今天的直播就到这里，请杨超总再跟大家打个招呼，说一下再见吧。

杨超：祝大家今年投资顺利，再见。

康康：谢谢大家，大家再见

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望可以帮助到大家。另外，想要实现投资稳定盈利，建议大家可以多学习一些相关的课程内容，这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课：https://ke.iya88.com/，里面提供了全网最全最实战的课程，很多大佬都是该网站的会员，抓紧收藏起来吧！