股票跌久了会涨回去吗?股票会一直跌下去吗?

钱谷子
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2021年1月7日01:49:58 评论 520 次浏览

股票跌久了会涨回去吗?股票会一直跌下去吗?

在金融市场上,无论什么交易策略,几乎都是从股价和基本面出发制定的,股价和基本面是分析股票的最基本因素。那么,投资者有没有可能不看基本面,仅凭股价走势制定策略呢?答案是肯定的。

股票的价格走势确实具有一定的规律性,而且投资者可以据此制定稳健的交易策略。接下来钱谷子将为你介绍,如何从股价中看出规律、如何利用规律制定策略、在什么情况下应该顺势而为、在什么情况下需要反其道而行之。

实际上,大多数股票投资者都会看技术分析,技术分析就是分析股票价格走势的规律性。但问题是,大多数技术分析指标其实并不可靠,因为它们背后没有理论支撑。然而,在这些价格规律中,有两种是可靠的:长期反转效应和惯性效应。

 

第1:长期反转效应

1984年,诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒和他的合作者沃纳·德邦特(Werner De Bondt)最早发现了股票在涨涨跌跌中,长期而言具有一定的规律性,即“涨久必跌、跌久必涨”。炒股的人大概都知道这个道理。

但很多人没有发现,这8个字的关键在于“久”。如果投资者不能准确预测时间长短,懂得这个道理也没有意义。我们经常在股市中看到,有的人看股票跌了两个月了,觉得差不多够久了,于是信心满满杀进去,结果却被套了。

那应该怎么做?正确的做法是买跌的时候,不要买刚跌不久的股票,而要买跌了很久的股票。

塞勒和德邦特就利用这个规律制定了交易策略。

他们用纽约证券交易所1926—1982年的样本,按照之前3年股票的表现进行排序,买入35只亏得最狠的股票,同时卖空35只涨得最好的股票。

结果发现,运用这种策略平均每年可以获得8% 的高额收益。

 

跌久必涨,这里的“久”到底指多长时间呢?在美国市场基本上是3年。在中国市场,这个道理虽然同样适用,但表现出来的时间长短不太一样——一般短于美国市场,我们团队测出来的结果是1年半左右。

为什么在不同的市场,这个时间长度不一样呢?因为投资者的理性程度不同,中国市场以个人投资者为主体,短期行为更加严重,所以会缩短长期价格规律的时间。

塞勒和德邦特运用的策略就是著名的长期反转策略,顾名思义,就是要与过去的表现反着操作,买跌卖涨。在众多技术分析指标中,“涨久必跌、跌久必涨”可谓是最简单的价格规律。所以,交易策略往往来源于非常朴素的直觉,并不需要多么复杂的指标。

 

第2:长期反转策略的行为金融学基础—过度反应

虽然这个规律很简单,但任何行为金融交易策略都必须找到理论依据,否则它很有可能只在样本内适用,经不起实际市场的检验。那么,长期反转策略的行为金融学理论基础是什么?“买跌卖涨”的长期反转策略利用了投资者过度反应的心理偏差,过度反应会使股票价格被高估或低估。

长期反转策略正是利用了投资者的这种非理性心理。某些股票被过度追捧或过度忽视,于是产生了股价过高或过低的现象。长期反转策略利用了股价高低两头的极端错误定价,放弃中间部分,与投资者的过度反应反向操作,并期待股票价格向价值回归。

 

第3:惯性效应

介绍完了股票价格长期会反转的特性,我们再来看看股票短期的价格特征。股票的短期表现与长期完全相反——具有惯性!也就是原来涨的还会涨,原来跌的还会跌。所以,短期交易策略为“追涨杀跌”。惯性效应,也称动量效应,是杰格迪什(Jegadeesh)和蒂特曼(Titman)在1993年首次提出的。

他们将1963-1989年纽约证券交易所交易的股票按6个月前的收益排序,然后对其进行10等分,接着买入涨得最好的那一组,同时卖空亏得最惨的那一组。结果发现,使用这一策略每年能获得高达10%的收益。这就是著名的惯性效应,诺贝尔经济学奖得主法玛甚至将其称为“祖师爷级别的异象”。“祖师爷”既指这一异象非常显著、很难消除,又指它是其他一系列同类异象的根源。

 

第4:惯性交易策略的行为金融学基础—反应不足

惯性交易策略,即追涨杀跌,利用了投资者对股票市场上的信息反应不足这种心理偏差。反转交易策略利用的是反应过度,惯性交易策略利用的却是反应不足,那么,究竟如何判断反应不足与反应过度呢?答案是,根据时间长短。

反转交易策略利用的是长期价格规律,在构造组合时用的是过去3年,至少1年的业绩来排序;而惯性交易策略利用的是短期价格规律,在构造组合时用的是过去半年,最多不超过1 年的业绩来排序。你可以把这种短期惯性、长期反转的运动规律想象成一种波浪运动。短期内股价会重复原来的价格走势,到了长期则会反转。股价的这种短期惯性现象非常稳健。惯性效应不仅在股票市场上存在,也在外汇期货、债券等市场广泛存在,而且广泛存在于各国市场,因此才有“祖师爷级别的异象”之称。

既然惯性交易策略的行为金融学基础是投资者反应不足,那这种反应不足是如何产生的?洪(Hong) 和施泰因(Stein) 在1999年提出了信息缓慢扩散理论,解释了投资者为何会对信息反应不足。传统金融学认为,在一个有效的市场中,信息是即时的、可得的,因此价格应该准确反映所有可得的信息。

但在实践中,投资者并不像机器人一样能对信息做出即时恰当的反应。有些人离信息源更近或对信号更敏感,因而对信息的反应很及时;而有些人对信息的反应更慢,或必须先看到别人的反应才会行动。这就造成了信息在市场上是缓慢、逐步扩散的。正如“买入行为偏差”中举的“涨停敢死队”的例子,涨停敢死队利用的正是股价涨停对后知后觉的投资者的吸引。投资者追逐已经涨停的股票,造成涨停的股票可能连续涨停,使股价出现惯性。

 

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