基金的配置比例分哪几类,基金的配置比例分哪几类型?

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基金配置比例分哪几类,基金配置比例分哪几类型?

#编者按#

本篇是《基金投顾组合风险等级评定研究》系列的第二篇文章,上一篇文章《基金投顾组合策略风险等级评定研究(1):24家机构组合最高风险等级不超过R3,R3组合策略计划权益仓位没有明显范围,覆盖0%-100%》从风险等级分布、风险等级和业绩比较基准的关系入手,分析组合策略的事前资产配置对风险等级评定的影响。本篇文章将从风险等级和权益类基金配置比例的关系、风险等级和风险收益特征的关系入手,分析组合策略事后资产配置和风险等级的相关性,全面梳理当下基金投顾组合策略风险等级的评定现状。

获取完整报告请联系课题组:19521241569(微信同号)。

研究发现三:风险等级×权益类基金配置比例:R2组合权益类基金配比中位数为7.81%,但有组合配比高达37.68%

从公开披露情况看,机构主要有两种资产配置的披露方式,一种是把持仓基金汇总成货币类、固收类、权益类三类。但这种分类方式针对偏债的灵活配置型基金有一定的差异,部分机构(例如国泰君安证券、平安证券)将其归为权益类,但大多数机构(例如中欧财富、招商基金、广发基金等)将其归为固收类。另一种是把持仓基金类别分得更细,细分为股票类、债券类、混合类、货币类、QDII五大类,部分机构(工银瑞信基金、建信基金、景顺长城基金、国泰基金等)还会把指数类基金细分出来。

课题组统计了组合策略在2022年6月1日-2022年7月19日期间持仓的国内权益类基金、跨境权益类基金和商品型基金,将其整体配置占比作为产品权益类基金实际配置比例的参考,分析风险等级和权益类基金配置比例的关系。

课题组剔除了341个组合策略中无法计算其权益类基金配置比例的组合策略后,剩余252个组合策略样本数据,以风险等级和权益类基金实际配置比例为分析指标,绘制了图5和图6。

图5以风险等级为横坐标,从左至右风险等级逐步提高,以权益类基金实际配置比例为纵坐标,同样可以看出,随着风险等级的提高,组合策略权益类基金实际配置比例也在提高。低风险、中低风险、中高风险的组合策略在权益类基金配置比例上有明显的区分度,而中风险的组合策略权益类基金配置比例下至0%,上至100%。

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(图5-组合策略权益类基金实际配置比例)

图6是细分到不同风险等级的组合策略权益类基金配置比例的四分位图。

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(图6-不同风险等级组合策略权益类基金实际配置比例四分位图)

具体来看,R1(低风险)的组合策略有18个,均不配置权益类基金。R2(中低风险)的组合策略有83个,权益类基金比例中位数为7.81%,75%分位数为13.61%,配置比例集中在20%以下。有31个组合策略配置比例为0,5个组合策略权益类占比超过20%,分别是华安基金的“简单投”、嘉实财富的“重明鸟”、汇添富基金的“添富养老2030”、先锋领航投顾的“65%稳健资产”、中金财富的“配置加力-平衡型(R2)”,权益类基金配置比例分别为25.1%、26.95%、31.05%、35%、37.68%。

R3(中风险)的组合策略有132个,在权益类基金配置比例上较为分散,中位数为87.84%,25%分位数为51.88%,75%分位数为98.13%,最大值为100%。3个组合策略权益类基金配置比例为0,分别是嘉实财富的“绝对收益”、国泰君安证券的“安鑫理财组合”、国金证券的“百分进取·黄金赛道组合策略”,57个组合策略权益类基金配置比例在95%以上,其中嘉实财富的“丰收之选1号”和盈米基金的“价值五剑”权益类基金配置比例为100%。

R4(中高风险)的组合策略有19个,权益类基金配置比例相对集中在80%以上,中位数为95%。配置比例最低为中泰证券的“均衡偏股”,配置比例为65%。配置比例达到100%的有三款组合策略,均来自国泰君安证券,分别是“300慧投组合”、“500智投组合”和“宽基睿投组合”。

研究发现四:风险等级×风险收益特征:组合收益和回撤呈负相关 中风险组合策略风险收益水平分化明显

课题组统计了2021年之前获批的18家基金投顾试点机构121个运作满一年的基金投顾组合策略的收益和回撤情况,统计截止时间为2022年7月19日。由图7和图8可以看出,随着风险等级的提高,组合策略近一年的收益水平逐步降低,回撤水平逐步提高。R1、R2、R3、R4四种类型组合策略近一年收益中位数分别为2.1%、1.9%、-8.7%和-12.5%,近一年最大跌幅中位数分别为-0.4%、-2.6%、-22.1%和-24.2%。课题组认为,这主要是近一年股票市场受多重因素影响大幅杀跌,跑输债券市场的结果。

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(图7-不同风险等级组合策略近一年收益区间分布情况)

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(图8-不同风险等级组合策略近一年最大跌幅区间分布情况)

具体收益水平上,R2(中低风险)组合策略整体收益分布集中在中位数1.9%附近,仅有两个组合策略近一年收益为负,分别是中金公司的“配置加力-平衡型(R2)”和先锋领航投顾的“65%稳健资产”,近一年收益分别为-3.53%和-2.34%。R3(中风险)的组合策略收益分布呈现中间宽大,两头细长的形状,囊括收益率最高和收益率最低的组合,收益率集中在-13.5%(25%分位)至-2.8%(75%分位)之间。两个收益极端组合均来自国泰君安证券,分别为“国防安全组合”和“医疗健康组合”,前者近一年上涨6.35%,后者近一年下跌29.65%。R4(中高风险)的组合策略收益分布相对均匀,没有出现极高或极低的收益情况,11个组合策略收益均为负。

从回撤水平看,R2(中低风险)组合策略的最大跌幅集中在-3.9%(25%分位)至-1.3%(75%分位)之间,大多数组合策略回撤在5%以内,仅有中金财富的“配置加力——平衡型(R2)”回撤超过10%。R3(中风险)的组合策略回撤水平差异较大,回撤水平最小的为-2.02%,回撤水平最大的为-40.51%。R4(中高风险)的组合策略回撤水平集中在24%左右,相比中风险的组合策略,回撤水平明显更加集中。

综合风险收益指标看,组合策略的收益和回撤呈负相关。

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具体来看,中低风险的组合策略风险收益水平较为集中,大多数组合录得正收益且回撤在5%以内,但所有中低风险组合策略均未跑赢中证全债指数,少数组合策略与整体情况有一定的偏离。中风险组合策略风险收益水平分化明显,和中高风险的组合策略有一定的重叠,部分中风险组合策略跑输沪深300指数和中证800指数,且回撤大于沪深300指数和中证800指数。

【本课题组成员】

指导:王芳艳

主笔:黄桂煊

统筹:汤懿兰

编辑:周炎炎

美编:胡博 邓学良 吴颖文 卢红志

策划:许佳琳 邝晓瑜

研究助理:丁婕

(数据分析师李高毅对本文亦有贡献)

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