基金选股策略，基金选股策略有哪些？

基金选股策略，基金选股策略有哪些？

赵世宏 鹏扬基金股票投资部总经理

怎么样的投资，才是可持续的和可扩展的？

鹏扬基金股票投资部总经理赵世宏的答案很简单：唯有基于企业基本面的投资可持续、可扩展。

围绕基于企业基本面，赵世宏搭建了自己的投资价值观和方法论。他的投资目标，初心质朴，即实现持有人资产的长期稳健增值；由此，他采用基本面投资方法，在投资组合搭建上，他的总仓位多看少动，充分分散化，坚持长期投资、逆向投资。

作为一名自下而上选股型选手，赵世宏重视行业和公司研究，更甚于宏观和策略研究，认为持之以恒积累优质个股，才是投资的正道所在。

赵世宏的投资，从价值观到方法论，完备且自洽，重要的是，他还能做到言必行、行必果。以他在2019年初接管的鹏扬景升为例，截至10月31日，赵世宏的任职期不到3年，鹏扬景升A净值从0.8432元增至2.7069元，达到期初的3.2倍（源自Wind），与此同时，斩获银河证券、海通证券3年期双5星评级——行业最高评级。

灵魂：基本面投资

赵世宏的投资灵魂，在于对基本面的把握。

这背后，是他特别“正”的投资价值观。他曾为公募基金行业争夺相对排名而困惑，在持续思考了十年之后，他终于想明白，力争实现客户资产的长期稳健增值，这才是他投资的初心，这才是资产管理的本质，通俗讲就是“为客户赚钱”，拒绝高点营销，拒绝追涨杀跌，拒绝诱惑，为客户赚取绝对收益。譬如上半年市场大幅波动之时，市场开始追逐二线股，但他始终不为所动，保持定力，坚信自己的持仓一定能在长期坚守后“为客户赚钱”，带来穿越周期的价值。

而且初心之上，他有更高的追求：“我们做资产管理，最低目标是力争实现客户资产的长期稳健增值，次高目标是能够给好公司好团队以估值溢价，最高目标是帮助企业实现价值创造。”

基于这样的投资目标，需要一系列的策略。赵世宏选择了基本面投资。他认为，唯有基于企业基本面的投资可持续、可扩展。

当然，这样的投资之道，并不是一蹴而就、与生俱来的。赵世宏做过三种模式的探索。他选择过格林厄姆等人的“捡便宜货”策略，投资以低估值为导向，博弈估值修复的机会；他尝试过巴菲特式的价值发现投资，投资中关注竞争格局、强调护城河及长期成长性，当然还会有部分博弈，例如利用市场的贪婪或是恐惧心理；他还向价值创造进行投资进阶，他尝试跳出博弈思维，引入共赢思维和价值创造思维，赋能企业，关注价值创造。

最终，他选择的模式是以第二种模式为主要策略，结合第一和第三种模式。不过，第一种机会几乎在当下高效的市场难以寻觅，而且固守这一策略，容易陷入价值陷阱；而第三种模式，则是长远追求的目标。

在这样的理念和策略之下，赵世宏细化出了五大细分策略。

第一是，在市场判断和仓位调整上，坚持多看少动。赵世宏尊重“市场先生”，认为股市是典型的复杂系统，变量多，权重实时变化，甚至函数本身也在变化。可预测性很差，更适合做应对。当然，尊重和应对，并非只能被动，他认为市场不是完全不可预测，某些时候单一变量上升至主要矛盾，短时期内可预测性大幅上升。不过，“我们对指数采取多看少动，极其偶尔能预测准确并做应对”。所以与其追逐这稀少的准确预测，不如做到多看少动，保持投资定力。

第二是，分散配置，避免极端。赵世宏深谙“市场先生”的习性，认为A股存在风格偏激的风险。而低集中度有利于做长期投资，在个股有意外大幅下跌时，组合承受力更强。能够部分平衡资产和负债的匹配问题，使得资产管理人可以在持有人对净值波动的要求和投资标的波动寻找较好的平衡点。

第三是，做好长期和短期的平衡。在这里，赵世宏体现了辩证统一的投资哲学。他认为，长期投资并不必然意味着长期持有，再看好的公司都有业务遇阻或估值过高的阶段。而且，在投资之中，逆向思维极其重要，因为市场长期有效，但偶尔失灵，甚至可能出现极端情形。而极端情形不可持续，价格终将回归价值，所以对极度悲观点的把握，可以让投资事半功倍。

第四是，持之以恒积累优质个股。赵世宏认为，股指或板块的走势，其影响因子极其复杂且权重变化很大，胜率极难提高。个股分析尽管维度也较多，但相对简单，胜率可逐渐提高。而且，个股分析具有累加效应，但自上而下几乎不具备累加效应。

第五是，亲自地毯式选股。赵世宏采用广角镜头，用选取全盘冠军而非行业冠军的思路，付出更多的时间精力。他摈弃衰退期和导入期行业，聚焦成长期和成熟期行业，选择其中最硬核的青壮年型标的，长期配置。他始终保持学习的心态，对不熟悉的领域、新上市公司、新经济领域饱和式学习，亲力亲为。

成绩：言必行、行必果

赵世宏的这一套理念和方法，效果如何？

截至10月31日的数据显示，赵世宏在管的所有产品成立以来均实现正收益；其中相对收益目标的基金任期回报全部排名同类前11%。

代表作方面，他所管理的鹏扬景升，自他在2019年1月4日接管以来，截至10月31日，任职期不到3年，鹏扬景升A净值从0.8432元增至2.7069元，达到期初的3.2倍。（源自Wind）

业绩背后，是赵世宏对投资理念和方法的贯彻与坚守。

在采访中，赵世宏回顾了他在鹏扬景升上的操作，在2020年以来，市场处于受疫情影响的较为复杂的阶段，更能看到他的坚持和坚守，亦能看到他的初心和使命。

针对疫情等突发事件，赵世宏在2020年一季度积极调整仓位，1月份减持了浮盈较大、估值偏高的持仓标的，并于1月末疫情大幅发酵前，大幅降低组合仓位，减持了内需相关标的。在2-3月份市场震荡回调过程中，积极调整配置结构，将仓位置换于消费、基建、医药股票及超跌的核心资产。这一调整在3月份下旬取得较好收益。这体现了他的“应急能力”。

到了当年二季度，他根据市场变化，在4月底国内疫情基本控制、国外疫情见顶时恢复了对优质科技公司的正常配置。在5-6月份，适度增配了光伏、电动车等行业优质公司。在实现正常配置后，维持组合配置的稳定，交易较少。也就是说，赵世宏的投资率先回归“常态”。

当年三季度，在初期逐步减持了组合中估值提升较大的标的，增配了部分顺周期优质龙头公司，组合的集中度进一步下降，在季末时，适度提高集中度，增配了回调较为充分的部分优质标的。

四季度之际，赵世宏则是根据市场变化，减持了组合中估值提升较大的标的，增配了部分医药和新能源优质龙头公司，组合集中度有所提升。彼时医药和新能源正是市场绝对的核心机会。

进入今年，市场又出现了较大的跌宕起伏。赵世宏的应对是：

一季度依然坚持分散配置各行业最优秀的龙头公司。在判断大部分优质个股估值进入合适的配置区间后，适时调整了配置，将仓位集中在质地最优、确定性最强的标的上，同时，增配了部分估值偏低的中小市值公司。

在此同时，他也坦陈：基金总仓位调整力度不够及时，结构上，部分获利较大的持仓减持力度不够，导致净值随市场回调较多。

二季度市场企稳回升，赵世宏选择进一步提高组合持仓的分散度，特别是加大了优质成长龙头公司的配置力度，还成功挖掘了部分市场关注度较低的隐形冠军公司，并取得了较好的投资效果，组合净值反弹力度较大。他还积极止盈了部分涨幅较大、估值具有一定泡沫的持仓标的，同时减持了部分景气度转弱的周期成长类公司。

三季度，他的投资进一步回归“常态”：进一步提高了组合持仓的分散度，做了部分超涨公司的止盈操作，也配置了部分回调充分、估值合理的医药、消费类标的。

这样的投资脉络中，可以看到，赵世宏不太做仓位的大幅调整，仅是在市场出现大级别的“系统性”风险因素的时候（例如疫情），才做仓位的大幅调整。而一旦市场恢复秩序，赵世宏的投资组合就开始践行分散投资的原则，而且将逆向思维等，践行到投资中去，例如，各个阶段他对于涨幅较大、估值出现泡沫的标的都选择了及时止盈，而逆势布局了一些回调充分、估值合理的机会。

另外，观察赵世宏在上述各个阶段的重仓个股，对基本面的挖掘和跟踪，是他的“看家本领”。即便是对于一些机会的止盈，也是在基本面变化的情况下做出的决定。例如，对周期成长类的公司，触发他止盈的因素是“景气度转弱”。

机会：最有希望慢牛、长牛

谈及对市场趋势的判断，赵世宏认为，现在，最有希望实现慢牛、长牛的良好局面。

赵世宏认为，从2015年到2020年，资本市场从监管进步、地位提升、市场参与主体和居民资产配置四大方面都发生了深刻的变化。这是A股市场的“成人礼”，A股正在成为老百姓分享企业和经济发展成果的市场。

赵世宏指出，资本市场的长期投资机会在于新经济新动能。从生产端来看，信息化、智能化、数字化、国际化相叠加，终端品牌大多完成替代，给更具技术含量的上游替代带来更多机会，工程师红利来临。研发投入高的公司更具价值。从消费端来看，消费升级、城镇化深入、人口代际消费变化、老龄化、少子化，催生诸多新经济，新经济提高效率，具备财富转移功能，是国内大循环的重要助力。其中，新能源和汽车电动化更是二十一世纪最大的能源革命。

从短期机会来看，赵世宏认为，展望未来一段时间，流动性不存在压力，甚至还可能进一部分放松，估值调整充分，外资流入短暂放缓，经济要等到明年才可能看到改善，有利因素多于不利因素，总体比较乐观。因为经济整体表现低迷，业绩突出的行业和个股偏少，因此市场有可能表现为少数行业少数公司的极端结构行情。具体方向，我们观察到深度回调的公司逐渐在磨底，机会在凸显。如大部分消费和一部分医药公司。能源行业应始终高度关注，但须警惕其中泡沫化较严重的公司。

据悉，拟由赵世宏担纲的鹏扬竞争力先锋一年持有期混合基金（A类代码：014244）即将于12月6日-12月17日发行。

在建仓思路上，赵世宏表示，新基金会利用市场结构再平衡的机遇，积极把握建仓时机，根据个股情况，增加上述配置时机凸显的公司的配置力度，特别是超跌的科技互联网、大制造业、大消费、医药等板块。