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钱如故

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市场上有一些基金经理重视选股,基金产品在行业配置方面比较均衡,他们不追着风,而是等着风,不管市场的风格怎样,都能有效地抵御市场的变化,还能够持续、稳定地贡献超额收益,这一类基金经理尤为值得我们关注。

某社区宝藏基测评活动本期选择了一只行业配置比较均衡的基金——银华鑫盛灵活配置混合(LOF)A(501022),基金经理是王海峰。最新一期中报显示,该基金重仓股分布7个行业,行业配置相对分散,本文来参与简单测评一下。

其实王海峰在我历史文章里出现过很多次,最近的一次是文章《“总舵主”夫人推荐配置高股息率的龙头股,不想买股想买基怎么办》,文章梳理的是优秀的“大盘价值型”基金经理,王海峰就是其中之一;再往前的一篇文章《几只优秀的大盘价值型基金》就是以王海峰为引子写的。

王海峰受到投资大师索罗斯影响比较大,“索罗斯是我最推崇的一位投资大师,这可能跟个人的研究经历有关。我是做周期研究起步的,索罗斯的理论让我对一些事务尤其是资本市场的发展和周期性变化有了更深入的理解。”

从简历来看,王海峰毕业于北京大学软件工程硕士,拥有生物工程学经济学双学位,有着横跨了三个专业的复合背景,在经济和产业周期上具有较强的敏感度。2008 年加入银华基金,在从事研究工作期间,专注于交通运输、钢铁、大宗商品等行业的研究,证券从业经验超过 14 年,其中7.5年研究经验,6.56年投资经验,从2016 年 3 月开始管理基金,目前管理5只基金,管理规模134.97亿元。

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从投资策略来看,国金证券在今年4月的研报《灵活周期思维,中生代佼佼者》一文中做了总结:

“王海峰的投资策略分为自上而下选行业自下而上选个股两个方面:

行业层面,主要布局在大金融、大消费、大周期和大科技四个领域,并实时跟踪市场环境和行业的风险收益比,在相对均衡的配置基础上做适度的偏离;

个股层面,王海峰认为均值回归是资本市场永远的主题,股价会围绕价值做周期性波动,因此主张在选择基本面优秀且估值合理标的同时,采取严控买卖时点、底部区间分步建仓等措施控制组合风险。”

从业绩来看,银华鑫盛灵活配置混合(LOF)A(501022)这只基金,王海峰2018年10月10日上任,东财Choice数据显示,截至今年9月23日,任职回报179.54%,年化回报29.62%,同类排名52/2180。从2019年至今完整的三个年度业绩涨幅均是优秀,四分位排名分别是386/1887,239/2031,243/2125,确实比较厉害。

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数据来源:天天基金,数据截至今年6月30日

以稍长一些的视角来看,截至今年9月23日,近2年、近3年的收益率分别是21.75%,116.12%,同类排名253/1994和85/1876,四分位均排名优秀

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数据来源:天天基金,数据截至今年9月23日

我接下来按照银华鑫盛灵活配置混合(LOF)A(501022)的一些数据作为参考来筛选一下基金,要求基金的类型是偏股混合型、灵活配置型、普通股票型三种,机构投资者占比介于20%~99%之间,规模合并值大于1亿元,最新一期基金公司员工持有份额大于150万份,基金经理上任时间在2018年10月10日(含)之前,从2018年10月10日至今收益率大于120%,多份额仅保留A类,满足条件的基金只有47只,给大家分享一下数据,大家从中看看王海峰的基金在什么位置

47只基金按照最新一期机构投资者占比由高到低排序如下,可以看到周雪军、曹文俊、范妍、尚烁徽、綦缚鹏、王海峰等都是机构相对比较认可的基金经理

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年6月30日

47只基金按照基金经理的任职年化回报由高到低排序如下,祁禾、李晓星、王海峰等任职年化回报靠前,这个业绩肯定是没的说,2018年10月10日至今收益率179.54%,年化回报29.64%,在榜单里排名第三,很优秀。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年9月23日

47只基金按照卡玛比率由大到小排序如下卡玛比率好意味着回报高,回撤低,王海峰的区间回撤仅-16.69%,卡玛比率=任职年化回报/区间最大回撤=29.65/16.69=1.78在榜单里排名第三。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年9月23日

上表已经展示了区间最大回撤,我单独再罗列一下动态回撤图,可以看到过去几年区间回撤不足-20%,王海峰在控制回撤方面确实还是比较优秀的

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年9月23日

47只基金从基金份额持有人户数来看,榜首冯明远、周雪军等比较热门,榜尾尚烁徽、吴潇相对比较冷门,而王海峰最新一期持有人户数为273621户,也算被相当多的人喜欢。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年6月30日

单独展示近几期的持有人户数和占比,可以看到机构投资比例、员工持有份额都是提升的。说明王海峰得到了机构的认可,也得到了员工的肯定。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年6月30日

从持仓风格来看,按照大盘股-价值股风格占比由大到小排序如下,王海峰的这只基金大盘价值风格占比44.02%,大盘混合风格占比27.33%,总体来说是偏大盘价值型的,这一点需要明白,可以说是仅次于杜洋的工银战略转型股票A(000991)。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年6月30日

47只基金按照上表的顺序展示它们的评级情况,王海峰这只基金市场综合3年评级五星基金,海通证券3年五星基金。

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数据来源:东方财富Choice数据,数据截至今年9月23日

长期业绩优秀,王海峰是如何做到的呢,我们来看一下他的重仓股变动情况。我整理了2018年Q4至今的持仓变动见下表,合计15个季度出现了82只重仓股,这个数量相对还是比较多的。除了2018年Q4之外,当季出现的新增持仓以黄色底纹做了标识,可以看出王海峰的重仓股变动概率还是比较大的,因为长期业绩优秀,所以可以说王海峰还是比较善于挖掘新的个股的。

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数据来源:天天基金,制表:阡陌说

王海峰会通过宏观基金基本面和政策面确定大类资产的比例,然后根据行业风格轮动、产业链的变迁确定拟投资的细分子行业,最后再考虑拟投资标的的安全边际、风险收益比等情况进行个股选择。

王海峰曾经说过,“尽量通过自己的深入研究和跟踪,赚取确定性高、能把握的收益。基金的风格最好是跟基金经理本人的性格相匹配。只有匹配了,才能在艰难的时候,去坚守住自己的风格,也只有坚守住长期正确的投资风格,才能在长期上给持有人带来收益。”他在操作时,一直秉承着一种稳健增长的风格。

我本人对巨幅波动或者冲浪型的打法会畏惧一些。不过,对于大部分人而言,如果基金的走势能够稳一些,持有的时间更长,赚的钱自然也就越多。当然,股票也是这样。我不喜欢那种特别上蹿下跳的股票,尤其是短期明显高估,这种很难拿得住。所以我希望无论是我个人的操作还是匹配的持有人,都是一种稳健增长的风格。”

我们主要的胜率是通过这个宏观中观的维度把控住了。万物均有周期,经济周期、政策周期、流动性周期及投资人情绪等周期在资本市场里交错轮动,一个周期叠加另一个周期形成了更加复杂的资本市场的价格周期。沪深300这么多年的走势就是一个典型的周期走势,牛熊交替,周而复始。

我整理了一下2018年年报至今的行业变动情况见下表,从过去的8期披露情况来看,王海峰行业配置相对比较均衡,在基础化工、银行、非银金融、食品饮料、有色金属、电子、煤炭、建筑装饰、石油化工、交通运输、建筑材料、医药生物、房地产等行业都有涉猎。

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数据来源:天天基金,制表:阡陌说

王海峰的个股选择服从于自上而下的产业链的选择,在具体的细分产业链上的个股选择上,也会通过选取其中几家进行配置,以规避个股的单一风险。

整理了过去八期行业变化情况见下图(可以点击放大看),最新一期目前行业配置比例最高的是石油化工17.33%,其次是建筑材料8.93%,建筑装饰8.77%,非银金融8.04%,食品饮料7.49%,钢铁6.81%,计算机6.43%,银行5.8%,房地产4.30%,商贸零售4.22%,电子3.49%,机械设备3.09%,通信3.08%,医药生物2.70%,国防军工2.59%……确实比较均衡呀。

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数据来源:东财Choice数据

资产配置方面,银华鑫盛灵活配置混合(LOF)A(501022)是灵活配置型基金,最新一期股票占比82.67%,其资产配置走势图整理如下,可以看到基金基本处于高仓位运作。

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数据来源:天天基金

对于仓位的控制,王海峰说,“仓位判断这个事永远是最难的,成功率最低的,对于我们来说,整个资本市场有一个大的周期,我们只是在中间最差的那个环节上,可能不得已会动用一些仓位,或者大类资产的方式方法来控制回撤,除此之外,我们尽量不用这种降仓位的方式,因为如果能用个股选择和行业配置的变化解决的问题,一般不需要用仓位”。

从持仓集中度来看,王海峰的集中度不高,最新一期只有29.67%。仓位较为集中的基金,因为所需要覆盖的公司较少,因此大多采用自下而上的研究方式,对个股的研究会比较深入,而配置比较分散,持仓个股较多,则大多采用了自上而下的投资方式,研究面相对更广。

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数据来源:天天基金

从换手率来看,王海峰最近几期的换手率总体趋势是在下降的,目前235.95%。

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数据来源:天天基金

总体来说,王海峰的投资风格比较稳定,目前是大盘价值型,当下机构认可度比较高,2019年、2020年、今年连续三年业绩优秀,他有着周期的思维,在经济和产业周期上具有较强的敏感度,行业配置均衡,持仓集中度低。感兴趣的可以关注一下,文章这只LOF基金是场内和场外都可以买的。

最后看一下王海峰在今年中报提及的投资策略和运作分析:

“本报告期,我们依旧维持我们自己操作的思路,在当下经济环境下,稳增长的政策推动相关行业和公司的基本面改善。而且中期看,全球利率环境将维持高位,所以稳增长价值股中期看风险收益比依旧较好。随着经济企稳,顺周期的消费行业基本面也将出现改善,本报告期,我们也逐步增加了泛消费行业的配置比例

展望 2022 年下半年,如果疫情不再恶化,经济环比复苏的势头依旧可以持续。后期随着稳增长政策出现实质效果,进入秋季开工旺季,经济企稳回升的趋势预计将更加明确。前期表现较弱的顺周期行业的基本面将出现明显改善迹象,尤其是跟国内经济相关度大的周期品和消费股,从而推动相关逐步上行。此外,当经济稳住且上行后,关注市场利率的变化,从而对风格板块构成的影响。同时,提防海外加息过快导致经济衰退的情况,对于与外需相关的行业,保持密切关注。

2022 年下半年,从股债性价比的情况来看,整体权益市场的机会大于风险。基于我们对下半年经济运行的判断,我们依旧以价值股和顺周期的各个行业为主要配置方向。除此之外,基于当下资产质量和未来 2-3 年企业的成长性,我们将自下而上选择一些长期看好的个股进行持有。”

免责声明:我不对读者推荐基金,我只客观展示一些基金数据,数据是中性的,如果您因为我的文章而买入基金,决定都是您自己的,挣钱了是您的实力,亏钱了也别怪我。当然,我打心底希望您能挣钱。收益率数据仅供参考,过往业绩和走势风格不预示未来表现,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。市场有风险,定投有风险,投资需谨慎。

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