基金可以提前卖出吗,基金可以提前卖出吗知乎?

钱如故

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写在前面

和大家一样,经历了今年1-4月的大幅回撤,我们对于投资的态度有所改变,想要跑到最前面,一定在某一方面要做得极致。但是,此刻的极致对于明天的参考意义并不是很大。所以,在各个年度都可以战胜市场、获取稳定的阿尔法,似乎更有意义。

周海栋近期2次出现在我们的文章中,第一个是在《资产配置:1、骄傲的基民》中,今年1月28日前成立的规模50亿以上的爆款基金中,截至今年4月末,只有2个人取得了正收益,其中一个是周海栋;第二次是在《正念榜单:过去3年最强基金经理(第九榜:权益)》中,周海栋分别入选了“5年期权益榜单”和“稳定榜”

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至此,我们已经有足够的理由看看这位可以穿越各种场景,稳定发挥的基金经理

基本信息

周海栋2008年6月10日从业,目前的投资经理年限为8.19年,管理7只基金,总管理规模101.42亿元。

周海栋有2段实业的经历,第一段是2003年7月至2004年10月就职于上海慧旭药物研究所任研究员;第二段是2004年10月至2005年8月就职于上海拓引数码技术有限公司任项目经理;之后在中金公司担任研究员。2010年5月加入华商基金 ,历任研究发展部行业研究员、机构投资部投资经理、基金经理助理,现任多只公募基金的基金经理。

正念:我们对于有过实业经历的基金经理是加分的,因为他们可能对企业的理解更务实。

周海栋目前管理的产品如下:

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数据来源:wind,统计截至日期:2022.7.8

长牛的“华商新趋势优选”

1、累计收益和排名

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这只基金成立于2015年5月14日,成立时由周海栋和费鹏共同管理,2015年10月8日费鹏离任,周海栋开始独立管理。截至今年7月8日,累计实现了273.58%的绝对收益,在441只灵活配置型基金中排第4名。在这6.75年里面,周海栋的年化回报达到了20.21%

2、单年度排名

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单年度来看:

2016,熔断,-7.87%,不错;

2017,蓝筹股的天下,虽然跑输沪深300指数,14.63%的成绩也没问题;

2018,贸易战,-14.83%,可以。

2019,科技行情,69.60%的收益,优秀;

2020,主题轮动,77.42%,一定踏准了点;

2021,主线发生巨大变化,光伏+资源品涨价因素,白酒、医药、科技都拉垮,22.85%,难能可贵;

2022YTD,熊市+反弹,7.36%的正收益已经很好。

各位看官,是不是穿越各种市场?!!!

3、资产配置

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我们看到,华商新趋势优选的股票仓位基本维持在80%-90%之间,没有明显的择时痕迹。

4、行业配置

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我们可以看到:

(1)只有计算机和交通运输这两个行业长期持有,但是,依然有择时的操作在里面,2018H1-2020H2计算机占比大幅度增加,之后减少。机械设备在2017H1-2019H2占比10%以上,之后大幅度减少。所以,我们认为周海栋是有明显的行业切换的操作的。

(2)有色金属从2020年底开始大幅度增加,这波操作太神了!

(3)今年6月末开始加煤炭,这波操作也是扎心的准。

(4)医药生物从2016年一直重仓到2018年,可惜2020年的行情没有赶上。

(5)电子从2018年中一直拿到2019年底,然后减仓,强!

(6)2019年底开始,行业更加分散,之前只投资10来个行业,最新的行业达到27个。

(7)前5大行业的集中度在55%-78%之间,集中度较高;而且看好的行业敢于重仓持有(有色金属今年H1占比37%)

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(8)周海栋最难能可贵的地方在于,敢把之前的医药生物、电子这种成长的行业一把切换到有色金属、煤炭上来,这是很多(或者说大部分)基金经理不敢做的事情。

5、换手率

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换手率比我们预期的要小,而且今年有了明显的降低,越看越像贝塔型选手。

6、回撤

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我们可以看到,最大回撤发生在2016年1月28日,为-42.02%,2018年的最大回撤发生在2018年10月15日,-29.96%;今年以来的最大回撤发生在4月26日,-29.56%;虽然各个时间段的回撤都小于沪深300指数,但是相对还是较大,这和行业集中配置也有一定关系。心脏受不了的建议少量配置。

7、夏普比率(年化)

自2015年5月14日华商新趋势优选成立到今年7月8日,该基金的年化波动率为27.37%,年化的夏普比率为0.78;年化收益率20.21%;其实收益是可以满足投资者的需求,不过就是波动大了一点,从而降低了夏普比率。

但是,话说回来,经历过2015年股灾的人,这个数据是可以接受的。

8、重仓持股

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(1)从估值的角度,周海栋的个股PE-TTM分布范围非常广,既有今年1季报里面兴业银行这种5倍PE的个股,也有2020年上百倍PE的股票,所以,景气度投资的迹象是比较明显的。

(2)我们计算了一个新的数据——超额收益,就是个股区间回报减去行业区间回报,我们发现个股的阿尔法还是比较明显的,大部分时间,个股表现好于行业表现。

(3)大部分股票的持有时间不超过1年,换手适中。

(4)行业集中,个股分散的打法。

9、前十大股票集中度

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集中度整体较低,最高的时间是2017年Q1,集中度达到了63%,之后一路下降,2022Q1为32.49%。也就是说,大部分时间,您无法通过前十大重仓股来把握基金整体的情况,因为60%以上的股票是未知的。

10、小结

写到这里,我们对周海栋的代表作华商新趋势优选有了比较细致的了解。我们的印象是:
(1)收益不错,长期年化20%

(2)每年表现都不错,都在点上

(3)全行业配置,景气度投资的风格明显

(4)选股的阿尔法不错

(5)回撤和波动相对较大,夏普比率低于预期(经历过2015年股灾)

华商优势行业

1、业绩PK

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我们从周海栋接手华商优势行业(2016年8月5日)以来比较,华商新趋势优选自2020年开始明显的跑赢华商优势行业,不过看走势,似乎又差不多。

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从单年度回报的角度看,每一年华商新趋势优选的收益都略高于华商优势行业。

2、资产配置

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从资产配置的角度,华商优势行业2020前的股票仓位是略低一点的,2020年之后也提到了80%以上,最高达到了91%,所以,仓位似乎不是主要原因。

3、行业配置

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我们比较了今年报两只基金的行业配置,似乎大体也差不多,配置比例上略有差别。

4、重仓持股

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重仓持股的重合度还是相当高的,复制策略判断无疑。

答案揭晓:

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华商优势行业每年至少会有一次分红,而华商新趋势优选没有。这样,每次临近分红时,基金经理需要提前卖出股票拿着现金,以应对分红需要,其实是被迫降低了仓位。而2020年又开启了牛市行情,收益自然受影响(反之,如果是下跌行业,可能还会受益)。

华商盛世成长

该产品周海栋2017年12月21日才接手,而且和前任基金经理鲁宁有1年多的共同操作时间,不过从近1年的走势来看,和华商优势行业差不多。

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华商乐享互联

该产品周海栋2018年11月26日接手,而且,从产品介绍来看,明确要求“本基金重点关注“互联网+”企业,精选其中具有广阔成长空间的成长型上市公司,力争获得资产的长期增值。”,所以配置上来讲,明显偏成长型公司,加之管理时间相对较短,我们就不做深入研究了。

对于周海栋,管理时间最长的华商新趋势优选足以,最新规模只有26.96亿。说一句宝藏基金经理不为过。

投资理念

万物皆周期

本文部分内容来自微信公众号文章《华商基金周海栋:几条向上攀升的净值曲线,一颗沉着自若的心》:“

总结十几年来不断打磨的投资思路,周期”是周海栋的关键词。他坚定地认为,所有的事物都是周而复始的,投资也不例外,机会总是周期性出现,“均值回归”是事物的常态。无论是周期股还是成长股,都遵循周期运行规律,只是时间维度不同。基于此,周海栋的“周期规律”可以划分成三个层面:

首先是公司发展周期。公司的发展都处在投入和产出不断周而复始的过程中,在初创期以投入为主,随着公司发展进入平台期,则表现为产出的过程,之后又会进入下一轮创新-投入-产出的过程,周而复始。

其次是行业发展周期。一方面,行业供给和需求的不匹配产生周期;另一方面,行业在发展过程中,也会出现景气和相对平稳之间的不断交替。

最后是宏观经济周期。通常用货币或利率,来衡量流动性的周期。

在实际投资过程中,周海栋十分擅长判断周期位置,以此作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点:“我通常以两到三年的维度来看行业和公司,而市场有的时候可能不会看得特别长远,容易陷入线性化看长期问题的思维模式。”


正念:预判市场方向是一件“可遇不可求”的事情,而“幸运儿”无疑能做到这一点。我们对于周海栋这7年来踏准市场的结果表示尊重,但对置信度依然存疑。但是,无论如何,周海栋的判断不是盲目的,而是有一整套方法论和研究体系的,至于这个“黑箱”我们就不寻求去打开了。

我们摘录几段周海栋的话供大家感受:
“我的风格对估值有比较大的容忍度,我认为,基金经理只有明确自己之前对于公司的判断被证伪才应该对仓位进行调整,这体现在具体操作上有两种反应:我能发现别人忽视的优质个股,偶尔也可能会由于过于坚持而延误撤退时机。”

“如果把价值投资的标签简单地贴在某一类公司上,有些欠妥。市场上各类型公司都可以进行价值投资,这个过程其实是研究公司现在价值和未来价值差距的过程,最终寻找到收益风险性价比更优的公司。”

2017:不追热门也忌贪“生冷”的投资原则。

2018:“价值投资也要注重经济周期,目前我国进入了去杠杆的中后期,经济增长放缓压力逐渐显现,后续投资机会会在消费和新兴科技之间摇摆。市场预期偏向悲观时,资金会大幅涌向消费;市场预期偏向乐观时,资金对新兴科技的热度会上升。”

2019:“很多科技股已走过了大家印象中的那种没有价值只有概念的阶段,它们已经具有很强的行业竞争力,并具备了产生利润的能力,只是很多人对它们仍抱有成见。”

2020:“一手周期、一手成长”的能力圈,让周海栋在面对剧烈震荡的结构性行情时也能应对。

写在最后

对于周海栋,我们的感受还是比较新奇的。”一手周期、一手成长“的说法是更为生动的比喻。今年以来,可以如丘栋荣、姜诚一样切换到资源品中去,2019、2020又可以全速杀入科技、消费。所谓全才、杀神应该就是这个意思。我们好奇的是怎样的过程才能诞生如此的投资理念,既可以说出“投资就是要判断企业未来价值和现值之间的差”这种典型价值投资的观点,又可以说出“我对估值的容忍度较大”从而可以吃到最后一口的逻辑。虽然波动和回撤的数据必然把周海栋定义在“高风险”区域,但是和极致的波动哥(王鹏)相比,他又属于柔和的位置:

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我想,如果您想要尝试一下灵活切换于不同投资风格的基金经理,周海栋无疑是一个新颖的选择。不过,如果您希望他每次都对,我想不免您会失望。我们可以明确的是,他和轮动的基金经理又有所不同,周海栋的切换是以3年左右的中观维度进行,而不是超短期的维度。

好了,各位亲爱的读者,您会拿一小部分仓位给周海栋试试吗?欢迎留言告诉我们答案。

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好了,这篇文章就和大家分享到这里,希望可以帮助到大家。另外,想要实现投资稳定盈利,建议大家可以多学习一些相关的课程内容,这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课:https://ke.iya88.com/,里面提供了全网最全最实战的课程,很多大佬都是该网站的会员,抓紧收藏起来吧!

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