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私募基金的钱，私募基金的钱从哪里来？

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钱如故

私募基金的钱，私募基金的钱从哪里来？

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厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！

私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人：

（一）净资产不低于1000万元的单位；

（二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。

说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~

厂长的话

上周写了淡水泉、希瓦、景林、东方港湾等几篇文章后，后台吐槽的留言络绎不绝，其中大多数都是说私募业绩差，自己亏损多少之类的。不过有一位景林的投资者比较特殊，私信厂长表示自己持有了三年的产品费后收益还不如景林提取的业绩报酬+管理费。这是什么情况？到底是因为景林最近三年的业绩差还是业绩报酬提取不合理？

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价值投资变成价投陷阱？

上周，景林的明星基金经理高云程刚表示景林后续会改善投资人持有体验，尽量做到在低位或者次低位募集客户资金。

不过持有人体验不好可能不仅仅是高点买基金的问题，一位景林价值的长期持有人私信厂长，吐槽了景林关于业绩报酬提取，以及选择性披露加仓操作的情况。

私募基金的钱，私募基金的钱从哪里来？

关于景林的持仓和仓位问题，这里不好臆测，就不讲了，但从结果来看，这位投资人总共持有产品时间超3年，尽管是分批买入，但基本都没在市场高点，所以费后累计收益仅为15.65%，心里确实是不太好受。

我们这种老投资人，也明白，投资总是有风险的，既然选择了景林，就要承担相应的风险，最后收益不佳也怪不了别人。

但说心里话，费后收益还没有景林的管理费+业绩提成多，就确实有些过分了，难免憋屈，这感觉像是投资人在给私募打工。。。

景林一直以“长期价投”自居，同时也希望自己的客户看长远一点，这个本来也没啥问题，只要你在募集时讲清楚就好。

但厂长从渠道那边得知，景林有不少产品都是按年度计提carry，这个设计真的很不“价投”。

景林的投资风格决定他们的产品很难每年都能有绝对收益，既然如此，那为什么还要每年计提carry呢？合理的方式不应该是三年、五年或者等客户赎回之后再计提吗？

既然想要改善投资人的持有体验，最好的方式是和投资人的利益绑定更加紧密，而不是长期持有之后，投资人到手的钱还没你私募赚得多。

除了景林以外，前阵子还有投资人留言说是持有的淡水泉产品每个月只要创新高就提业绩报酬。

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讲真，每个月创新高就提carry真的很过分，厂长也去和淡水泉的朋友交流了下，他们表示不同产品根据合同约定都不太一样。

这位投资人说是持有淡水泉的产品有7年了，这两年淡水泉发的产品应该是不至于每月创新高都提业绩报酬。

厂长认为产品的计提方式应该与私募的投资策略相匹配，如果是每年都追求绝对收益的私募，那你按年度计提是没毛病的；而一些现金管理类产品，每月创新高就计提也合情合理。

但你搞长期价投的私募还在每年、每季度甚至每月计提，真就有点割韭菜那味道了。

不过汉和可能是个例外，他们也是长期投资，发的6年期产品，但是不收管理费，所以按季度提carry是合理的，毕竟私募也要吃饭，总得有点收入，纯靠能力挣钱没毛病。

所以去年以来汉和业绩不佳，投资人即便是骂汉和，也只能在投资表现上说事。因为合同条款决定着他们家和投资人深度绑定，业绩不好的情况下，投资人不赚钱，汉和也一样。

一些私募的转变

现在市场面确实有一些不合理的业绩报酬计提方式，这也是因为投资人往往更关注表面的管理费和carry提取的比例，对carry计提的频率很多压根不清楚也不了解。

不过也有一些私募在选择“让利”给投资者，比如老牌百亿私募星石投资。

厂长也从一些渠道了解到，前几年星石对于代销渠道相对弱势，星石考虑到渠道方的要求，部分老产品采取了季度提取报酬，投资的持有体验会差一些。

而星石从去年底开始就已经修改了新的三年期产品业绩报酬提取规则。

旗下去年底以来发行的三年期产品不达“年化单利10%”就不计提浮动费用，也就是说持有产品3年，累计收益30%以上的部分才会计提carry。

新的三年期产品也只会在客户赎回时才会提carry，如果业绩没有达到单利10%投资人选择赎回，那星石就没有任何carry可以提取。

除了星石以外，鸿道等知名私募的不少产品目前也是选择在客户赎回时再收取业绩报酬。

投资人倒逼渠道改变

结合私募基金的发展历程来看，过往月度、季度以及年度计提carry的产品也可能是因为渠道要求。

前几年市场没那么好的时候，私募相对银行等渠道较为弱势，所以从渠道的利益角度出发，肯定是希望carry提取的频率越高越好。

不过这几年下来，不少私募投资者的持有体验越来越差，私募本身也希望改善投资人的持有体验。

所以即便渠道心里不愿意也没办法，投资人不是傻子，有好的条款的私募会优先考虑，用脚投票。

毕竟如果投资人对私募产品失去信心，受伤的可不仅仅是私募，渠道也会丧失很大一部分代销收入。

连星石这类对渠道没那么强势的老牌私募都可以想办法改条款让利给投资者，景林这类在市场低谷时依然有实力大笔募资的私募没理由做不到。

往后，相信优秀私募会更加注重投资人的持有体验，产品的管理费、后端carry比例以及计提的方式也会越来越合理，投资人要注意的就是在买私募之前，把重要的合同条款都看清楚，确定都能接受之后再认购。

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望可以帮助到大家。另外，想要实现投资稳定盈利，建议大家可以多学习一些相关的课程内容，这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课：https://ke.iya88.com/，里面提供了全网最全最实战的课程，很多大佬都是该网站的会员，抓紧收藏起来吧！

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