基金收益一直不变，基金收益一直不变怎么办？

基金收益一直不变，基金收益一直不变怎么办？

知道周智硕，缘于今年的一份基金业绩排行榜。那一年，他管理的建信中小盘先锋A拿下标准股票型基金(A类)的第一名1。

彼时，笔者见他公募投资时限尚短，内心并无波澜，反倒心生疑虑：若下一年市场风格变换，“冠军”是否仍驻？

进入今年，随着时间的拉长，他的业绩始终在线。笔者保持着对他的关注，一步步看着他所管产品逐渐收获投资者的青睐,尤其是专业的机构投资者。截至今年6月末，建信中小盘先锋的机构持仓占比超过7成2。

进入下半年和三季度，他的表现依旧优异。来自choice终端的数据显示，截至今年9月20日，他在管的基金产品无论期限长短，成立以来的投资业绩全部位于同类前1%。

数据来源：choice，截至今年9月20日

此等业绩堪称业内之顶尖。笔者见此，遂真正对其产生浓厚之兴趣,并通过公开资料及机构路演纪要等材料对其进行了全方位的研究,看完不由心生感叹——“裴生信英迈，屈起多才华”。

事实上，他并不是少年得志，风华正茂，挥斥方遒，而是一身转战三千里，一剑曾当百万师。

建信基金

周智硕

他是一位历经私募、公募不同平台历练的、具备13年投研经验的老将；他在实战中构建了一套足以穿越牛熊的投资理念；他的投资工具箱中，具备了挖掘个股超额收益的“利器”……这些能量一经融合，便构筑了他实现长期可持续收益的护城墙。

01

滴水石穿，非一日之功。

在交出靓丽的公募基金业绩成绩单之前，周智硕曾在多家公募和私募基金完成了“十年磨一剑”的历练，职场角色经历了买方研究员、卖方研究员、私募研究员及投资经理以及公募养老专户投资经理的过渡和转变。

只不过，无论是私募投资经理还是管理养老产品，期间他管理的产品均为非公开募集类产品，按合规要求期间的业绩无法公开推介。

2020年6月，周智硕加入建信基金，并于同年9月正式担任基金经理一职。此后他的好业绩才始向公众“开放”。

正所谓“志不强者智不达，言不信者行不果”，基金经理周智硕内心有一愿景，即实实在在为客户赚钱。他曾在接受采访时提到：“我的目标是力争让持有人在任何一个时间点买入，持有一年以上能大概率获得正收益。”

自2014年10月开始做投资，周智硕便以此为目标，直至如今仍矢志不移。而随着时间的推移，不变的是志向，改变的则是他的能力圈。

周智硕的证券从业，先从研究员做起，最初任职于南方基金，之后又在中金公司。两段经历将他的研究范围覆盖到了整个TMT和成长板块。彼时的这两个领域，有着大融合、大杂烩，且下游分散特点，为了能在“复杂”的行业环境中寻找到更好的投资机会，周智硕对个股的要求极为苛刻。这也为他日后践行自下而上的投资方法提供了支持。

从研究员转岗基金经理之后，由于涉足的平台是阳光私募和养老金业务，它们对回撤控制和绝对收益存在着天然的严苛要求。这些也为周智硕的绝对收益思维打了基础。

不经一番寒彻骨，哪得梅花扑鼻香。历经市场风格不断迭代，周智硕在实践和思考中，不断雕琢着自己的投资的理念与框架。经过长期的实战磨砺，他发现：个股的涨跌在短期，比如一年的维度内与业绩紧密挂钩，但时间一旦拉长至3-5年的维度，则会与扣非后的EPS（每股盈利指标）变动高度相关。

其实，这样的感悟是在他十多年的投研生涯中多而繁杂的。从实战中来得出体会，又到实战中去指导投资，通过日复一日长时间的锻造，他最终成为了业内的绩优基金经理，也让他近乎实现了自己的目标——“力争让持有人在任何一个时间点买入，只要持有一年，我都能大概率帮他们实现正收益。”

为了实现这一目标，他十年如一日般陷入了沉浸式的修炼中，对各类行业和公司不断挖掘、跟踪，致力于确保自己的成功不是偶然的，而是可以解释、复制、预测的。

“可解释”是基金超额收益来源的真实；“可复制”是规范化的投资框架和方法下的业绩保障，而非偶然；“可预测”则是产品的风险、收益画像明晰，投资者可以依此有着合理的业绩预期。

02

从投资策略来看，周智硕持续关注、挖掘新经济下主导产业中的龙头企业及优质的中小公司，跟随企业成长，在严格控制风险的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。

为了深挖经营情况优秀的公司，跟随企业成长，周智硕选择在胜率和赔率上入手，方法便是通过提高胜率、提高赔率来提升组合收益。

不过，高胜率和高赔率同时出现的概率通常会很低，前者对应的是一些市场共识度较高的公司，虽胜率较高，但相对拥挤，赔率会偏低；后者则有着较高的风险收益比，但往往也存在等待时间过长的问题。

在周智硕看来，胜率、赔率、频率组成了“不可能三角”。

彼得·林奇曾说：“寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。”

在较为确定的范围内“翻石头”成了周智硕“破局”的关键。在他看来，若将目前市场上中小盘个股以整数4000只计算，只要有5%的适合投资，那也有200只，足以覆盖大多数基金经理的持仓。所以，按频率来讲，虽然困难，但只要“翻”出好的个股，就能为整个组合带来飞跃性的收益。

在这方面，周智硕有他独到的见解。他主张要以三年为周期去调研公司，原因是在长期（三年）的跨度里，可以基本排除其他干扰因素，对公司未来的业绩也有更直观的判断。

另外，如果发现市场中有盈利模式与组合内相同的个股，他会根据风险收益比进行比较，然后把自己组合内的个股以劣换优，完成替换。这也是周智硕扩大“胜率”和“赔率”的办法之一。

而在回撤控制方面，他会以弱者思维指导投资。比如止损方面，他甚至在开仓前就预设好止损点。这样可以降低“翻”错石头所带来的资金“磨损”。

如此一来，在“不可能三角”中做出了取舍，增加“翻”对石头带来的收益，降低“翻”错石头造成的损失，组合收益提升便是大概率的事情。

03

身处市场之中，投资者会发现，即使一开始选对了个股，到最后也可能不会赚到钱。大多数存在问题可能是被市场牵着鼻子走，但对专业人士来说则或是没有严格遵守交易策略。

这正如技术派大师威廉·江恩所言：“亏钱是因为你不遵守交易法则，而不是交易法则没用。”

周智硕有一套行之有效的交易法则，他卓越业绩的部分缘由也是严格遵守的交易体系使然。

成功通常是偶然和必然的集合。周智硕本硕毕业于清华大学信息管理专业，对计算机指标和模型有着先天的“亲切感”。但是，他所学专业又隶属于清华经管学院。得此优势，他在求学期间也学习了大量经济金融和证券投资类的课程。在此期间也逐渐认识到自己真正的兴趣是去做证券投资。

信管+金融理论知识的积累，为他日后走上投资岗位，实践量化投资和工具的运用，带来了先天优势。

他十分重视量化，在他看来“人性的主观判断和心理偏差会对交易产生不利影响。量化最大的优点在于它是有纪律性的、没有感情的，可以排除掉主观上的心理偏差影响。”

他的投资体系，多是以发掘中小市值的成长股为主。针对成长型的中小市值公司，他会把股票的风险剩余和流动性纳入考虑范围。风险剩余是单只股票最大回撤给组合造成的最大亏损幅度，风险剩余的大小会让他在后续制定交易计划时思考何时开仓、何时加仓、买多高的头寸。

在控制回撤上，他一方面对风险剩余进行控制；另一方面将单行业的配置比例尽可能低于40%。

在交易系统的执行上，他坚持流程化操作，主要分为三个：

选股流程化，他定期做访谈、读纪要，定时动态更新股票池；

交易流程化，他提前一天制定次日的交易计划，防止市场波动影响判断；

回顾流程化，他每周对组合进行回顾，每月对交易计划进行回顾，再在季度维度对组合和交易计划进行评分。

04

时光如梭，一个聪明的脑袋在沉浸式工作中，叠加理性而成熟的理念以及严谨的交易体系，周智硕的投资业绩也在千锤百炼后“始成钢”。

他在管时间最久的三只权益产品，均以大幅度的超额收益领先市场同类平均，并在同类排名中名列前茅。其中管理时间超过2年的建信中小盘和建信潜力新蓝筹更是以逾40%的年化收益排在同类的前5%（数据来源：wind、海通证券，截至今年7月29日）。

业绩很大程度是投资风格在二级市场上的体现。在外界看来，周智硕投资风格是维持较高的仓位、淡化择时，做自下而上选股。

比如，他管理的建信中小盘的过往仓位基本都在90%左右。即使市场环境发生变化，他也不会进行频繁调仓。

毫无疑问，这样的策略若能执行有效，对选股的有效性有着极高的要求。无论从基金投资业绩还是基金定期报告披露的持仓来看，周智硕在选股中做到了精准和极高的正确率。

为此，我们可以依据基金定期报告披露的季末持仓来做举例说明。

比如兖州煤业，从今年一季度纳入到建信中小盘的十大重仓股中，至当年三季度调出重仓股，区间涨幅达到183.89%；又比如兖矿能源，从去年四季度纳入建信中小盘的十大重仓股中，一直作为第一权重股持有好几个季度。在最近的一份基金季报中，兖州煤业依然是建信中小盘第一大重仓股，而它在前两个季度上已涨超70%。

类似这样的牛股还有很多，它们为周智硕的组合贡献了不菲的“价值”。

文末，想要一句话点评一下周智硕：这是基金经理中的后来者，但是他用过往十多年历练构建了属于自己的一道坚实和高耸的护城墙。目前，他的新基——建信智远先锋混合基金（代码：A：016064 C类：016065）也在发行中。周智硕能否延续自己的优异成绩，让我们拭目以待。

1 数据来源：银河证券，截至2021-12-31；同类为标准股票型基金(A类)；具体参排数量为259只。

2 数据来源：基金定期报告，截至今年6月30日。建信中小盘先锋股票A、建信中小盘先锋股票C机构投资者持仓占比分分别69.89%、85.55%，合计74.46%。

注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。

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