基金为什么要减仓不全抛呢，基金全抛还是减仓？-钱如故

基金为什么要减仓不全抛呢，基金全抛还是减仓？

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炒股少烦恼

今年春节刚过去不久，抱团股大幅回撤再次成为资本市场的焦点。机构被视为市场“风向标”，抱团股为何会在这个时间点下跌，是短期回撤还是长期逃离？

抱团股春节后大幅回撤

今年春节伊始，抱团股迎来倒春寒。证券时报·数据宝按照今年持股机构家数分类（由于春节前后年报数据未完全披露，文章以投资者的视角取三季报持股数，采用大量数据分析以保证数据可靠），分别计算春节后一个月的平均涨跌幅。持股机构超1000家的公司春节后一个月平均下跌3.89%，500至1000家机构持股的个股春节后一个月平均跌近2.3%，获10家至30家机构持股公司春节后一个月平均涨2%以上，低于10家机构持股的公司春节后一个月平均涨超5%。不难看出，机构抱团股的表现是相对较弱的，且回撤较大。

机构抱团股春节后大幅回撤，并非是今年仅有的“春节效应”。复盘2018年-今年春节后的时长表现，今年春节后，机构抱团股回撤最为显著，获1000家以上机构持股的公司春节后一个月平均下跌近17%，获500家至1000家机构持股公司同期下跌15%以上；持股10家至30家公司同期平均涨2%左右，低于10家机构持股的公司平均涨幅超10%。

再往前看，2018、2019春节后一个月，与持股机构数较少的公司比，机构抱团股表现普遍较弱。2020年春节由于新冠肺炎疫情等因素扰动，持股机构数多的个股反而表现更强势。

大市值股春节后表现弱于小市值股

实际上，在对抱团股的基本属性分析后发现，机构抱团股的市值规模普遍较大。超500家机构持股的公司平均市值超过5000亿元，300家至500家机构持股的公司平均市值超过2000亿，低于10家机构持股的公司平均市值不到100亿元。这是否意味着回撤的以大市值股为主呢？

为分析大盘股和小盘股春节后的表现，数据宝根据市值分类（以春节前最后一个交易日为基准日），分别计算春节后一个月的表现。2020年、今年大市值股回撤幅度较大，其中5000亿至万亿股平均下跌6.89%、16.51%。2018、2019、今年，大市值股表现均弱于小市值股。以今年为例，3000亿至5000亿股春节后一个月平均下跌0.17%，百亿以下市值股平均涨幅5%。

抱团股大幅回撤四点原因

综合以上两点发现，大幅回撤股以机构抱团的大市值股为主。机构抱团意味着机构集中看好这些公司，抱团往往伴随着机构对相关板块的配置仓位持续大幅提升，并不断创阶段性新高。随着机构数量的增加，以及A股机构化的加速，上市公司持股机构数量级由2000年左右的50家以下到当前1600余家，抱团规模逐渐加大。贵州茅台、宁德时代等均有超过1000家的机构持股，这2股春节后均大幅下跌，后者跌幅近15%。

值得一提的是，贵州茅台、宁德时代以及东方财富等股最新持股机构家数较今年三季末大幅增加。那么导致抱团股大跌的原因是什么，为何小市值且持股机构数少的公司表现优异，抱团逻辑要瓦解吗？文章试图从数据角度来分析。

01

抱团股节前表现优异

在对2018至今年春节前一个月表现分析后发现，抱团股节前、节后表现反相关，即抱团股节前表现优异，节后较弱。比如今年10至30家机构持股的股票，春节前一个月平均下跌11.27%，春节后一个月平均涨2%以上。2018、2019及今年，春节前后的反相关关系相对显著。前期表现优异的公司，在板块轮动作用下出现回调是为投资者所接受的。

02

一季度公募基金调仓换股频繁

根据经验，上年末至次年一季度是机构调仓的高频时间窗口，知名机构普遍认为，抱团股的大跌或与基金调仓有关。由于基金一季报数据披露不全，以换手率来看，取2018至今年，分别计算上一年四季度、当年一季度股票型公募基金的日均换手率均值。

数据宝统计，2018年至今年当年一季度基金日均换手率均值都超过上一年四季度，今年一季度股票型公募基金日均换手率均值2.63%，上一年四季度为1.77%。今年初至2月25日，股票型公募基金日均换手率平均2.78%，处于历史同期相对高位。换手率的放大侧面佐证基金在频繁的交易。

03

抱团股估值相对较高

公司基本面对股价异动有至关重要的影响。分别计算不同持股机构数上市公司的市盈率中位数（春节前最后一个交易日），并与对应行业同期估值进行对比。数据宝统计，抱团股估值普遍较高，且大幅超越对应行业的估值水平。

具体来看，超1000家机构持股的公司市盈率中位数接近61倍，对应行业市盈率中位数不到35倍，300家至500家机构持股公司市盈率中位数接近42倍，对应行业市盈率中位数低于30倍。与此同时，持股机构数量少的公司估值相对较低。

04

业绩增速不佳

在投资者看来，上述三点原因似乎并不足以解释抱团股为何大幅回撤。A股历史上出现多次抱团股瓦解的情况，国金证券指出，外部因素及宏观环境的改变，上市公司业绩下滑，业绩增速无法支撑过高的估值时候，抱团股则会遭机构的调仓或减仓。

以今年春节后抱团股的撤退情况来看，获1000家以上机构持仓股（取2020三季报数据），2020年净利润增幅低于20%，500家至1000家机构持股公司同期净利润增幅均值22.6%。100家至300家、50家至100家机构持股公司2020年净利润增幅均值均超过45%，今年净利润增幅均值均在250%以上，超过500家以上机构持股公司的净利润增幅。

绩优低估值抱团股

抱团股是否有回撤？从上述多维度的数据分析后可以看出，机构抱团的大市值股有一定回撤，一方面是机构调仓的需要，另一方面抱团股的基本面影响了后市表现。

但不可否认，机构抱团股通常是市场中优质的股票。这些优质的股票，依靠其公司自身的竞争力，业绩稳步增长，股价不断创造新高。回顾历史走势，股价持续创新高的过程，并非是一帆风顺。招商证券认为，那些低估值、高营收能力和高贝塔（无风险收益率）的个股可以规避潜在风险。按照上文分析，中小市值股更加安全。

数据宝据上述条件以及最新数据，近24个月BETA值高于行业平均水平，持股机构超过100家，市盈率低于50倍，且今年净利润增幅（含中值）以及机构预测今年净利润增幅均超过30%的个股仅有12只。这12家公司今年三季报的净资产收益率均大于10%，中国中免、卓胜微超过30%。

市场表现来看，春节以来12股平均涨1%，东方财富、抚顺特钢跌幅超过5%，通威股份、紫金矿业逆势涨10%以上，2家公司持股机构数均超过230家。5家公司市值低于千亿，分别是抚顺特钢、新宙邦、振华科技、卫星化学及卓胜微。

备注：文中所述抱团股指获得多家机构共同持仓的股票

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责任编辑：周莎

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