基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

钱如故

基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

概述

研究发现,中证100指数的长期收益不仅好于沪深300和中证800等宽基指数,也好于偏股基金指数和主动股票基金指数,且中证100指数样本与主动股票基金的重仓股高度重合,具备长期配置价值。对于追求相对基准或相对市场超额收益的FOF基金而言,不妨用中证100 ETF替代一定比例的权益仓位。


表:广发中证100ETF产品信息

基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

一、国内公募FOF基金概况

中国首批公募FOF诞生于2017年10月,近五年来,公募FOF获得了快速发展,在公募基金数量接近一万只的背景下,FOF和投顾越来越受到投资者重视。根据wind数据,截至今年6月30日,国内共有公募FOF 306只,合计规模2245亿。

从变化趋势来看,境内FOF产品规模占境内开放式基金总规模的比重逐年上升,2017-今年占比分别为0.02%、0.03%、0.08%、0.20%和0.54%,今年6月30日,这一比例上升至0.88%。


图:国内公募FOF基金数量及规模变化

基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

数据来源:Wind,截至今年6月30日


二、FOF基金配置ETF的比例逐年提升

FOF产品的核心价值在于资产配置,普遍追求输出相对平滑的净值曲线,而ETF具有交易便利、费用低廉、资产透明和指数跟踪高效等优势,承接了部分FOF产品的配置需求。

我们统计了2020年至今年FOF作为前十大持有人持有ETF规模情况如下,可以看到,FOF持有ETF规模从19.03亿元增长至49.06亿元,今年增长30.03亿元,增幅达到158%。

图:FOF作为前十大持有人持有ETF规模(亿元)

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数据来源:Wind,截至今年3月31日。


三、中证100在FOF资产配置中的作用

FOF基金多以大类资产配置为主,不同类型的FOF基金持有的权益仓位各不相同。但整体来看,对于FOF、机构自营、养老社保金等长期资金,普遍以沪深300、中证800和偏股基金指数作为权益仓位的业绩基准。

整体来看,由于国内A股市场有效性不高,主动基金往往能获得相对沪深300和中证800的超额收益,FOF基金重仓沪深300和中证800可能会跑输市场平均水平。而偏股基金数量超过4000只、持仓不稳定、收益分化大,稳定选出市场前50%基金难度极高。

考虑上述问题,我们建议FOF基金可以配置一定比例的中证100指数作为权益仓位的替代。数据显示,自2012年以来中证100全收益指数的累计收益率达到187.7%,年化收益率达10.8%,不仅高于沪深300全收益指数和中证800全收益指数的同期收益率,也高于偏股基金指数和主动股基指数。拉长维度看,投资中证100指数可以战胜偏股基金和主动股基的平均收益,假设中证100 ETF每年扣除0.6%的基金成本(0.5%的管理费+0.1%的托管费),中证100 ETF的长期收益依然高于偏股基金,与主动股基相当,较适合作为FOF、自营、养老、社保资金的底仓配置。


图:指数历史表现对比

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数据来源:Wind,中证指数公司,时间区间2012.01.04-2022.4.30,中证100采用修订后的历史收益率。


表:指数分年度收益统计

基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

数据来源:Wind,中证指数公司,时间区间2012.01.04-2022.4.30,中证100采用修订后的历史收益率。


主动股票基金的重仓股在一定程度上代表了市场最看好的股票,对比发现,中证100指数样本中与主动股基的重仓股重合度较高,重合股票的权重较集中。指数基金和ETF更加简单、便捷、低成本,对于追求相对基准超额收益,或者追求相对主动股基超额收益的FOF管理人而言,不妨配置一定比例中证100替换部分权益仓位。


表:指数样本与主动基金重仓股的重合度

基金资产配置超过100,基金资产配置超过100是好是坏?

数据来源:Wind,中证指数公司。主动股基包括普通股票型和偏股混合型基金,重仓股市值采用今年年报数据;指数权重采用2022.6.13日权重


表:指数样本与主动基金重仓股的重合情况(部分)

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数据来源:Wind,中证指数公司。主动股基包括普通股票型和偏股混合型基金,重仓股市值采用今年年报数据;指数权重采用2022.6.13日权重



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