债券基金利润率是多少钱，债券基金利润怎么算？

债券基金利润率是多少钱，债券基金利润怎么算？

摘要

1、总体来看，今年富国基金非货币类产品总利润241.18亿元，位居全行业第一；权益类产品总利润171.40亿元，位居全行业第二；债券类产品总利润77.01亿元，位居全行业第七。在公募基金公司总利润方面，富国基金以296.63亿元的成绩位列全行业第三。

2、持有人获得感方面，从利润率与净值增长率角度来看，今年净值增长率在[0%-18%]区间的富国权益类产品的基金持有人盈利体验感整体较强；债券类产品的净值增长率向基金利润率的转换效率高于市场同类产品，使投资者通过实际获得的利润充分享受到基金通过投资运作实现的净值增长率。

3、从风险与收益角度来看，富国基金权益类产品的风险收益转换效率基本与市场同类型产品保持一致；债券类产品风险收益转换效率高于市场同类型产品，在平均杠杆率与市场债券类产品整体水平基本一致的前提下基金持有人获得了更高的投资性价比体验。

4、仓位控制方面，富国基金权益类产品整体高仓位运作特点较为显著。其中，积极投资股票基金、灵活配置混合基金和积极配置混合基金三个天相投顾二级分类产品在今年四个报告期股票持仓仓位均高于市场同类产品平均，保守配置混合基金今年Q1股票持仓仓位低于市场同类产品平均，其余三个报告期股票持仓仓位高于市场同类产品平均。

5、通过持仓分析发现，权益类产品方面，相较行业配置，优选个股为富国基金今年内的主要超额收益；债券类产品券种分布方面，今年富国整体配置金融债和企业债价值合计超其固定收益投资的60%。

6、权益资产的整体风格方面，基于截面持仓的风格诊断表明，富国基金2020年整体呈现显著的成长风格；在今年末，富国基金权益类产品在规模、价值和成长三个主要风格属性强度在行业50%以上，整体体现出均衡的风格特征。

前文回顾

截至今年3月31日，公募基金行业今年年报披露完毕，其中包含基金的最新持仓信息、财务报表及基金经理后市观点等值得探索的重要信息。

在天相投顾前期报告《基金利润表解读：哪些管理人让基民赚了更多的钱？》中，我们根据实际披露季报数据提前整理出公募基金行业今年总利润、非货币类产品（非货币类全部产品）、权益类产品（包括全部股票基金、混合基金）和债券类产品利润并进行分析。

结果表明，在基金总利润方面，排名前五的基金公司为广发基金（334.45亿元）、天弘基金（327.58亿元）、富国基金（296.63亿元）、博时基金（269.27亿元）、国泰基金（258.34亿元）；在非货币类产品方面，富国基金（241.18亿元）、广发基金（232.14亿元）、国泰基金（208.63亿元）名列前茅；在权益类产品方面，国泰基金（179.92亿元）、富国基金（171.40亿元）、广发基金（159.20亿元）夺得前三甲；在债券类产品方面，获得总利润超70亿元的基金公司为易方达基金（185.55亿元）、博时基金（97.35亿元）、招商基金（95.06亿元）、中银基金（85.91亿元）、南方基金（78.95亿元）、鹏华基金（77.04亿元）、富国基金（77.01亿元）。详细排名参见附表1、附表2、附表3、附表4。

我们对基金年报披露中的基金利润表进行分析，筛选出部分实现利润相较可观的管理人。在本报告中，我们将从基金利润的角度出发，详尽解读获得相对较高利润的富国基金权益类及债券类产品的整体投资管理特征，探索获取高收益的部分原因。

今年全市场及富国基金利润分析

01、富国基金非货币类产品利润总额第一，权益类产品利润总额第二，公司整体利润第三，债券类产品利润总额第七

1.1全市场基金管理人利润情况

图1、今年全市场公募基金公司总利润与总规模关系

管理人总利润方面，在披露今年年报的147家公募基金公司中，富国基金整体管理规模为8740亿元，并获得296.63亿元的基金利润，位列全行业第三。全市场中，有五家管理规模高于富国基金但整体利润并未取得更好成绩的头部管理人。

1.2富国基金不同产品线利润情况

图2、今年富国基金各类型基金总利润占全产品线总利润的比重

根据年报披露信息，将富国旗下356只运作中基金产品（A/C分开份额计算）按天相一级分类划分，则利润贡献度如图2所示。其中，今年富国基金非货币基金利润总额241.18亿元，权益类基金（包括全部股票基金和混合基金）利润总额为171.40亿元，占非货币基金总利润的71.07%；债券基金利润总额为77.01亿元，占非货币基金总利润的31.93%。

1.2.1非货币类产品利润情况市场对比

根据今年年报，在非货币类产品总利润方面，富国基金非货币类产品规模为6079.03亿元，基金总利润为241.18亿元，在今年全市场基金公司非货币类产品利润排名第一。

图3、今年全市场公募基金公司非货币类产品总利润与总规模关系

图3展示了全市场147家公募基金公司非货币类产品总利润与总规模关系，结合附表2可以看出，今年基金公司非货币类产品利润总额前十分别为富国、广发、国泰、华安、工银瑞信、博时、农银汇理、南方、兴证全球、大成，年度累计为投资者盈利均超100亿元。全市场共有七家5000亿以上非货管理规模的基金管理人，对应利润均未能超越富国。

富国、广发、国泰三家基金公司分别获得利润241.18亿元、232.14亿元、208.63亿元，分别居今年度市场上非货币类产品盈利的前三名。

1.2.2权益类产品利润情况市场对比

在权益类产品总利润方面，市场大部分基金管理人利润水平集中在200亿以下，有二十余家全年利润为负。富国基金权益类产品规模为3741.18亿元，权益类基金总利润为171.40亿元，在今年全市场基金公司排名第二。

图4、今年全市场公募基金公司权益类产品总利润与总规模关系

图4展示了全市场147家公募基金公司权益类产品总利润与总规模关系。结合附表3可以看出，今年基金公司权益类产品总利润合计前十分别为国泰、富国、广发、华安、华夏、农银汇理、诺安、交银施罗德、大成、工银瑞信，年度累计为投资者盈利均超100亿元。

1.2.3债券类产品利润情况市场对比

固定收益类资产在通常情况下收益分散度较权益类资产偏低，以基金管理人为维度统计全市场债券类产品也可看出利润与管理规模间的正相关性较为明显。富国基金以2146.82亿元的管理规模获得77.01亿元的利润，成为今年全市场基金公司债券类产品利润第七名。

图5、今年全市场公募基金公司债券类产品总利润与总规模关系

图5展示了全市场147家公募基金公司债券类产品总利润与总规模关系。结合附表4可以看出，今年基金公司债券类产品利润总额前十分别为易方达、博时、招商、中银、南方、鹏华、富国、工银瑞信、天弘、汇添富，年度累计为投资者盈利均超50亿元。

02 富国基金权益类部分中上规模亏损产品影响整体利润率，债券类产品利润率一致性整体较高

截至今年年报披露数据，富国基金在管权益类产品共计248只（A/C份额分开计算），平均产品管理规模15.09亿元，平均获得利润0.69亿元。

图6、今年富国基金权益类产品的利润与规模关系

图6描述了富国基金权益类产品利润与管理规模间的关系。因市场风格等方面的影响，以富国天惠成长混合为代表的规模中上水平的七只产品净值增长率较低，从而使得基金产品利润偏低。通过对比图6中权益类产品的两条趋势线可以看出，在剔除权益类产品中表现较差（规模相对较大且利润为负）的七只产品后，权益类产品整体利润贡献明显好转。

图7、今年富国基金债券类产品的利润与规模关系

债券类产品方面，除个别基金外，富国旗下产品的利润与管理规模整体正相关性较高。其中，富国信用债为年度总利润最高的单只基金。该产品规模一直呈持续增长趋势，由2020年末的112.44亿元增长至今年末的256.26亿元。该只基金最终以约208.07亿元的全年平均规模，获取10.31亿元的利润，作为规模较大的债券基金产品仍保持接近5%的利润收益率。

03 富国基金权益类产品在一定区间内净值增长率与利润率保持较高的一致性，债券类产品利润转化效率高于市场平均水平

在早前研究报告，我们介绍了基金净值增长率与基金利润率之间的关系，读者可简单理解为“基金赚到的钱”和“基民赚到的钱”这两个概念。当投资者坚持长期持有一只产品，没有任何仓位操作时，产品的净值增长率与利润率理论上应当相等，如下图趋势线所示。

图8、今年富国基金权益类产品的利润率与净值增长率关系

注：此处选取在今年以前成立的基金为样本，共计151只（A/C分开份额计算）

通过图8我们可以观察到，在不考虑基金申赎的情况下，基金收益率的上涨将带来利润的增加，整体看来富国权益类产品也大部分保持了净值增长率向利润率较高程度的转化。具体来看，取得一定正收益[0%, 18%]的权益类产品整体转化效果较好，份额加权利润基本捕获净值增长率带来的收益。然而，产生亏损的产品及净值绝对收益率较高的产品，由于申赎等因素影响，正收益未能充分体现为利润，负收益端也体现为更高的实际金额亏损。

图9、今年富国基金与全市场权益类产品收益率偏差情况

本报告对近三年内富国基金权益类产品与全市场同类产品的收益率偏差（详见早前报告定义）进行对比。如图9所示，在2020H1、2021H1及2021H2富国基金权益类产品的收益率偏差小幅超越市场同类产品，其余各报告期内的市场同类产品收益率偏差均优于富国基金权益类产品收益率偏差。

图10、今年全市场与富国基金债券类产品的利润率与净值增长率关系

应用类似的比较方法，通过图10可看出，在债券类产品净值增长率与利润率的转化方面，富国基金整体转化效率高于市场平均水平，持有富国基金债券类产品的投资者从获取利润的角度来说整体上享受到了基金净值增长带来的大部分收益。

富国基金权益类与债券类产品

投资管理分析

在本部分，我们将应用天相投顾基金管理人评价分析框架，对富国基金权益类与债券类产品的投资管理特征进行分析，并分别从管理规模、风险-收益特征、产品仓位、行业分布、风格诊断及业绩归因几个维度进行研究。

01 富国基金积极布局权益类产品，稳健发行债券类产品

图11、今年权益类产品利润前十家基金管理人新发权益类产品数量对比（A/C份额分开计算）

如图11所示，富国基金全年新发97只（A/C份额分开计算）权益类产品，其余九家基金管理人新发权益类产品465只（A/C份额分开计算）。其中富国基金一季度和三季度新发产品达27只、40只，约占全年新发产品总量的28%、41%。富国基金在今年新发权益基金数量约占其余九家基金管理人发行总数量的21%。

图12、今年债券总利润前十的基金管理人新发债券类产品数量对比（A/C份额分开计算）

如图12所示，富国基金在今年4月、7月和10月均有两只债券类新发产品，共计全年新发六只（A/C份额分开计算）产品；而其余九家基金管理人新发债券类产品数量达104只（A/C份额分开计算），富国基金在今年新发债券基金数量约占其余九家基金管理人发行总数量的6%。

02 富国基金权益类产品整体夏普比率低于市场平均水平，债券类产品投资性价比略高

图13、今年富国基金及全市场权益类产品风险收益特征，注：波动率以周度净值年化计算

通过对富国基金151只权益类产品（以今年以前成立的基金为统计口径）进行测算发现，相较于全市场的权益类产品，两条趋势线比较接近，富国基金权益类产品的收益-风险交换效率整体上略低于市场平均水平。富国研究优选沪港深混合以相对中等的波动率22.22%，获得相对高的收益32.98%，夏普比率约为1.42，排名同类基金前8%，业绩较为出色。

图14、今年富国基金及全市场债券类产品风险收益特征，注：波动率以周度净值按365做年化计算

如图14两条趋势线所示，富国基金债券类产品的平均风险收益转换效率略高于全市场同类型产品。其中富国可转换债券以11.19%波动率，获得19.35%收益，夏普比率约为1.60，同样取得了不俗的成绩。

03 富国基金权益类产品采用高仓位运作，债券类产品杠杆率与市场平均水平基本保持一致

根据天相基金二级分类，我们选取积极投资股票基金、积极配置混合基金、灵活配置混合基金、保守配置混合基金四个主要的二级分类对富国基金权益类产品股票持仓仓位进行分析，结果如图15所示。

图15、今年富国基金权益类产品股票持仓仓位箱型图

观察图15可以发现：富国基金旗下的积极投资股票基金、积极配置混合基金和灵活配置混合基金的股票持有仓位均显著高于市场同类产品的股票持仓仓位均值；而保守配置混合基金的股票持有仓位在除今年一季度低于市场同类产品的股票持仓仓位均值以外，其他三个报告期的股票平均仓位均高于市场同类产品。富国基金权益类基金的仓位相对于市场平均水平较高。

此外，本文根据定期报告对富国基金债券类基金杠杆率进行分析。数据显示，富国基金今年四个季度平均杠杆率为120.29%，其中三季度债券类产品杠杆率最低为118.38%，四季度最高位为122.74%，差距较小；而全年市场同类基金的平均杠杆率为118.97%。富国基金债券类基金杠杆率与市场平均杠杆率相差不大，基本保持同等水平。

图16、今年富国基金及全市场债券类产品杠杆率

04 富国基金权益类产品偏好配置的前三大行业为电子、电力设备及医药生物，债券类产品券种配置侧重金融债与企业债

根据富国基金权益类产品近三年的半年度/年度报告所披露的数据进行统计，显示管理人在近六个报告期内持仓占比靠前的行业主要有电子、电力设备、医药生物、基础化工、国防军工、计算机等。

其中，电子及电力设备行业自2019年以来持续获得增配，并且是今年年报所披露第一重仓行业；医药生物行业的仓位随时间有小幅下调，是平均配置仓位次高的行业；此外，银行、非银金融、国防军工、计算机等行业同样是富国基金权益类产品持仓较高的行业。

图17、富国基金近三年权益类产品重仓行业

在债券类基金持仓方面，根据2019-今年富国基金债券类产品半年报/年报数据显示，其金融债平均持仓比例31.83%，今年年报最高持仓比例达44.85%，为第一大持仓券种，且呈现逐年升高的趋势；企业债平均持仓比例32.54%，持仓占比呈逐渐减仓的趋势；可转债的平均持仓比例为18.57%，国债的持仓比例均在10%以内。整体而言，债券基金在券种配置方面相对侧重金融债和企业债，但在可转债和国债上同样维持一定仓位的配置。

图18、2019-今年富国基金债券类产品持仓券种

05 富国权益类产品投资风格由成长逐渐切换到均衡

为了更好的了解富国基金权益类产品的选股风格，本报告从成长、价值、规模三种大类因子（近三年）、10种细分因子（今年H2）出发，根据中报和年报的A股持仓数据统计了富国基金权益类产品的风格暴露程度，以此来考察富国基金权益类产品的投资偏好。

本报告根据富国基金权益类产品在全市场同类型基金的风格属性强弱程度进行打分，以百分比形式表示。例如，1%代表该风格属性在全市场同类型基金中最弱，100%代表该风格属性在全市场同类型基金中最强。

图19、富国基金权益类产品风格诊断

从图19可以看出，富国基金权益类产品整体成长风格较为显著，多个报告期内其成长因子属性得分在60%以上，其中在2020年该因子属性得分在90%以上；同时，富国基金权益类产品的价值属性保持市场中位水平，多个报告期价值因子属性得分在50%左右，并且保持相对稳定；在规模方面，根据近三年定期报告，规模因子属性呈现渐强趋势，表明富国基金权益类产品整体配置中大盘股的规模风格较为显著。

图20、2021H2富国基金权益类产品风格诊断-细分因子拆分

特别地，我们对2021H2报告期进行细分因子的拆分，结果如图20所示，富国基金权益类基金的市值因子，和成长类因子收益增长率、销售增长率、资产增长率等得分较高，均为60%以上；同时，价值风格的细分因子市销率、现金流收益率、派息率三个细分因子的风格属性得分较为均衡，均在55%以上。

综上所述，富国基金权益类产品整体上的持仓投资风格呈现均衡偏成长，并逐渐呈现偏好中大盘股的特征。

06 权益业绩归因：优选个股创造主要回报，电子业绩突出

本文根据富国权益类产品半年报和年报披露的持仓信息，通过Brinson模型分析富国基金权益类产品的A股投资组合相对于沪深300指数的超额收益来源。其中，本文将使用每个报告期前后三个月的数据进行单期Brinson模型测算（例，2021H1报告期对应2020-04-01至2020-09-30之间的数据），并假定六个月内该基金的A股持仓与披露数据一致。

图21、近三年富国基金权益类产品Brinson业绩归因

根据图21进行的Brinson业绩归因显示，在2019至今年，富国基金整体收益主要来源于选股收益，即通过精选个股来获得超越基准的超额收益，并且在近几期报告期选股贡献均为正，展现了富国权益类基金产品线的整体选股能力；此外，富国权益类基金除2019H1和2021H2以外，行业配置贡献均为正，多个报告期内权益类产品平均配置贡献超过2%。

通过以上可以发现，富国基金在管理其权益类产品的过程中选股能力突出，是其获得超额收益的重要原因；行业配置贡献在多个报告期内提供了投资收益的增强。

图22、今年富国基金权益类产品Brinson业绩归因（申万一级行业）

为了进一步研究富国基金在不同行业中的投资能力，本报告尝试将今年富国基金权益类产品的业绩归因穿透到申万一级行业。

根据图22所示，在选股贡献方面，今年有19个行业通过精选个股获得正收益，主要集中在电子、国防军工、机械设备、传媒、基础化工等行业；12个行业选股贡献度为负，其中在非银金融、电力设备、交通运输等行业选股贡献较差。

在行业配置方面，今年12个行业通过中观行业配置获得收益回报，主要集中在煤炭、房地产和医药生物等行业，其余19个行业配置贡献度为负。

综合来看，今年超额收益来源排名前三的行业为电子、国防军工、机械设备，同样也是富国基金权益类产品配置仓位较重的行业。

结论

1、总体来看，今年富国基金非货币类产品总利润241.18亿元，位居全行业第一；权益类产品总利润171.40亿元，位居全行业第二；债券类产品总利润77.01亿元，位居全行业第七。在公募基金公司总利润方面，富国基金以296.63亿元的成绩位列全行业第三。

2、持有人获得感方面，从利润率与净值增长率角度来看，今年净值增长率在[0%-18%]区间的富国权益类产品的基金持有人盈利体验感整体较强；债券类产品的净值增长率向基金利润率的转换效率高于市场同类产品，使投资者通过实际获得的利润充分享受到基金通过投资运作实现的净值增长率。

3、从风险与收益角度来看，富国基金权益类产品的风险收益转换效率基本与市场同类型产品保持一致；债券类产品风险收益转换效率高于市场同类型产品，在平均杠杆率与市场债券类产品整体水平基本一致的前提下基金持有人获得了更高的投资性价比体验。

4、仓位控制方面，富国基金权益类产品整体高仓位运作特点较为显著。其中，积极投资股票基金、灵活配置混合基金和积极配置混合基金三个天相投顾二级分类产品在今年四个报告期股票持仓仓位均高于市场同类产品平均，保守配置混合基金今年Q1股票持仓仓位低于市场同类产品平均，其余三个报告期股票持仓仓位高于市场同类产品平均。

5、通过持仓分析发现，权益类产品方面，相较行业配置，优选个股为富国基金今年内的主要超额收益；债券类产品券种分布方面，今年富国整体配置金融债和企业债价值合计超其固定收益投资的60%。

6、权益资产的整体风格方面，基于截面持仓的风格诊断表明，富国基金2020年整体呈现显著的成长风格；在今年末，富国基金权益类产品在规模、价值和成长三个主要风格属性强度在行业50%以上，整体体现出均衡的风格特征。

附表、各基金公司今年利润排名情况

附表1、基金公司今年总利润（市场前50名）

附表2、基金公司今年非货币类产品总利润（市场前50名）

附表3、基金公司今年权益类产品总利润（市场前50名）

附表4、基金公司今年债券类产品总利润（市场前50名）

文章来源：天相投顾基金评价中心

投资有风险，基金投资需谨慎。

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