锁定期基金到期是否赎回完，锁定期基金到期是否赎回完成？

锁定期基金到期是否赎回完，锁定期基金到期是否赎回完成？

“买这个产品一年能有七八个点收益吗？能不能保证不亏？”

“我喜欢狙击涨停板，一年几个点收益我看不上。”

“固收+”基金近些年火了起来，但是上面这种误解，依然不少。

“固收+”基金到底是一种什么样的存在？它适合什么样的投资者，我们应该有什么样的风险收益预期？如何玩转“固收+”，实现“1+1＞2”的效果？今年，我们又该如何把握股市和债市的投资机会？

1月18日，景顺长城致敬当年那部情景喜剧，带来“我爱我+”直播。景顺长城副总经理毛从容，携景顺长城“固收家”成员，与7分钟理财创始人罗元裳一起，探讨投资中的“+”。以下为直播内容精选。

“固收+”其实适合每一个投资者？

许多投资者在购买基金前，其实对于自己的风险承受能力缺乏一个明确的认知，也缺少明确的收益预期。可能亏损时才发现，自己只是想要高收益，而并不能承担高风险和高波动。收益与风险是对双生子，对于大多数客户、家庭来说，承担高波动以换取高收益是一场冒险，他们更愿意追求比较稳健的体验。

那么“固收+”基金到底适合什么样的投资者？

景顺长城混合资产投资部总经理李怡文感慨：“长期来看，我真心觉得‘固收+’产品实际上适合每个投资者。特别是不太懂大类资产配置，不知道什么时候买股票，什么时候买债券的投资者，很适合买‘固收+’。”

毛从容表示，平时接触客户是挺多的，他们对于风险和收益的理解也是千差万别的，不过投资固收类产品客户的心态都是求稳的，所以会提供不同风险等级，通过不同策略来满足客户这种差异化的需求。

“今天聊的‘固收+’品种适合家庭的稳健理财，因为我们是在固收投资的基础上加了一些权益类的资产，我们希望是更好的收益，同时相对低的一个回撤。”毛从容说。

李怡文解释，目前“固收+”的产品线其实已经非常丰富了。偏稳健型的投资者，可以投资二级债基，股票仓位不超过20%，尽可能满足理财替代的需求。而对于相对进取的投资者，也不妨考虑偏债混合基金，股票仓位甚至可以不超过50%。这类产品会有相对更高的潜在波动和收益。

更重要的是，李怡文认为：“仅仅把‘固收+’当做理财替代品其实低估了我们的作用。我们更希望给投资者提供一个大类资产配置的工具。何时买股票，何时配债券，希望我们的产品能够与投资者长期相伴，若干年后，发现给投资者带来了还不错的长期回报。”

固收+，到底“+”什么？

全球最大对冲基金桥水创始人瑞?达里奥曾分享他的赚钱经验：“投资的圣杯就是，要找到15个或者更多更良好的、并且相关性非常低、甚至为零的回报流。”

这条“经验”并不新鲜，它可追溯至在上世纪50年代由马科维兹提出的“现代组合理论”。即把能够带来回报、且相关性低或者负的不同的资产类别组合起来，就能提高投资组合的有效性，并在不影响投资组合回报的前提下，降低投资组合的风险。

观察国内市场，债券和A股市场多数时间体现负相关，这种股债反方向波动的“跷跷板效应”给两种资产提供了风险对冲的可能，可对冲单一股票/债券资产波动，增强组合稳定性。这也是“固收+”策略的基本原理。

那么“固收+”到底加的什么，只是简单的股票加上债券吗？股债组合人人都会，为什么还要买固收+？

李怡文解释，“固收+”简单来说就是债券加股票。但是，固收+并非机械地大类资产相加，而是需要根据宏观经济、市场变化等动态调整大类资产的比例，这就需要专业人士来解决这个问题。固收+产品对基金经理的要求非常高，要求基金经理能力圈横跨股、债两大类市场。首先，基金经理需要通过对宏观经济的分析研判，确定大类资产配置比例；其次，需要做好债券组合的管理，为整体固收+组合奠定稳固的基础；第三，在权益组合管理方面，基金经理还需要通过自下而上选股增加阿尔法收益，实现“1+1>2”。

景顺长城混合资产投资部基金经理邹立虎介绍，随着未来权益市场的深度广度进一步的拓展，“固收+”策略可能会相对多元化一点。现在来讲应该主要是股票，有可能还会加一些另类的投资进来。另类投资放在股债的一个组合里面，它是有利于改善整个组合的，风险收益比也有一定发展的潜力。

今年的机会在股市还是债市？

对于今年，毛从容表示，相对看好国内股市，基于经济平稳及政策友好，同时经济敏感板块估值在今年出现了明显压缩，但由于缺乏总体估值扩张动力，预计总体回报空间有限。

利率方面，在稳增长的背景下，货币政策会继续保持宽松，同时可能有一些宽信用的政策出台，利率环境可能偏震荡，在宽信用的这种预期的时候，收益率可能还会保持震荡，在宽信用实现的过程中，可能收益率还有一个小幅的上行。不过全球收紧的大背景预计将会限制货币政策松动空间。大宗商品与资源板块，预计22年商品市场在经过大涨后将会迎来供需再平衡年。从更长期维度来看，预计这将会是一轮大周期的中期调整，待本轮供应释放完毕后，开启新一轮周期。

李怡文认为，今年大的宏观政策实际上是发生了一个转向，前期的相对紧缩的信用环境转向稳增长。对于债券的看法偏中性，整体可能偏震荡。股市从股票指数角度来看，可能表现会比今年更好些，超额收益可能还是来自于股票市场。

景顺长城股票投资部基金经理董晗认为，当前宏观环境可能类似于2018-2019年，政策转向较为明显。许多高景气的板块，在今年或许能够继续维持高景气，但是认知差已经不大了。这种情况更考验基金经理的选股能力，操作难度加大了。从更长期来看，还是需要挑选一些产业技术升级的方向，例如能源转型带来的电动化，汽车智能化带来的投资机会，军工、半导体等等。如果自下而上研究，还是有许多行业实现景气度从0到1的突破，长期看具有超额收益的空间。

此外，今年表现不佳的消费、大金融等板块，董晗认为今年或许也有一定机会。尤其是大金融，在当前宏观环境下，至少可能有阶段性修复机会，同时消费经过较长时间的估值消化，也具有一定修复的可能性。

邹立虎认为，今年货币政策相对友好，权益市场没有明显的泡沫。从周期板块来说，今年表现较为出色，今年或许也将出现分化，从更长期来看，还是有可能出现新的一轮行情。未来一两年来说，机会更多在于盈利能力的提升。方向上，较为看好稳增长领域、抗通胀以及去年受政策压制价位严重的板块的修复行情。

16年投资老将掌舵,华城稳健出基

今年刚刚开头，投资中有很多事情不能确定。但可以预期的是，今年市场波动或仍将如影随形。对于基金投资来说，“固收+”仍是一个优选项，景顺长城推出的“固收+”新品——景顺长城华城稳健6个月持有期混合型基金正在发行！

景顺长城华城稳健6个月

（基金代码：A类：014767 C类：014768）

1月18日发行

“股债双能”，21年投研女将挂帅

毛从容是公募基金行业一只手数得过来的稀缺老将。统计全市场的固收+基金经理，仅有5名基金经理投资经验超过15年，毛从容就是其中之一。（数据来源：Wind，截至2021-11-30。经统计，Wind所有代表产品的类型为“固收+”产品（一级债基、二级债基、偏债混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金）的基金经理中，超15年管理经验的全市场仅5名。）

尤值一提的是，业内大多数固收+基金经理投资研究方向要么是固定收益领域，要么是权益领域。而毛从容曾管理过2只权益类产品，管理经验近10年。横跨股债的投研经验，使她擅长从宏观运行趋势和相对估值中把握大类资产配置方向。（注：毛从容于2005.6.1-2014.1.15管理景顺长城动力平衡混合基金，于2005.6.1-2012.1.16管理景顺长城优选混合基金）

具体到投资过程，毛从容会通过宏观分析自上而下进行大类资产配置，根据不同的市场行情针对性地对组合仓位进行动态调整，把握股债两市投资机遇。

以毛从容在管产品景顺长城景颐嘉利为例，2020年初，债市收益一路下行，该产品建仓初期债券仓位维持低位；随着10月债市逐步企稳后，2020年Q4增加了债券配置。股票仓位方面则维持在相对较高的水平。今年一季度A股大幅震荡，二季度股指分化严重，组合增加了对高等级信用债及长久期利率债配置，股票则适当减仓。（数据来源：基金定期报告）

至于“+”的部分，针对固收+客户风险偏好普遍不高的特点，毛从容持仓行业配置相对均衡，不押注在一个行业，以降低产品的波动性。

这种以债券投资筑底、适当做加法、灵活把握股债两市投资机遇的策略，使毛从容管理产品兼顾低波动性和收益性。景顺长城景颐嘉利自2020年5月29日成立以来，截至今年11月30日，过去一年净值增长率8.99%，显著超越业绩基准4.72%。（景颐嘉利6个月持有期债券共3位基金经理共同管理：毛从容自成立之日起任职至今，董晗于2020.10.30起任职，李怡文于2021.6.16起任职。）

业绩来源：景顺长城，并经托管行复核，截至今年11月30日。基准数据源自Wind，排名来源：晨星，同类指积极债券型基金，均截至今年11月30日。业绩比较基准：中证综合债指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市和债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

6个月持有，新年稳健投资优选

新年新征程。此次毛从容掌舵的景顺长城华城稳健6个月，是一只股票投资不超过基金资产40%的固收+新品，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。

在投资中，毛从容将首先对经济基本面及宏观政策进行研判，然后进行大类资产配置决策。其中，固定收益投资注重收益与风险的匹配，考虑久期、信用、流动性、杠杆等因素，实现“在熊市中进行防御，在牛市中把握住趋势”。权益类投资中，毛从容主要精力在行业配置，考量行业所处的周期位置（未来三年的景气度）以及行业长期盈利的稳定性，从中找到优秀的公司。

同时，新产品设置了6个月持有期，这是因为相比波动剧烈的基金类型，固收+基金对择时的要求低，更适合长期持有，锁定持有期可以助力实现复利增值带来的投资成果。

对于新产品的投资策略：

股票方面，毛从容将先以低仓位运行，在积累安全垫后适当提升仓位。总体上遵循自上而下配置思路，先考虑未来一年面临总体宏观环境，然后考虑盈利/估值周期及主要行业盈利趋势，确定战略配置方向选择。

整体来看，A股结构性高估，但是总体估值泡沫不明显，战略上保持相对积极仓位。债券方面，短期面临“稳增长”逆风，但中长期趋势依旧下行。

小景说

后疫情时代，市场环境复杂性和波动加大。展望今年，经济不确定性因素依然较多，“固收+”策略可以在不同环境下，灵活调整资产组合，力争适应不同风格的市场环境，争取更好的风险收益比。对于追求在降低波动的基础上稳健增值的投资者，就让“固收+”产品为新年开好“投”吧。