投资组合保险策略属于战略性资产配置策略，投资组合保险策略属于战略性资产配置策略吗？-钱如故

投资组合保险策略属于战略性资产配置策略，投资组合保险策略属于战略性资产配置策略吗？
投资组合保险策略属于战略性资产配置策略，投资组合保险策略属于战略性资产配置策略吗？

在全球低利率的大时代背景下，如何做好资产配置显得愈发重要。先锋（Vanguard）白皮书显示资产配置是投资收益的决定性因素，收益贡献占比超过80%，且该比例仍有上升趋势。资产配置能够自上而下分散风险，没有容量限制，在非牛市环境下仍能为投资者创造与风险水平相适应的投资回报。

目前大多数人对资产配置的理解就是“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，通过分散投资来分散风险，其实资产配置并不仅限于此，那么资产具体都包括什么？如何进行合理配置？如何抓住后市机会？

全方位理解资产配置

资产配置在广义上的解释就是根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。所谓的配置不是单一的β（市场收益）的制造，而是根据客户对于风险偏好的需求，将不同类的资产组合成客户所需要的那一类风险收益特征的策略。资产大致包括三种类型：

一是生息资产，就是可以产生利息收入的资产，能够带来现金流回报的，比如股票、债券、房地产等。

二是定价方式靠供需交易决定的，最典型的就是商品，像铜、油、煤等黑色金属或其他农产品等。

三是定价由风险偏好决定的，像艺术品，有句话叫“盛世古董，乱世黄金”，黄金的定价其实本质上也是一种风险偏好定价，是一种信用货币体系的替代品。

资产配置并不需要我们深入到每一类资产当中，更多的是将它们组合起来，可以通俗的理解为把原材料加工成一道菜，如何加工要根据客户的具体需求来定。

价值投资者资产配置要义

从投资标的维度上看，资产配置可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和战术性资产配置策略。

做配置一定要把两件事分开看待：

第一是要把α（超额收益）来源分开。具体来看，哪些是对这个资产端的偏离或长期看好所带来的α，哪些是对一些行业赛道长期看好所带来的α，哪些是对公司层面或对基金管理人层面的偏离长期看好所带来的α。

第二是一定要把战略资产配置和战术资产配置层面的东西拆开。资产配置一般按投资期限划分为几个层次：超长期战略资产配置（Secular SAA,期限20年以上）、战略资产配置（SAA,期限3-7年）、动态战略资产配置（Dynamic SAA，期限1-3年）、战术资产配置（TAA，期限6-12个月）、短期择时(Market Timing，期限1天到1个月)，在不同的投资期限内，决定资产回报的主要因素是不同的。

在战略资产配置层面，3-5年是价值投资者的投资期限，估值的均值回归特性会充分的展现，市场的惯性解释大部分资产价格变动，所以要做价值投资者，一是进入成本要低，二是投资期限要长，三是资金要稳定，因为经常要做反向投资，短期几乎必定是亏损的，但回报将是巨大的。到TAA和择时层面，估值已经不太起作用了，基本面依然很重要，但更重视经济指标动能。

接下来股票资产配置方向

结合国外经验与国内金融市场的实际情况，嘉实基金的资产配置产品主要以FOF形式实现。拟配置资产类：以常规货币、债券、股票等开放式基金为主体，辅以对冲产品、封闭式基金、商品型基金、QDII基金等标准化产品及其他有显著超额收益的另类投资标的。在管理好风险的前提下，将收益率最大化。

针对后市，我们建议短期保持防御为主，关注反转，成长与蓝筹均衡，未来一段时间内，宏观和政策方面存在较多低于市场预期风险点，在仓位和风格选择方面建议以防御为主。投资人可以积极关注底部反转行业和公司，在消费和医药行业寻找估值合理阿尔法机会，组合构建上成长和价值蓝筹均衡。

中期保持战略乐观，科技成长优先，配置金融。目前是A股市场历史性大底部区域，虽然短期没有趋势性机会。市场风险偏好较高，流动性有支持，企业盈利局部有亮点，因此结构性机会依旧偏多，建议可以提升股票仓位。

后期可以关注这几个领域：景气度持续：受益于消费升级的服务和必选/可选消费，包括教育，医疗器械服务龙头，食品饮料细分子领域等；大周期底部反转行业：包括消费电子和华为产业链(5G带来换机需求)、汽车及零部件(包括电动车)、海工油服、传媒；供给侧改革持续推进的大金融等蓝筹板块。

*风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，文中基金产品标的指数的历史涨跌幅不预示基金产品未来业绩表现。基金投资需谨慎。

封图来源：pixabay

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