基金卖掉盈利份额，基金卖掉盈利份额,持仓成本变化吗？-钱如故

基金卖掉盈利份额，基金卖掉盈利份额,持仓成本变化吗？

导语

当前，越来越多的政府引导基金和国资资金，开始通过S基金卖掉股权份额，以此回收资金。这一交易的过程中，正在诞生大量高质量项目。未来1~2年会是S基金买入低估值但是有长期价值的资产难得的时间窗口。

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外部复杂性、严峻性、

不确定性上升

4月中旬以来，全球疫情整体呈现下降态势，多数国家继续放松管控，但疫情不确定性仍存，叠加地缘政治局势紧张、主要经济体加码收紧货币政策等因素，继续对全球经济复苏形成扰动。

面对复杂的环境，诺亚CIO办公室提出了“先保护，再增长”的资产配置建议。调整的过程可能不是几个月，甚至1-2年漫长的时间来消化和复苏，投资者要做好马拉松的准备，审视现有投资组合。

同时，在波动加剧的环境下，投资者如果没有“增长”的资产配置，家庭财富，实际购买力会被通胀侵蚀。

纵观市场上的投资工具，私募股权投资基金是高净值客户的跨周期和保增长配置的主要资产类别。在基金配置方面，建议关注一些特殊机会，较为典型的是二手份额（S基金）投资。

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复杂环境下

“捡漏”机会到来

从歌斐过去几个月接触的案例来看，宏观环境的变化、资本市场的调整的催生了更多的交易机会，我们在市场上看到了更多不同背景的LP、甚至GP，开始成为S交易的转让方。S基金则以流动性置换的方式接续分享优质资产的长期成长。

当前资本市场估值大幅调整，虽然也会影响到S基金持有的股票价值，但由于S基金组合是分散的，走向资本市场也是逐步的，跨越周期的，因此资本市场短期调整对S基金的估值影响相对较小，反而给S基金带来了更好的买入机会。

“目前对我们来说机会大于挑战！”歌斐资产私募股权S基金投资董事总经理郭峰兴奋地表示，“市场的估值开始回调了，而且是全方位的，过去2年市场太疯狂了，现在开始慢慢回归理性了，对于我们来说开始能够买到合理定价的资产了。”

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数据来源：歌斐资产、投中信息

同时，随着新一轮股权私募基金集中到期，并且受资管新规以及疫情双重影响，从去年至今，不少金融机构或者个人LP开始急需转让份额，使得S份额的供给变多，折扣更大。

一方面价格更合理，一方面资产供给增加，拥有优秀资产管理能力和经验的GP在现阶段环境下，议价空间也随之加大。因此，郭峰认为未来1~2年会是S基金买入低估值但是有长期价值的资产难得的时间窗口。

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为什么现在的时点

适合配置S基金？

中短期波动加剧的复杂环境下，变化的其实是投资者对于市场的投资信心及市场不确定性的厌恶，S基金的“明牌”投资策略，通过看的见的优质标的能够增强投资者的信心，并且有效降低客户投资组合中的“盲池”风险，大大降低投资标的的不确定性。

部分投资者对于现在的一级市场投资估值持谨慎态度，觉得阶段性估值可能偏高，S基金能够穿越回去，找回错过的投资机会，以前几年的估值参与到股权投资中去，可以有效的降低投资者的风险，并且通过折扣收购获得折扣收益，并以现在时点去审视所投项目未来的机会难度远小于从前。

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S基金如何优中选优？

目前市场上越来越多的机构涌入S基金赛道，但S基金要做好并不简单，光靠组建一个S基金团队是远远不够的，它需要的是具备解决复杂问题的综合能力。

首先，要有广泛而持续的GP资源。歌斐2010年开始做一级市场的市场化的母基金,也是全市场最早做私募股权母基金的资产管理公司。更早些，母公司诺亚2008年就开始和全球最优秀的一级市场私募股权基金合作。这就意味着经过多年的积累，歌斐拥有了非常广泛的GP资源。

凭借这些资源，歌斐可以长期持续地跟踪全市场最优质的潜在标的，同时也能够通过动态演进的GP生态圈，看到市场中更多的优质基金以及底层的项目。

第二，扎实的项目判断能力。基金的业绩还要依赖对底层管理人投资能力、投后能力以及基金底层被投企业的多维度理解；同时在S基金交易过程中，又需要管理人做出迅速的估值判断和报价，抓住流动性需求迫切的窗口期交易机会。

第三，强大的团队综合能力。有别于母基金和直投的交易结构，S基金因为有各种类型的复杂交易，所以需要有设计复杂交易结构的能力。例如买资产包或是份额转让，以及工商、税务、法律等多方面的经验。

综上三点，使得S基金的交易会更加依赖“生态打法”和管理人的综合能力。这也是为什么目前全球绝大多数S基金管理人都有着母基金背景的原因之一，往往是从有母基金背景的管理人发起也是这个原因之一。正因为歌斐具备母基金投资能力和项目直接投资双重能力，歌斐的S基金才能在众多管理人中脱颖而出。

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