基金经理如何赚钱，基金经理如何赚钱的？

基金经理如何赚钱，基金经理如何赚钱的？

接上文：基民亏钱错在谁？（上）

基金经理赚的什么钱？

尽管市场起起伏伏，但很多基金投资者觉得，基金经理就应该每年赚钱、每天赚钱！

但我负责任的告诉大家，这不科学，也不人道！

如何判断一位基金经理优秀与否？就是要看他是否是在凭实力赚钱，凭实力亏钱！有些不能赚，有些钱必须亏，如果你能搞明白这些事情，你就也入门了。

小白听到这里是不是一脸懵逼？咋着，基金经理亏钱还有理了，没错！

我们来一点点的分析。

我们先来看看基金经理能赚到哪些钱，总结起来无非主要赚估值波动、企业成长、赛道利好和市场交易四个方面的钱。

（之前我们经常说，只有可复制的策略，才有可复制的业绩，所以说个前提，以下分析案例都是投资策略较为成熟基金经理。）

1、估值的钱

相信大家经常听到优秀的基金经理在专访时会说，个人的投资理念之一就是选择便宜的好公司，这个便宜就是指的估值低。

为啥估值低有优势？

大家知道，估值=每股价格/每股收益。

比如说一只股票10块钱一股，每年一股带来的收益是2块钱，那么它的估值就是5，隐藏在背后的意思就是你得需要持有5年才能够回本，换而言之，这份资产的年化收益率是20%。

假设这只股票的价格涨到20块钱，每年一股收益还是2块钱，那么它的估值就是10，隐藏在背后的意思就是你得需要10年才能够回本，这份资产的年化收益率是10%。

同样是一份每股收益2块钱的资产，你是用10块钱买？还是20块钱买？你是想要5年回本还是10年回本？年化20%收益率和年化10%哪个更具有吸引力？这个答案比较明确了。

这也就是为什么当市场跌到一定程度之后就跌不动了，底层原因是这些公司已经成为性价比较高的资产，甚至在市场恐慌之下，市场的估值低到收益率超过很多固定收益理财，大资金自然就会进场扫货。

同样的道理，当市场涨到一定程度之后就涨不动了，底层原因就是这些公司已成为性价比较低的资产，真正看重价值和安全系数的大资金会去寻找性价比更高的资产。

以沪深300为例，在2015年最高点估值是18倍，今年年初是17倍，从这个角度来看市场处于历史的极值，所以年初很多老司机选择防守这个策略并没有问题。

沪深300的底部在哪里？从估值区间来看，历次的底都出现在10倍估值以下，在这个估值区间基金投资者是可以放大定投比例的。

造成市场估值波动的因素有很多，其中最具代表性的是央行“放水”和投资者情绪。

央行“放水”。由于股价短期受供需影响，当央行“放水”增量资金入场的时候，股价也就会水涨船高，抬升市场整体估值。

投资者情绪。投资者情绪是铸造市场顶部和底部的重要性因素，A股2007年的6124顶， 2015年的5178顶和今年年初的顶都能看到散户投资者的身影，他们交易频繁且狂热，常常给与垃圾公司不切实际的价格，但是却最终成为理性投资者的接盘侠。

更悲剧的是，在2005年的底部和2014年的底部，也都能听到散户投资者绝望的声音。市场处于极端行情下，整个市场毫无秩序，他们咒骂着市场，拼命向外跑，试图离开这个伤心地并发誓再也不回来，最终又再次将廉价的筹码交还给理性投资者。

巴菲特曾经说过：“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，这个别人就是散户。

基金经理在操作中是如何利用估值赚钱呢？

以估值为核心的基金经理被成为深度价值流派，目前市场的代表人物是曹明长、丘栋荣、陈一峰和何帅等人。如果大家认真复盘他们的操作会发现，他们普遍在机会值以下的A区间介入，寻求估值修复的机会，然后在中位数以上择机抛售，最完美的地点B区间离场，周而复始。

经常读一地基毛文章的读者应该会发现，笔者非常推崇他们4人，原因在于他们始终坚守自己的投资策略，即便是市场风格完全抛弃他们，他们也从来没有对自己成熟的投资理念和投资策略产生过质疑，投资很少出现变形，也很少随波逐流投资其他资产，这是非常难得的事情。

我们投资基金到底投资的是什么？是明星基金经理吗？是，也不是。其实我们投资的是基金经理背后那套投资策略。他们能够坚守着深度价值投资策略，投资风格不发生漂移，这对于投资者构建基金组合无疑是一件幸事。

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2、成长的钱

估值=每股价格/每股收益

价值派基金经理重点关注股价，成长派的基金经理则偏向于关注每股收益，他们希望捕捉到企业通过盈利增长推动股价上行的机会。

一般成长性较好的公司往往集中在新科技、新技术、新材料等领域，所以成长股也主要集中在医药、高端制造、互联网等行业。

当然，成长股不等于科技股，也不等于小市值公司，所有行业和所有公司都可能是成长股，例如在A股市场，很少有公司的成长性能够和白酒股比。

另外，成长派和价值派也并不是非黑即白的关系，选择便宜的好公司，这个好就指的公司具有成长性，很多成长派的基金经理也会关注便宜这一点，这样既可以增强产品的防御能力，也是在寻找戴维斯双击的机会，即业绩和估值的双双上涨。

投资是一门艺术，线性思维是很难捕捉到企业的成长，这需要基金经理对未来有想象力，对企业管理层有洞察力，对行业现状和发展有认知力，以上三点缺一不可。

在投资成长股的基金经理中，笔者还是最喜欢傅鹏博，我们在文章《傅鹏博，每一笔持仓都是艺术品》中复盘了他的交易，可以看到无论从基本面还是技术面都堪称完美，集合了对市场机会敏锐的捕捉能力，对企业价值深邃的洞察能力，对市场波动巍然不动的定力，呈现给我们的则如艺术品一样的交割单。

3、赛道的钱

赛道型基金经理主要分为两类，一类是主题型，另一类是押宝型。

主题型：基金产品对投资范围有明确的规定，基金经理需要在行业内选择个股，比如说萧楠、葛兰、蔡嵩松等人，基本就是在消费、医药和半导体领域进行投资。

押宝型：基金产品对投资范围没有做明确的划定，基金经理按照自己对未来的判断来调整投资方向。

赛道型基金经理的资产配置较为集中，所以业绩会和行业景气度形成较强的关系。

比如近些年的年度冠军、3年期冠军和5年期冠军，多数是赛道型基金经理，2020年、今年的年度冠军，多数是重仓配置了新能源题材股，充分享受到了这一轮行业红利。但是同样，消费和医药又因为前期涨幅过高，受估值回调影响导致表现不佳。

我们熟知的赛道包括消费、医药、新能源、传媒、光伏、军工、环保、国企改革等等。

投资赛道主要看成长性和政策，比如说新能源汽车，大家预估它将颠覆传统汽车，形成一个万亿级别的产业链，再加上政策的大力扶持，也就形成了近2年的行业热度持续上行。

再比如说消费和医药，作为刚需赛道，消费升级、人口老龄化等都在推动行业的增长。

另外，能源赛道具有较强的周期性，光伏、军工、环保、国企改革等赛道则依赖政策扶持。

所以，这也就注定了聊基金经理赚赛道型的钱是一个比较复杂的话题。我们评价一位赛道型基金经理是否优秀，业绩是一方面，但是还要考虑他是不是跑赢了行业指数。

另外，还是再次强烈建议，尽量规避押宝型基金经理，资本市场充满不确定性，基金经理是不可能保证每一把都押中，所以普遍长期业绩难以保证。

4、交易的钱

基金经理交易赚钱主要通过两个方面，一个是仓位的调整，一个是个股的调整。

在这方面最为典型的是前海开源基金，我们在此前文章《前海开源基金的双料冠军 始于王宏远的六次喊话》中提到，邱杰和曲扬在2018年年初大幅减仓，成功躲过贸易摩擦大跌，2018年年末又成功抄底，一来一回为产品优秀的业绩奠定了基础。

在个股方面，其实无论是基金经理考虑估值因素还是成长因素，都是交易的一种，不过我们这里偏向于博弈。

在这方面，中邮基金的国晓雯是代表人物之一。

不过基金经理做交易，不是说看看K线，看看量能，就可以的，

据了解，国晓雯首先会根据宏观因素（比如经济增速、市场流动性、市场总体风险偏好等）自上而下判断出大致的仓位选择。

第二步，是根据市场情况、宏观因素以及公司内部研究人员的推荐，来做中观的行业比较和判断，会对景气度正在提升、出现正面政策的行业进行重点关注。

第三步才到了个股层面。个股层面有两个选股方向，一个是从上述宏观、中观判断所得出的值得关注的行业中挑选龙头股，另一个方面，也有直接自下而上关注的优质个股。

除了买之外，国晓雯还非常善于控制基金回撤和风险。

首先，仓位灵活，在市场情况不乐观的时候，降低基金的股票仓位。

其次，降低持股集中度。中邮新思路的前十大重仓股集中度在绝大多数时候都位于40%以下。

另外，比较严格的止损和止盈界限：个股（尤其是新开仓的个股）亏损达到15%时就会立即止损；而止盈方面，她会针对每只个股在买入时设定一个预期收益空间，当达到她的预期空间，或者个股涨幅超过30%时，她就会做止盈。

基金经理有些钱必须亏？

很多初级投资者认为基金经理要像股神一样，必须每天赚钱，其实这是不可能的。在笔者看来，基金经理有些钱必须要亏的，而且一位成熟的基金经理有些钱还必须要亏。

第一种，估值回撤

估值就像万有引力，它不会无休止的上涨，也不可能无休止的下跌。

（未完待续）

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望可以帮助到大家。另外，想要实现投资稳定盈利，建议大家可以多学习一些相关的课程内容，这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课：https://ke.iya88.com/，里面提供了全网最全最实战的课程，很多大佬都是该网站的会员，抓紧收藏起来吧！