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资产配置中基金配置比例，资产配置中基金配置比例为？

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资产配置中基金配置比例，资产配置中基金配置比例为？
资产配置中基金配置比例，资产配置中基金配置比例为？

随着公募基金数量增加和规模扩容，各大机构纷纷发力基金投顾业务。作为第二批基金投顾试点机构之一，国海富兰克林基金旗下的基金投顾品牌“国富弈投顾”日前正式上线天天基金，并推出四款不同风险收益特征的策略组合，力争满足不同风险偏好投资者差异化的理财需求。

尽管雷达君在之前的文章中曾对FOF产品和基金投顾从不同的维度做过区分，但是不可否认，两者之间存在很多相似之处，基金投顾与FOF的底层投向主要都是公募基金，投资方法论是类似的，由FOF基金经理担任投顾策略主理人，能够更好地帮助投资者实现合理的资产配置。

投基演绎法对国海富兰克林基金投顾业务的组合经理吴弦做了比较全面的了解，在这里分享给大家。

丰富的海内外投研经验

吴弦现任国海富兰克林基金FOF投资及投顾策略副总监、FOF基金经理，具备12年境内外投资研究经验。他曾在美国道富银行担任研究员，康特金融担任投资顾问，对海外基金的持仓、波动、风险等方面做过长时间的系统分析。回国后，吴弦在中国人寿养老保险股份有限公司任高级主管，负责年金的大类资产配置，期间逐步构建了一套包括资产配置、基金选择、组合构建、业绩分析等在内的体系化的投资流程。海外和险资的工作经历，让吴弦对资产配置的认识非常深刻。

加入国海富兰克林基金后，吴弦在2020年6月发行了一只权益类资产投资比例中枢为 50%的FOF基金——国富平衡养老三年混合FOF，截至8月31日，这只基金成立以来回报为13.20%，同期业绩比较基准和沪深300表现分别为3.96%、2.39%，成功以“半仓”跑赢市场。

图1：国富平衡养老三年混合FOF成立以来净值表现

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数据来源：Wind，截至2022.8.31

图2：国富平衡养老三年混合FOF回撤情况

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数据来源：Wind，截至2022.8.31

FOF投资中的资产配置

通过自上而下为主，自下而上为辅的方式，吴弦构建出自己的投资组合。他解释到，自上而下即从宏观研究到资产配置研究，再到组合构建这一系列过程；自下而上就是精选基金产品，但选择也要依据整体的资产配置及投资策略。“最终两者交汇的核心就在于资产配置和投资策略。”

“资产配置”是吴弦多次提及的关键词。他表示，对各类资产的性价比做分析，主要从五个方面展开考量。第一是资产所属地区的经济形式；第二是资产所属地区的货币政策、利率水平，也就是流动性；第三类是所属地区的价格水平，代表通胀水平的指标；第四类是估值水平；第五类是所属地区的政策。“这是我进行资产配置的整体框架。”

在大类资产配置思路的指导下，吴弦的组合配置相对更广，涵盖了股票、债券、商品和房地产等资产，以国内资产为主的同时兼顾海外。吴弦介绍到，股票部分，研究包括A股，以及美股、欧股、港股、新兴市场等海外股票；债券部分以国内债券为主，也会覆盖少量美元债券；商品部分，涉及到国内有关黄金、煤炭、石油等资源属性的基金，也有少量能够接触到海外石油类资产的基金；房地产部分，此前关注过一些海外REITS，国内的REITS也在研究阶段；同时，吴弦也把量化对冲也作为一项主要的资产纳入考量。

值得一提的是，吴弦的海外工作经历，让他在海外资产配置方面更有优势。吴弦表示，一般情况下其投资组合中都会涉及海外资产的配置。海外部分的股票、债券持有上限一般不超过对应资产的50%、40%，海外商品类资产占投资组合的比例在10%以内。根据所管基金最新报告披露，其海外股票占全部股票资产的比例在30%左右。

“核心+卫星”策略构建组合

基金研究层面，吴弦采取定量分析与定性分析相结合的方式进行分析。定量方面，主要对基金的风险指标进行考量，比如夏普比率、卡玛比率、年化收益率、波动性等通用指标，由此进行初步筛选，判断是否能进入观察池。吴弦说，“定性分析方面，我会对基金经理的投资方法、投资理念、擅长领域、个人特点进行定位，结合基金产品及基金公司的风格，进行深入的筛选。最后，我会对市场做进一步的分析，再根据我的投资策略选择符合的基金产品，完成组合的构建。”

权益仓位的投资是吴弦的重头戏。除资产配置外，影响FOF基金净值的另一大因素是权益组合的表现，吴弦对此采取“核心+卫星”策略。所谓“核心”配置指追求稳健Alpha收益，选择偏长线机会的部分，“卫星”配置则是指灵活操作相对短线机会的部分。

一般来说，核心配置的基金风格相对稳定，持股风格偏均衡，没有明显的行业偏好，可以用做底仓来进行配置，而卫星配置的基金会有比较鲜明的行业属性，这部分基金大多是行业基金或者主题基金。

对于卫星配置的时点判断，吴弦表示，“我们会以市场分析作为基础，同时考量整个估值的性价比，以及资金面情况。通常来说，我的布局方式稍偏左侧一些，但我不会提前很长时间来布局左侧，会根据市场情况进行调整，在印证之后于右侧进行进一步的加强。”

雷达君也注意到，因为今年以来市场风格变化较快，为了更好适应市场的变化，国富平衡养老三年混合FOF卫星配置部分的操作趋于灵活，整体组合的换手率也有一定的升高。

经过多年的探索，吴弦的投资体系形成了投前、投中、投后的完整闭环，他表示，“投前我们会对资产配置及组合的投资策略进行分析，投中我们会跟踪投资产品的变化，投后我们也会进行风险的回顾、归因、反思。”

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