基金333配置，基金三三配置？

基金333配置，基金三三配置？

平时很多读者问了很多关于基金的问题，千奇百怪什么方面的都有，最近我把大家关心的这些点整理了一下，结合自己以前调研基金的方法，形成了一个所谓的“333投基法”，即：

投资三步骤+灵魂三拷问+筛选三维度

形成这个框架以后，你以后投基的所有问题

都可以往里面添枝加叶，修修补补

最终练成一代神功，来吧，展示~

01 投资三步骤：少一步都是耍流氓

步骤一：制定投资目标，知道自己是谁，要什么东西；

步骤二：在目标的指导下，去筛选适配的好基金；

步骤三：找到目标基金后，制定一系列投资策略方案；

关于制定投资目标，我们简单说下，不展开。

所有不问清客户需求就推荐基金的方式，都是耍流氓。做任何投资的第一步，我们都要想清楚这几个问题：

我的风险偏好是怎样的？

这笔投资可以承担多大的回撤？

收益目标达到多少我就满意了？

这笔钱可以放多久我不会动？

这些东西也被称作KYC（Know your customer），如果你自己琢磨不清楚，也可以找一位靠谱的理财师帮你弄清，比如家里有没有孩子要上学要结婚、房贷车贷情况怎样，有没有老人身体不好、家庭成员有没有保险覆盖、家庭的现金流健康情况、单位工作的稳定性等等，这些事情都是影响KYC的重要因素。

有了KYC以后，我们就可以搞清楚什么类型，有哪些特点的基金产品适合我，找到这些产品，再和我们的不同需求去进行匹配。这也就是传说中的KYP（Know your product），而我们去挑选基金的过程，其实就是在有一个大的方向的指导下，去进一步把KYP做深做透的过程。

知道自己是谁，知道自己要什么样的产品，只有目标明确，才能有的放矢。

02 灵魂三拷问：过去现在和未来

今天我们主要讲讲第二步：如何筛选适配好基金

这一步

我们会针对目标基金开展三个灵魂拷问。

（1）你过去是不是一个好基金？虽然过去是好基金不代表你未来仍会是好基金，但是你过去如果是烂基金，我凭什么相信你未来能成为好基金。这一步以定量为主，主要通过数据把业绩差、风格飘、公司不靠谱的产品剔除。

（2)你未来能否持续成为一个好基金？关于对未来表现的提问，我们永远只能从概率上去努力，而无法达到绝对准确。那么什么样的基金，未来持续优秀的概率更大呢？

这一部分以定性的调研为主，以前只有机构有机会，现在有直播了，大家也可以多看基金经理的直播访谈去了解。其实核心就是要确定，基金经理的投资理念是否成熟，风格是否稳定，言行是否一致，仓位换手风控等特点是否符合要求，公司考核激励是否合理等等。这些都符合条件，则说明过去的业绩不是靠赌不是靠运气，未来延续的可能性大。当然，有一些基金专攻某些风格大起大落，其实只要风格稳定，能在这个风格中有阿尔法，也是可以作为工具型产品纳入考察的。

（3）持续验证自己的判断对不对。有时候我们辛辛苦苦选出来的一只基金，结果发现它完全没有达到自己预期的目标。这时候我们就要反思，是基金经理出了问题，还是我们自己的判断出了问题。业绩、持仓、规模、公告、访谈等观点，我们都要去持续观察，一旦发现基金经理的方向和自己的目标有所偏离，那就要及时做出调整，如此往复循环，螺旋上升。当然，这种调整不宜过于频繁，有时候也需要给基金经理一些时间。

03 筛选三维度之好公司

在我们对这三个问题进行验证的过程中，始终要围绕三个要素：好公司、好产品、好基金经理，三者缺一不可。针对这三个角度，我们为大家梳理了一系列重要指标，其中有定量的，也有定性的，我们用不同颜色加以区分。

关于筛选指标，可以延伸阅读

【思维导图】超级全面的基金评价指标汇总

公司实力：你不能指望一个全是固收产品的公司能一下子做好股票，也不能期望一个专长指数基金的公司能主动被动俱佳，一般而言，每个公司总有自己擅长的一两个领域。一般从人员数量、人员经验的配置上就能看出来。

公司治理：这一点非常重要，对于一个股东变更频繁，管理层内斗不断偶有丑闻的基金公司，绝对是需要回避的。因为他们公司的基金经理也基本上都在心神不定准备换工作的状态中。

规模业绩：总体管理规模，尤其是涉及相关领域的规模，固收/权益/指数/量化等都是不同的产品类型，甚至权益中也可以分为不同行业/风格的产品系列。在相关领域如果能有靓丽的历史积累和沉淀，是非常有说服力的。

市场口碑：最简单的方式就是看这家公司的获奖情况，如果拿过多次金牛等三大报奖项，或者是晨星、社保基金等三方机构的认可，那么多半是不会太差的。这些都有公开信息。

考核激励：这个相对敏感，但是又十分重要。一般只有通过内部渠道才能够知悉这家公司对投资团队的考核和激励情况，一方面考核是否看长期，另一方面又赏罚分明，激励到位，都会影响基金经理的长期状态。

04 筛选三维度之好产品

业绩：除了要看近1/3/5年业绩，还要看单年度的业绩，以剔除短期业绩的过大影响。牛熊市的业绩也很重要，有助于帮助我们发现这个基金经理是能涨抗跌，还是暴涨暴跌。

风险：一是看波动率、二是看最大回撤。在对比的时候一定要注意，时间一定要在同一个起跑线。尤其要看一些特殊时点的表现，偏股基金要看15年股债、18年熊市，债券型基金要看13年钱荒、16年债灾，混合型产品则各种股债单杀双杀的时点都要看。对于偏股基金，回撤能在指数的2/3就是很不错的水平，而对于固收类产品，则尽量会要求回撤控制在目标收益率的1/3-1/2的水平，比如某个固收＋产品目标年化收益6%，那么最大回撤最好是在3%之内。

风险调整收益：分子是收益，分母是波动或者回撤，也就是说每承担一个单位的风险，获得了多大的收益，说白了就是性价比。最为通用的就是夏普比率，还有卡玛比率，比较适合绝对收益产品（尤其是私募），索提诺比率（比夏普比率更在乎回撤）、信息比率（比较适合指数增强或业绩对标明确的基金）

超额指标：由于不同基金的成立时点，业绩基准都不同，直接对比很有可能会有失偏颇，那么也可以计算超额收益和其波动率，来辅助决策。

胜率：对于不同的基金，我们会对胜率提出不同的要求。比如偏股基金（包括指数增强基金），我们要求它针对市场指数的胜率要足够高，针对绝对收益产品，我们要求它获得正收益的胜率要足够高。至于胜率的周期，当然是频度越高越好，月胜率高肯定比季胜率高要牛逼，季胜率高肯定比年胜率高要牛逼。

规模：首先排除5000万一下的迷你基金（发起式除外）以免被清盘，其次要找到对应策略的最佳规模。打新基金，超过10亿就没啥意思了，2-3亿最佳；偏股基金，超过100亿管起来就不那么灵活了，对于喜欢挖掘小而美公司的策略就不适用了；债券基金，超过30亿，再想找到那么多高收益的好票，就越来越难了；量化对冲基金，超过20亿再做出超额策略就不一定好使了。这些都没有明确的标准，每一个都要根据产品自身的特点去判断。

机构占比：首先排除那些机构定制的基金：机构占比90%以上，机构集中度特别高（只有三四家），户数只有2-300户，散户不要去和机构凑热闹。但是如果机构占比只有50%左右，那说明产品还是基金经理独立运作的，机构是看中了他的能力才进来的，如果这样的结构很多个季度都稳定，就是不错的选择。

产品特点：成立年限肯定越久越有说服力，投资范围是否有港股（港股中的龙头越来越多）、产品开放和封闭的设计、分红政策、场内场外、份额设计等等。

05 筛选三维度之好基金经理

年限：这里的年限有三个：从业年限、投研年限和管理年限。干证券不一定是做投研，做研究不一定是做投资，都三个年限都越长越好。当然，很多基金经理以前不是管公募的，而是管专户、保险或者自营资金的，那么公开信息上的年限可能就很短，投资者需要甄别。

规模：管理产品的总规模，涉及不同策略的规模，管理产品的数量。也并不说所有的一拖多都不好，关键是看他的能力精力是否能够匹配。

业绩：个人的业绩看产品就行了，但是要注意他管理的起止时间，是不是有运气成分，比如有的人牛市起点上任，高点离职，就显得特别牛，但是如果算超额业绩，其实也一般般。能看到超额业绩数据还是看超额。回撤就更加需要和市场去进行对比了。

理念：投资理念和投资风格很多人分不清楚，实际上二者有很大区别。投资理念回答的是基金经理希望赚什么钱的问题，你是要赚企业增长的钱，赚其他投资者的钱，还是全都要。投资理念相当于一个人的三观是什么，作为投资者首先要考察这个基金经理的三观和你的三观是否相符；

而投资风格回答的是怎么赚到这个钱的问题，是基金经理在“三观”指导下的行为表现，有哪些投资原则、纪律和偏好；投资风格来源和服从于投资理念，正确的投资理念会引导形成稳定有效的投资风格。

关于投资理念，可以延伸阅读

如果只能问基金经理十个问题，应该问什么

策略：这里头涉及的内容比较多，常见的会有这么几点：组合策略、选股方法、是否择时、集中度、如何风控、策略容量、投资纪律、换手率、仓位稳定性 ，量化的还涉及风险敞口、因子模型，债券的还涉及久期策略、信用挖掘、杠杆策略、品种偏好等因素。这一块特别复杂，而且主要来自于定性的调研。

风格：对于偏股基金，最为常见的分类就是晨星的九宫格。常见的如成长/价值/平衡（还可以加个飘移），再比如大中小盘，行业偏好等等。

口碑：看获奖情况，金牛晨星社保等，尤其是同行的评价，也特别重要。在和基金经理的调研中，我经常还会问有没有他特别欣赏的人，可惜这部分内容都不太适合公开。

通过如此之负责，系统，全面的筛选之后，我们希望达到的效果是：汰弱留强、去伪存真，保持一个20人左右的精选池就可以了。就像一个足球队，有主力，有替补，平时上主力，根据对手（环境）变化，派出超级替补。不是很香吗~

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