怎么选择优秀的基金经理，怎么选择优秀的基金经理人？

怎么选择优秀的基金经理，怎么选择优秀的基金经理人？

4月底之前，市场跌得大家都很煎熬，很多人干脆选择“躺平”不看账户。

不过，4月27日之后，大盘画风一转，一路扬眉吐气，从2863点一度上冲到了3300点以上。

截止到6月22日，上证指数涨了13%，创业板指涨了24%，而这也不过两个月不到的时间……

随着基金二季报陆续发布，总会有各种收益率排名、半程冠军等新鲜出炉。

数据来源：Choice金融终端

上面的排名样本包括全部开放式基金中的股票型、混合型、QDII和另类投资基金，不包括债券型、货币型，剔除非主代码基金，剔除规模不足1亿的迷你基金。

我也拉了一下榜单，纳入样本的3687只基金中，盈利的有454只，占比12.3%。如果再剔除那些偏债混合型和复制指数的基金，留下所谓“积极主动权益型”基金——有285只赚钱。

从统计的数据来看，如果你持有的基金今年亏钱不超过2个百分点。那么你的收益率已经可以排进前1/4的位置。

不平凡的2022上半年

对于公募基金行业来说，今年上半年是不平凡的。

在这半年内，公募基金的数量比年初增加了639个，但整体规模却缩水了900亿。

样本中上半年收益靠前的几只基金：嘉实原油、国泰大宗商品、信诚全球商品主题、诺安油气能源，全都属于QDII商品主题基金，底层联接的都是受益于今年上半年全球大宗商品飙升。

拿掉一众商品主题基金，万家基金的黄海是今年上半年主动权益基金真正的半程冠军。他管理的三只基金（万家宏观择时多策略混合、万家新利灵活配置混合、万家精选混合）能够取得大幅领先其他权益类基金的业绩，也是因为集中精选了煤炭行业的个股。

很明显，全球大通胀是今年上半年行情的主旋律，权益类基金整体上经历了一季度的净值回撤和二季度的结构性反弹。

那么下半年已经展开的行情，又将会如何演绎呢？

历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。

展望下半年，我们不妨先来回顾之前的基金表现，先从过去的业绩中挖掘有用信息，然后分析超额收益产生背后的原因，分情景讨论推演未来行情。

通胀延续，行情顺周期发展

情景A

二战后美国的通胀持续了13个月，布雷顿森林体系瓦解后的通胀持续了48个月，1977年至1980年那次价格上涨最严重的通胀持续了38个月……

结合本次通胀前美国史无前例的巨量货币投放，目前就说“走出通胀”为时尚早。

最新季报中，黄海依然认为通胀依然是当下全球经济最重要的主题，除非海外经济已经步入衰退的后半程，能源等上游资源品仍然是较好的配置方向。

《投资组合管理杂志》（JPM）今年年度最佳论文The Best Strategies for Inflationary Times研究梳理了美国、英国和日本从1926年起经历过的34个通货膨胀时期。在所有的资产类别中，商品在高通胀率期间表现最好，特别是能源类（+41%）。总体而言，在通胀期间持有大宗商品可以获得实际正收益，平均每年的实际收益为+14%。

债券、股票等传统金融资产在通胀期间的业绩表现通常很差。耐用消费品股票在通胀期间的平均收益率垫底（-15%），只有能源行业股票在通胀时期有正的年化实际收益（1%）。

回到半程冠军黄海身上，黄海是上海财经大学经济学硕士，2020年9月起担任万家基金经理。

在成为半程冠军之前，黄海前两年曾经重仓地产板块，也关注过军工、农业等行业。背后调仓逻辑都是：低估值，抓住行业景气度好转的机会。

并不长的基金经理职业生涯中，他展现的不仅仅短期的业绩，更关键的是那种坚持相信周期逻辑，坚持顺周期的投资策略。

黄海在上半年的投资策略可谓“孤勇者”。

市场中成百上千家基金宣传自己“宏观择时”、“灵活配置”；但面对这次市场的检验，真正能够做到知行合一，大胆“顺周期”投资的毕竟只有是少数。

在选股能力方面，2022上半年申万一级分类煤炭行业的收益为31.38%。黄海管理的三只基金跑出了+52.63%，+46.80%，+40.77%的成绩，也超越了普通的行业主题基金。

在通胀行情延续的情景A中，这位重视周期与选股的半程冠军依然是值得关注的对象。

经济弱复苏，类似2020年的结构性机会

情景B

上半年A股市场另一个大背景是国内疫情。

今年年初，长三角地区等经济重镇因疫情经历了长时间的封闭。随后政府出台了一系列“稳增长”政策帮助经济恢复。国内市场从4月份开始走出一波独立反弹行情。

此时此刻，恰如彼时彼刻。

“稳增长”与“疫情复苏”逻辑方面，资本市场的反应与2020年不少相似之处。2020年A股市场也受年初疫情影响急速下跌，随后伴着政策刺激与经济恢复调整掉头向上。

当然这波上涨也有自己的特点。自4月27日反弹以来，新能源板块为代表的“成长股”表现亮眼。到七月中旬，中证新能源指数自低点涨幅超过55%。新能源替代化石能源的市场空间，给这种通胀下的结构性机会增添了更多一点想象。

随着下半年经济持续复苏，如果要充分把握疫情后“经济复苏”机会。在投资后视镜中，不妨看得稍微远一点点。展望今年下半年的行情，2020年的历史很值得参考。

回看2020年的基金业绩，在新能源、新材料、新科技领域有一位非常值得关注的基金经理：上投摩根基金的李德辉。

2020年，由其担任基金经理的上投摩根科技前沿在全市场1994只灵活配置型基金（东财二级分类）中排名33，属于顶尖2%的优秀成绩，特别是在2020年的疫情后行情中业绩表现极其出色。

李德辉是上海交通大学生物医学工程博士，是真正的科技技术专家型基金经理。他2012年加入农银汇理基金管理有限公司担任研究员。2014年8月起加入上投摩根基金，先后担任研究员、行业专家兼基金经理助理、基金经理、高级基金经理。

从2016年11月起，李德辉担任上投摩根科技前沿灵活配置混合的基金经理。从他接手后，这只基金连续5年稳定跑赢沪深300指数。

一年两年考得好可能是运气，连续5年考得就是拼实力了。

全市场的灵活配置型基金中，只有23位基金经理能做到任职期间连续5年以上跑赢沪深300指数。

图片来源：Choice

更难能可贵的是，上投摩根科技前沿是一只偏“成长”风格的灵活配置混合型基金。它能在追求“成长”的同时也能保持连续“稳健”的业绩回报，这需要极高的投资平衡艺术。李德辉也因此被称为“成长中的稳健派”。

李德辉解释自己业绩的驱动因素，是“敏锐观角”和“大胆设想”。敏锐视角主要靠勤奋学习和调研，比市场稍微领先地判断产业趋势和公司逻辑。大胆设想是以长期视角来判断公司未来的增长空间，这样可以看到更长期之后公司的价值，相对更能接受一定程度的高估值。

在最近的媒体采访中，李德辉也分享了对下半年行情的研判。他认为，近期市场的反弹主要得益于疫情防控方面取得的显著进展，再叠加利好政策的支撑下市场情绪面的修复。

他判断，2022下半年赚钱机会最可能来自基本面超预期的板块，未来高景气度板块有望持续取得超额收益。面对下半年的机会，需要兼顾“变”与“不变”。

变的是根据经济情况调整行业配置，弱复苏行情下更集中配置高景气行业；

不变的是持续挖掘有核心竞争力的公司，沿着高景气度赛道寻找有可能超预期的标的。

李德辉目前在管的基金还包括上投摩根科技前沿、上投摩根卓越制造、上投摩根智选30、上投摩根慧选成长、上投摩根慧见两年持有5只基金，在管基金规模118亿元。此外，拟由其担任基金经理的上投摩根慧享成长也即将迎来首发。

假设今年下半年经济呈现弱复苏情境，这位长期业绩亮眼，既有坚持，又懂应变的“成长+稳健派”是值得关注的对象。

经济加快复苏，新增长点爆发

情景C

今年走到现在，市场已经见到了减税降费、促进耐用品消费、促进住房需求、促进基建投资等积极的财政政策。

在情景C中，随着政策逐渐起效，经济动能快速恢复，并且出现新的创新增长引擎，驱动反弹进一步向上。

虽然目前还未有人大声喊出“牛市已到”，但保持乐观的基金经理真不在少数。

其中值得一提的是广发基金的刘格菘，我们曾在深度复盘|刘格菘的十二年征途中介绍过这位包揽2019年主动权益类基金前三名的基金经理。他不靠“白酒”赚钱，而是科技创新升级概念的忠实拥趸，特别善于把握创新驱动的新增长机会。

刘格菘目前在管6只基金，规模合计超过650亿元。代表作广发创新升级混合在今年上半年经历了一次净值“深蹲”，4月后又收获强力反弹。

回顾今年上半年的行情，刘格菘认为预期最悲观的阶段可能已经结束，系统性风险或已得到充分释放，下半年资本市场或有可能呈现结构性行情丰富多彩的局面。

刘格菘并不是“死多头”，他的投资逻辑经过多年的迭代升级，目前关注“中国比较优势企业”。

他认为，投资中最大的贝塔来自于时代背景，过去的互联网浪潮、智能手机浪潮都诞生了一大批大市值的优秀企业。今天的中国有着完备的工业体系、体系化的产业集群、巨大的市场和越来越规范的知识产权保护。在不远的未来，科技创新、高端制造类资产都可能成为新的时代背景下的“核心资产”。

假设今年下半年真的有行情爆发，这位直言“从长周期角度看，对基金配置资产充满信心”的自信基金经理是不可错过的关注对象。

黑天鹅再临，经济环境恶化

情景D

未来充满不确定性。

在假设的情景D中，疫情在世界范围内再现高峰，地缘冲突加剧，地产金融黑天鹅不断。

在这种最悲观的情况下，投资人更应该关心的可能是如何做好大类资产配置，而不是如何挑选基金。

国内公募基金市场的资金深受基民情绪影响。当行情向好时，基金净值上涨，头部基金获得追捧、申购踊跃，新发基金认购积极，增量资金入市，行情进一步上涨；当行情疲软时，基金净值下跌、基金面临赎回压力，管理规模下跌，资金流出市场，行情进一步下跌。

泥沙俱下之时，个人努力能起到的作用非常有限；不过也有小部分基金经理能做到相对市场更小的回撤幅度。

资本市场在2007年、2015年曾两次出现过大起大落。2007年活跃的投资大佬大多数已经不在一线；但2015年后的基金业绩表现还有一定参考价值。

这里特别值得一提的是陈一峰。

他从2014年4月开始管理的安信价值精选股票基金，累计取得绝对收益率397.50%，相对于沪深300的超额收益达到311.52%。

这样的收益是经历了熔断行情、中美贸易摩擦、新冠疫情冲击多重“洗礼”后的成绩。它并不是某一年、某一季度的短跑冠军，但把稳定持续的收益累计起来，结果就非常可观（复利的力量）。

今年上半年，安信价值精选的收益率是-2.05%，刚刚好卡在全部样本前1/4的位置。虽然绝对值是亏损的，但在整个市场中依然是优良的表现。

陈一峰的核心投资思路是“选择便宜的好公司”，关键是以一个合理价格买一份未来很有价值的资产。这样的思路让他在面对风险时有较多的“安全边际”。

面对今年下半年，陈一峰认为，目前市场整体估值还处于历史偏低的水平，从3年的维度来看，现在依然有不错的投资标的可供布局，部分优秀公司预计能获得估值盈利双升的机会。

假设今年下半年经济出现了最坏的情况，这位坚持宽基选股，淡化择时的选手是值得关注的对象。

总结

上面和大家分享了下半年可能出现的情景A、B、C、D，其中任何一种情况都可能会发生，但发生的概率不同。哪种情景发生的概率会更高呢？

从Wind统计的基金行业数据来看，二季度国内普通股票型基金的仓位中位数为91.1%，偏股混合型基金的仓位中位数为89.9%，两种类型基金的仓位比一季度都有小幅提升。这表明基金经理对未来整体还是偏向乐观，认为经济弱复苏的概率较大。

所以，从这个角度来看，情景B的概率相对更高。

另外，在板块配置方面，今年二季报披露的基金10大重仓股中，科技板块配置最高，达到32%；周期板块配置权重26%；消费板块权重略有提升；大金融和医药类的配置权重降低。从基金行业配置中可以看出，大部分基金经理对下半年发生结构性行情有鲜明的判断。

我想说的是，对于我们做基金投资而言，短期收益率突出的基金很可能是因为正好“押宝”押中了风口。对“冠军基金”的盲目追逐只会助长基金经理的博弈心理，催生“押宝式”基金的出现。这样的基金很难逃脱业绩“冠军魔咒”。

根据短期收益排行榜挑选基金，就像驾驶汽车只看着后视镜一样，早晚要出事。但是，驾驶不应该“只看后视镜”，但也不能“不看后视镜”。

每一位基金经理曾经的成功都有其原因。买基金就是要看清这些原因，结合自己的偏好和风险承受能力，选出最适合自己的基金掌舵人。

站在年中的时间点上，正适合从过去的投资中学习经验、吸取教训，展望下半年，期待一个美好的未来。

投资有风险，入市需谨慎。

财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星

秋侠|文

财商侠客行|出品

END

好了，这篇文章就和大家分享到这里，希望可以帮助到大家。另外，想要实现投资稳定盈利，建议大家可以多学习一些相关的课程内容，这里给大家推荐一个知识平台——爱雅微课：https://ke.iya88.com/，里面提供了全网最全最实战的课程，很多大佬都是该网站的会员，抓紧收藏起来吧！